作者：蓝猫 王瑾熙
要点：
◆在钢铁行业的复苏趋势背景下，宏观政策的加码，促进钢铁行业利润的提升，从而催化了钢铁股上涨行情。
◆巨丰投顾认为短期来看，还需要关注板块个股业绩的持续程度，如果板块和公司业绩出现回落，也要留意股价的回撤。
◆巨丰财经独家连线华菱钢铁董秘，围绕公司股票短期未跟涨话题进行访谈，她表示公司不管从整体业绩还是每股EPS等数据，华菱钢铁都属于钢铁股的第一梯队。面对上游成本上升，公司可以很好的转移成本，一季度业绩同比环比都在增长。
五一节后A股两日，钢铁股连续大涨给市场提供了新的热点。安阳钢铁、重庆钢铁、本钢板材、太钢不锈、韶钢松山、八一钢铁多股大幅上涨。
究其上涨原因无外乎几个，《钢铁行业产能置换实施办法》将于6月1日施行，行业格局变化，对行业整体提振；另外碳中和节能减排也同样对降效增质有所期待；另外行业内部重组预期，行业集中度有望进一步提升；经济逐渐复苏提振需求以及Q2行业盈利超预期有望重回历史巅峰等因素，让钢铁股成为节后的少有具备持续性的热点。
针对连续的上涨，巨丰投顾认为，钢铁板块的连续上涨，基础是经济复苏下需求的提升，刺激钢铁价格的上涨；催化是碳中和的影响下，降粗钢产量，将给普钢板块带来阶段性供需错配的预期，而长期对于钢铁龙头品种的利好刺激；此外，市场风格的转化也是核心因素，尤其是高估值向低估值的转换过程中，钢铁板块整体股市水位处于历史中位数下方，具备一定的估值优势。
碳中和是钢铁上涨主要动力
我国钢铁行业所用的练钢能源主要以煤碳为主，且流程结构主要是用高炉、转炉等长流程的方式，进而导致我国二氧化碳排放处于较高水平。因此，在此轮的碳中和的环境下，钢铁行业的自然成为节能减排的首要行业。
在我国，粗矿式炼钢方式依旧大量存在，钢铁行业的节能减排往往是通过国家强制的减产来实行。因此，“减产保能”宏观政策成为钢铁板块近期的主要投资逻辑。
在2020年9月，中国政府在第七十五届联合国大会上提出碳中和的相关目标。至此，中国政府开始密集的出台相关政策。其中比较重要的是，12月工信部召开会议，会议指出工信部将从四方面促进钢铁产量压减，确保2021年全面实现钢铁产量同比下降。
频繁的政策与会议目标，对钢铁行业的供给端形成了冲击，打破了钢铁行业的供需平衡。据数据显示，碳中和相关的政策出台后，中国整体的粗钢产量增速有所放缓，在2021年1月整体粗钢的产量为9000吨，增速下降至7.04%。
随着的政策逐步的实施，未来钢铁产量将进一步的下降，钢铁行业的整合重组将持续下去，未来行业的集中度将进一步的提高。在碳中和宏观政策背景下，钢铁行业“降效增质”值得市场期待。
业绩催化钢铁股行情
随着碳中和政策的逐步实行，国内的供需缺口进一步的拉大。钢铁产品价格断的上涨，不断的拓宽钢企的利润空间。根据市场的第一季度的财报来看，钢铁行业的业绩增长是钢铁股上涨的主要动力。
2021年以来，多家钢企的财报充满着的增长的喜气。根据最新财报数据显示，重庆钢铁股份、鞍钢股份及马鞍山钢铁股份2021年第一季度的净利润分别是10.92亿、15.2亿、15.11亿元，三家公司的净利润同比增长分别是26078.10%、420.55%及299.8%。
钢铁股净利润的同比大幅增长，一定程度上是受到去年钢铁行业低基数的影响所致。不过，钢铁行业整体复苏已成为必然趋势。在钢铁行业的复苏趋势背景下，宏观政策的加码，促进钢铁行业利润的提升，从而催化了钢铁股上涨行情。
那么后市具体会怎么走？
巨丰投顾认为钢铁板块的表现在后期主要看点在碳中和背景下，行业供需缺口是否延续。同时，我国制造业崛起背景下，钢铁旺盛的需求都将提升钢铁的配置价值，中期仍有向好的基础。但短期来看，还需要关注板块个股业绩的持续程度，如果板块和公司业绩出现回落，也要留意股价的回撤。
