牛市最火概念估值较高这些高科技板块后市又如何？
2月以来，这轮核心价值股经历了估值杀的行情，让投资者再次注重动态市盈率、市盈率在历史中百分位等估值指标。毕竟股神巴菲特也提及过，股票卖出的一大原则是可明显感受到当前估值水平过高，性价比非常不合适，在泡沫破裂之前，不如防范风险。
市盈率作为判定估值的常用指标，有其准确性，当然市场也不会简单到“估值高了就卖，估值低了就买”这种傻瓜式挣钱方式。但能说明的是，估值要结合公司价值、中观行业分析等多维度研判，对个股选择有较大参考意义。
牛市行情中，往往给热火概念，代表未来发展趋势的科技行业，给予非常高的估值。犹如班里的尖子生，对未来预期很高。那么一轮牛市中估值水平较高，当红辣子鸡的科技概念股，其后势如何？本文以史为鉴，大数据揭露规律。
火遍全网的互联网+ 妖股龙头直指全通教育
2014年、2015年的牛市，互联网+概念火遍全网，即便是非股民人士，也可在主流媒体上刷到互联网+的新闻。论热火度，它排在第一，高铁动车、影视娱乐、TMT等热门概念紧随其后。
互联网指数从2014年7月下旬的2014.02点一路跃升至2015年6月5日最高10019.76点，阶段收益率达到397.5%，涨幅大幅跑过石油、银行、酿酒等后尾板块。
互联网+的火爆程度，不亚于甚至还超过2019年、2020年牛市的新能源汽车、光伏、芯片等热门概念。作为市场C位的它，对于研究每轮牛市最火概念有参考意义。投资者更关注的是，牛市之后这个最火板块后续表现如何？
上一代股民对于互联网+概念的妖股龙头——全通教育，留有很深的印象。网上关于它的段子还在，它属于次新股，互联网教育企业，股价2014年5月还不到40元，2015年5月达到巅峰467.57元，一年间吸睛无数。
从盈利能力看，全通教育2014年净利润4484.74万元，相比银行、酿酒、基建等传统行业的净利润，小的可怜。数据显示，移动互联网服务行业有38家上市公司，全通教育净利润排在第22位。
这家2014年1月初上市的公司，沾上了当时炙手可热的概念，股价犹如插上了翅膀。从市盈率看，全通教育2015年1月初的市盈率在190.92倍，5月份峰值期达到2193.58倍，市盈率10倍增长，到达不可思议的地步。物极必反一词用得好，从6月开始，全通教育经历了股价和市盈率的双重宰杀。
全通教育是当时互联网概念流通市值较小的个股典范，再加次新炒作的稀缺性，成为人造牛市的龙头。如今全通教育股价已暴跌了90%，小公司护城河不高，做大做强不容易，过高的估值很容易回落。全通教育的例子，或许可说明每轮牛市最火的一批概念，小市值尤其是上市不久的次新股，盈利能力并非行业头部企业，一轮牛市涨幅极高，很可能在接下来几年股价与估值大幅调整。
互联网+概念头部企业 牛市之后如何表现？
全通教育是互联网+概念的一大代表，投资者同时还会有疑惑，一轮最火概念中的头部企业，市值、净利润等指标居前的企业，后市表现如何，这对于当前行情更有指导意义。还是以史为鉴，谈谈互联网+的明星企业后市如何。
移动互联网服务板块的龙头企业属中文传媒，2014年实现净利润8.09亿元，第二名浙数文化净利润为5.17亿元，比亚军高出了50%足以见出其市场地位。互联网+是当时热火的概念，当时甚至还孵化出互联网+农业、金融、工业、建材、地产、环保、医疗等等小概念，仿佛生活中的万物都可搭上互联网的快车，范围极广，无可厚非是高成长性行业。
中文传媒作为当时互联网+概念的龙头，其净利润最高，相当于核心资产股。2014年净利润8.09亿元，公司从2015年至2020年净利润分别为10.58亿、12.95亿、14.52亿、16.19亿、17.25亿和18.06亿元，尤其是2016年、2018年多数企业净利润下滑态势下，还可保持正增长。2020年中文传媒净利润攀升到18.06亿元，比2014年的高了2.23倍。
中文传媒之所以能够成为互联网+的龙头企业，六年净利润一年高过一年绝对有发言权。这些年来，许多互联网+的非头部企业，净利润无法保证连年稳步增长，有些企业出现净利润增速下滑，甚至亏损。这说明头部企业有一定的护城河，能做垄断性生意，保证盈利能力稳步向前。
复盘数据看出，中文传媒2014年至2015年净利润增速最高，分别为26.99%和30.75%，接下来四年净利润增速分别为22.44%、12.13%、11.53%、6.57%和4.64%。净利润增速呈现下滑态势，这是多方面原因导致，但主要有两方面原因：一是净利润基数的增大，二是互联网+科技需求边际递减效应。
净利润增速即便下滑，但起码是正数，相比而言，股价表现极不友善。2016年至2020年，除了2019年仅上涨8.79%外，其余五个年份全是下跌的，2020年下跌22.74%，2018年下跌21.18%，另外两个年份下跌也超过10%。
通过中文传媒的例子，不禁令人敬畏市场。再来看市盈率，中文传媒在2015年峰值时期达到40.51倍，从2015年5月以来，就一直上演估值杀行情。公司净利润不断增长，高估值也因此消化。但股价还在走下行趋势，让估值水平越来越低。到了2021年，中文传媒的市盈率在6至8倍之间。
以史为鉴：近两年最热火概念难道比当时互联网+还热？
从上一轮最火的互联网+概念的后市表现，投资者不禁想到2019年、2020年牛市，市场火爆的科技概念，新能源汽车、光伏、芯片等一定在其中。会不会也像上一轮互联网+概念股价大幅上涨之后，进入大调整行情？
历史不会完全重复，但会惊人的相似。2015年火热科技的板块，市场涨幅居前，接下来几年很可能戴上了魔咒，即便公司依旧具备成长性，说不准也要用几年时间经历估值杀的过程。
而当时纯市场炒作的个股，后市更加凄惨，看到的是全通教育、恺英网络、大晟文化等个股，回撤幅度在70%以上，还有*ST长动、ST游久、ST惠程等个股因为某些年份公司亏损，已经打上了风险警示标。
新能源车、光伏代表未来科技，难道互联网+就不是么。上一轮牛市还整出万能公式，所有行业都可以应用互联网+技术，这不也像当前新能源、光伏、芯片在所有行业都可以生根发芽。科技确实在发展，但科技投资的边际效应会呈现递减效应，正因边际上获得更多惊喜呈现下行趋势，会在资本市场上得以体现。
（作者：常乐 来源：好股票）
