三月市场投资策略:倒春寒后山花漫

三月市场投资策略:倒春寒后山花漫
2024年02月29日 08:38 巨丰投顾

【内容导读】

一、二月A股跌宕起伏

2024年初以来,美国、欧洲、日本等股市节节攀升,但A股延续1月份的跌势。月初上证指数一度跌破2650点,深成指跌破8000点,创业板指跌破1500点,整个市场充斥着做空的声音。在国家队借道ETF基金稳定市场,雪球产品出清后,监管层主要领导变更等一系列因素后,A股迎来了强势反弹行情。强势震荡后,3月份A股或逐步趋于稳定,在系统性风险大大降低后,市场将迎来较好的操作时段。

二、二月市场风格化明显

二月A股呈现普涨格局,但风格化明显:成长风格涨幅接近15%,远超其他风格。金融、稳定风格因1月份逆市上涨,2月表现相对平淡。从历史走势看,消费风格依旧长期领跑各大风格,但从2023年至今的走势看,周期风格表现出色,成长风格后来居上,金融风格则是稳定市场的重要抓手。展望三月,成长风格或将延续,而当市场恢复常态后,金融、稳健等风格短期面临调整。

三、市场底部进一步确认

市场对经济的预期相对于政策目标存在较大上修空间,外部宏观环境更加温和,A股短期受投资者心态和资金行为影响,经历了市场出清后,春节前后A股大幅反弹,长期市场底部在进一步确认,逐渐抬升趋势明显,加之估值和市场信心在增强,预计仍将吸引资金入场。结合当前的市场风格,投资者可逢低关注消费、算力、机器人等板块。本期策略《倒春寒后山花漫》暗指2月末A股再度出现大幅回调的行情,犹如自然气候中的倒春寒,短暂的寒意后,将是春意盎然,山花烂漫的幸福时光。

四、三月把握结构性机会

消费:化妆品将迎来旺季;

算力:AI芯片国产化是潮流;

机器人:进入产业化关键期。

一.2月A股震荡反弹

2024年1月份,A股出现非理性下跌,主要影响因素是“雪球”产品密集爆仓,加剧A股调整。2月份,A股打了一个翻身仗,强势上涨,几乎完全修复了年内跌幅。

年初以来,美国、欧洲、日本等股市节节攀升,但A股延续1月份的跌势。月初上证指数一度跌破2650点,深成指跌破8000点,创业板指跌破1500点,整个市场充斥着做空的声音。在国家队借道ETF基金稳定市场,雪球产品出清后,证监会主要领导变更等一系列因素后,A股迎来了强势反弹行情。

从指数表现看,上证指数月涨幅超过6%,沪深300指数月涨幅超过7%,深证成指、科创50、创业板指数涨幅超过10%。

图表 1:主要市场指数1月表现(%)(截至:2024-02-23)

来源:choice、巨丰金融研究院

市场呈现普涨格局,但风格化明显:成长风格涨幅接近15%,远超其他风格。金融、稳定风格因1月份逆市上涨,2月表现相对平淡。

图表 2:主要风格指数表现(%)(截至:2024-02-23)

来源:choice、巨丰金融研究院

图表 3:主要风格指数走势对比(截至:2024-02-23)

来源:choice、巨丰金融研究院

从历史走势看,消费风格依旧长期领跑各大风格,但从2023年至今的走势看,周期风格表现出色,成长风格后来居上,金融风格则是稳定市场的重要抓手。

二.1月市场表现割裂

(一)低估蓝筹股逆袭

截至2月23日,申万一级行业集体上涨。表现最强的五个行业分别是通信(21.45%)、计算机(19.58%)、电子(16.94%)、传媒(16.73%)、汽车(14.84%)。综合、建筑装饰、公用事业、环保、房地产等五个行业涨幅落后,幅度分别为1.51%、1.72%、2.93%、2.94%和3.60%。

从行业涨跌幅可以明显看出1月份重挫的TMT行业出现大幅上涨的格局,而综合、建筑、公用事业、环保等弹性较低的行业涨幅落后。

图表4:主要行业2月市场表现(截至:2024-02-23)