中泰证券指出，钢价依然强势，限产预期对基本面支撑力度较强。钢铁股方面，二季度行业盈利有望重回历史峰值，如果股价因此次政策出现调整，仍可逢低布局半年报超预期的交易性机会。
国泰君安认为，碳中和背景下，压减粗钢产量、调整生产结构势在必行，今年钢铁行业压减产量大概率实现，产能周期基本结束，产能不再是钢铁行业“盈利之殇”。行业业绩稳定性将稳步提升。在此情况下，产业格局向好、集中度提升，竞争格局将逐步优化。制造业需求强劲，仍将进一步提振钢材需求。
中信证券认为2021-2022年是钢铁行业新的元年，禁止产能新增和控制产量增加是行业趋势，行业格局大幅改善确定性较高，集中度有望明显提升，我们预计CR10在明年能实现60%的目标，重点推荐宝钢股份，建议关注华菱钢铁。
在碳中和目标以及铁矿石价格居高不下的背景下，行业供给存在管控预期，未来或重塑产业链利润分配方式。当下，针对环保问题，继唐山地区提出的常态化限产方案，邯郸也出台了生产调控方案，抑制产量的增长。
而需求侧，钢材消费仍处于稳中有升的状态，特别是制造业复苏带动板材消费增长。供需平衡，钢价存在向上支撑，虽有原料端价格上涨扰动，但二季度钢厂利润值得期待。国信证券建议关注宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份。
板材龙头华菱钢铁一季度盈利同比环比均上行
华菱钢铁（000932.SZ）发布2020年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入385.96亿元，同比增63.49%；实现归属于上市公司的股东净利润20.54亿元，同比增81.06%，折合 EPS为0.3351元。
板材是主要毛利贡献产品
华菱钢铁（000932.SZ）20年粗钢产量2678万吨，21年目标产量同比增长。华菱钢铁集团为第一大股东，湖南省国资委为实控人。
行业预判：21-22年吨毛利或处于扩张周期
（1）供给端：钢铁行业冶炼能力或将大幅压缩。钢铁行业“碳达峰”、“碳中和”行动方案呼之欲出。
（2）需求：制造业、汽车用钢景气周期上行。一方面，投资+库存双周期向上，拉动制造业钢材需求。工业部门主动补库，21年全球GDP预计同比增长4.0%，库存周期叠加朱格拉周期带动制造业钢材需求。另一方面，国内+国际汽车市场景气度回升，拉动汽车用钢需求。据中汽协预测，21年国内汽车销量或增4.1%。据IHS Marikit预测，21年全球汽车销量或增4.2%。
（3）成本端：判断21年铁矿石价格保持平稳，22年走低。我们预测21年全球铁矿石产量增速或约2%，21年全球粗钢产量同比增速或约2%，判断21年铁矿石价格或持平。判断22年铁矿石价格或将走低。
公司优势：品牌、低碳、产品、高效四大亮点突出
（1）品牌溢价：湖南省钢材需求坚挺，公司在当地享品牌溢价。公司占据湖南市场80%以上粗钢份额，享有品种优势和品牌溢价。
（2）减碳标兵：公司吨钢CO2排放和吨能耗处于行业优秀水平。19年华菱钢铁吨钢CO2排放和吨能耗分别为1405Kg/t和522Kgce/t，处于行业优秀水平。
（3）产品力强：品种钢比例不断提升，工程机械用钢、汽车用钢优势突出。2016-20H1品种钢比例从32%提升至48%。
（4）高效生产：粗钢产量稳步增长，强激励加码提升运营效率。15-20年公司粗钢产量稳步增长的主因是内部挖潜和生产效率提升。
制造业复苏周期开启，板材迎来长期牛市
后疫情时期制造业迎来新的库存周期起点，工业企业利润快速复苏，工业原材料需求将随着国内外耐用品的复苏迈入新的景气阶段。
“碳达峰”及产量压减政策带来的供应收缩将成为政策端长期目标，产能产量“有上限”宣告行业总量扩张时代结束，未来北方限产常态化与电炉的产能扩张趋势进一步压缩板材供给。
华菱钢铁（000932.SZ）聚焦工业用材，在宽厚板、热轧薄板等细分市场建立领先优势的同时，高端汽车板和冷轧薄板领域市场份额持续增长，板材占比高，未来营收长期受益制造业复苏。
产量维持高水平、费用下降有空间，内在价值稳步提升
2015年以来，华菱钢铁（000932.SZ）粗钢与钢材产量保持7%的平均增速，现位居钢铁上市公司规模第二，技术储备充足，2021年预计公司粗钢与钢材产量继续处于高位水平。
公司吨钢净利处于行业前五，费控能力逐年提升，资本结构优化仍有空间，研发投入占比大，业绩弹性高。
公司业绩近三年来显著改善，各项指标均位于行业前列，这一成绩与其体系与战略有很大关系，“三大战略支撑体系”、“强激励、硬约束”以及持续推进稳定高效的精益生产体系的战略成为华菱突出重围的关键因素。
华菱钢铁（000932.SZ）与行业估值均处于阶段性低位，成长空间大
A股周期与消费成长风格长期分化，2015年以来周期风格指数涨幅不足消费的一半，估值仅为成长股的三分之一，具备估值回归势能，其中钢铁行业作为碳排放占比近五分之一的排碳大户，产量收缩预期强，弹性更大。
公司估值分位与钢铁行业地位不匹配，粗钢产量与吨钢净利均为板块前五，估值水平仅处于行业尾部，有望面临价值重估。
随着碳政策的持续推进，本轮供给侧“新改革”将推动钢铁行业真正意义上实现产能集中、产业升级的战略目标，行业盈利与估值都有长期改善动力，公司处在优质赛道前排兼具盈利改善与成长特性，业绩高增长值得期待，申港证券预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为98亿/114亿/120亿， 对应EPS为1.59/1.87/1.96，对应PE分别为4.9X/4.1X/3.9X， 显著低于行业平均可比估值。
东方证券预测公司20-22年EPS为1.00、1.21、1.33元。根据可比公司2021年8X估值，给予公司2021年8X的PE估值。目标价9.68元，看涨15%。
巨丰独家连线华菱钢铁董秘：
对于这两日钢铁股大涨，但是公司股价没有跟涨的原因，华菱钢铁董秘表示近日除权除息、可转债换股期，以及减持都有影响，除了4个月表现弱一点以外，公司股价从今年2月开始已经上涨了70%，股价表现也是不错的，主要得益于公司的不断增长的业绩，不管从整体业绩还是每股EPS等数据，华菱钢铁都是钢铁里的第一梯队。
对于如何看待原材料铁矿石的上涨，以及潜在中澳关系紧张影响进口澳洲矿石情况，华菱钢铁董秘表示，公司的80%铁矿石来自于进口矿，而矿石上涨也不是最近才上涨的，从19年开始一直是上涨的，对于企业必然会构成压力，接下来就会出现分化，看公司竞争力了。
上一轮行情主要以房地产行业驱动，而本轮行情以工业用钢、工业制造扛起大旗。公司服务的客户都是行业龙头，直供比超过90%，体现了稳定的合作关系，同时公司在宽厚板、热轧薄板体现出来优势，也能让公司在行业占有率不断提升。
其中热轧薄板原来都是进口居多，如今进行国产替代，占了市场60%份额，毛利率和市场竞争力也是公司最高品种之一。品种钢的比例已经从前几年的32%提升到52%，提升速度很快。
公司与重点客户实现一客户一议，大部分是每个月定价模式，可以很好通过钢材价格上涨来抵消原材料的上涨。而且还会主动适应客户转型升级的方向。一季度业绩出来以后，公司PE反而是越来越便宜了。关于公司股价不方便过多预测，但是一季报业绩确实是同比环比都增长了。
风险提示：
政策力度不及预期；公司产品盈利能力周期性波动风险；宏观经济增速放缓；成本大幅上行。
申港证券-华菱钢铁（000932.SZ）-《复苏周期中的“成长股”》。2021-4-28；
东方证券-华菱钢铁（000932.SZ）-《普中求特，减排先锋，板材龙头》。2021-3-29；
以上内容仅供参考，不构成具体操作建议，据此操作盈亏自负、风险自担。