来源:choice、巨丰金融研究院

总体看,市场结构性行情的特征依旧明显,1月跌幅较深的行业,2月修复力度较大;而1月表现强势的行业,2月则相对低迷。

(二)大盘成长风格占优

2月主要规模指数普涨,大盘股、成长股表现出色。涨幅相对较小的主要规模指数分别为大盘价值(4.76%)、国证2000(5.50%)、上证50(5.82%)、A股指数(6.06%)和上证指数(6.07%)。

图表5:主要规模指数2月市场表现(截至:2024-02-23)

来源:choice、巨丰金融研究院

表现最强的规模指数则是:科创50(12.67%)、创业大盘(11.76%)、创业板50(11.47%)、创业板指(11.16%)、中盘成长(10.88%)。

数据反映出:1月份稳定市场的上证指数、上证50等表现平淡,国证2000指数仍未从1月暴跌的阴影中完全走出来,科创50、创业50等宽基指数修复力度较大。

(三)北向资金2月大幅增持银行、食品饮料、非银金融等传统行业

截至2月28日,北向资金年内净流入441.4亿元。其中,银行、食品饮料、非银金融、电力设备、电子等行业资金净流入最多,净流入分别为117.5亿元、116.2亿元、63.08亿元、61.46亿元和33.90亿元。

所有行业中北向资金净流出最多的5个行业为传媒(-23.74亿元)、轻工制造(-11.04亿元)、机械设备(-10.12亿元)、煤炭(-9.70亿元)和医药生物(-6.44亿元)。

图表6:主要行业北向资金净流入(亿元)(截至:2024-02-23)

来源:choice、巨丰金融研究院

总体看,北向资金2月大幅回流,净买入居前的主要是传统行业:银行、食品饮料、非银金融、电力设备、电子。而2月市场表现较好的传媒板块,则被北向资金连续2个月大幅减持。北向资金或许重新扮演“聪明资金”的角色,2月大幅增持的行业,或许在3月份将有超额收益出现。

(四)2月影响A股的主要因素

2024年2月A股震荡上行,既有内部原因,也有外部原因。既有宏观经济因素的作用,也有微观因素的影响,是由多个因素叠加导致的。

内部因素:证监会领导变更

2024年2月7日,下午,官方通讯社新华社正式宣布,中央任命吴清出任证监会书记一职,同时国务院任命吴清成为证监会的新一任主席。

据证监会官网最新消息,春节假期一结束,2月18日—19日两天之内,证监会召开一系列座谈会,会议由证监会党委书记、主席吴清和领导班子成员分别主持。会议内容主要有三个方面,包括就加强资本市场监管、防范化解风险、推动资本市场高质量发展等广泛听取各方面意见建议。参会代表人员来自各个市场群体,涵盖了专家学者、中小投资者、上市及拟上市公司、证券基金经营机构、会所律所、私募及外资机构等。

2月20日,人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布当日贷款市场报价利率(LPR),1年期LPR为3.45%,维持前值不变;5年期以上LPR为3.95%,较前值下降25个基点,结束连续多月来的“按兵不动”。

外部因素:外资的流出加剧了A股市场的不确定性

北向资金的外流对中国股市产生了负面影响。自2022年3月美联储开启多轮加息以来,美国联邦基金利率累计提高了525个基点,美国国债收益率升高。与之相反,中国央行了采取相对宽松的货币政策。中美政策的差异使得美元相对强势,北向资金净流入受影响,外资进入我国受阻。

从2017年到2022年,陆股通年均流入额基本保持在2,600亿元左右。2023年净流入仅为473亿,而2024年开局,北向资金罕见地呈现净流出的局面。在资本市场不断开放的背景下,北向资金的流向与A股市场的相关性越来越强,外资的流出加剧了A股市场的不确定性。2月份,随着A股市场转暖,北向资金大幅回流超400亿。

三.预计3月结构性行情延续

目前A股结构性行情特征明显,市场上热点板块持续性不强,市场重心仍然在下降。从历史的角度看,流动性及市场情绪,将是行情驱动的主要因素。下面,我们将从宏观面、资金面、情绪面三个方面分析,以探究2024年3月份A股的机会。

1、宏观面:

中国CPI指数环比回升

2月8日,国家统计局发布了2024年1月份全国CPI(居民消费价格指数)和PPI(工业生产者出厂价格指数)数据。

1月份,受上年同期春节错月高基数影响,全国居民消费价格同比下降0.8%。在1月份-0.8%的CPI(居民消费价格指数)同比变动中,翘尾影响约为-1.1个百分点;今年价格变动的新影响为0.3个百分点。

图表7:中国CPI指数环比回升

来源:choice、巨丰金融研究院

1月份,受节日效应影响居民消费需求持续增加,全国CPI环比上涨0.3%,连续两个月上涨;受上年同期春节错月对比基数较高影响,同比下降0.8%。扣除食品和能源价格的核心CPI环比上涨0.3%,涨幅与近十年同期平均水平相当;同比上涨0.4%,保持温和上涨。

考虑到当前宏观经济环境,在各类支持经济发展的政策共同推动下,物价也将逐步走出阶段性负增长区间。

2、情绪面:

国外:美联储对转向降息的态度摇摆不定

2月28日,美联储理事米歇尔·鲍曼重申,她预期随着利率维持在当前水平,通胀将继续进一步下降,但现在开始降息还为时过早。

鲍曼表示,将密切关注即将发布的数据,以评估合适的政策路径,并指出了可能增加通胀压力的若干风险,包括地缘政治冲突的溢出效应、金融环境放松以及劳动力市场持续紧张。

美联储货币政策转向无疑会对全球金融市场产生较大的影响。如果美联储在3月份降息,那么将被解读为超预期利好,有望刺激全球股市上涨,反之则符合预期。

国内:A股公司回购增持脚步加快

自2023年8月以来,沪市公司维护价值投资意识不断强化,回购增持内在动力显著增强,以实际行动提振投资者信心。

春节后,上市公司继续密集发布回购计划,回购的股份拟用于实施股权激励计划、员工持股计划等。回购股份拟注销的案例增多,相应减少上市公司注册资本。

据上海证券报记者统计,以沪市为例,2月19日以来,已有52家公司披露新的回购或增持方案(含一次性增持完成),其中沪市主板37家、科创板15家。截至目前,沪市共有717家次的回购增持方案正在推进中,待回购增持的上限或将达到735亿元。

上市公司持续加大回购增持力度,不仅是用实际行动让投资者更有获得感,也为上市公司后续估值的进一步重塑和修复提供了支撑。随着越来越多上市公司更加重视投资者回报,践行“提质增效重回报”,一大批公司的股价或将进入修复通道。

3、流动性:

新增社融数据走强

央行发布的1月金融统计数据显示,1月人民币贷款增加4.92万亿元,同比多增162亿元。1月社会融资规模增量为6.5万亿元,是历史同期的最高水平,比上年同期多5061亿元。1月末,我国社会融资规模存量384.29万亿元,同比增长9.5%,增速与上月持平。

在金融周期下行背景下,经济增长结构正在发生变化,宏观政策稳增长力度增强的一个标志。银行表内对实体经济的资金支持力度比较稳固。社融在上年同期高基数的基础上,继续保持同比多增,说明金融体系为实体经济提供资金支持的力度保持较高水平。

人民银行近期多次强调要保持货币信贷平稳投放,商业银行也习惯于把贷款投放往前垒,年初贷款增长往往比较快。今年1月新增贷款与上年基本持平,一定程度上也反映了金融机构平滑信贷投放节奏的成效。

图表8:社融数据

来源:choice、巨丰金融研究院

新基金发行整体仍较为低迷

图表9:基金发行统计

来源:choice、巨丰金融研究院

2024年以来,基金发行速度同比显著下降。1月基金发行份额仅为706.79亿,远低于去年同期,2月因春节因素,发行速度进一步下降。截至2月23日,2月新成立基金89只,发行份额10亿,其中债券类基金占比高达89.53%。

这意味着2024年2月通过基金给A股注入的资金不足1亿元。所以,相对而言,通过基金发行为股市输入的流动性仍低于预期。

北向资金动向

北向沪深港通已经成为境外投资者进入A股的主要途径。近年来,我国资本市场对外开放渠道持续拓宽,外资流入更加便捷。

图表10:北向资金流入与上证指数对比

来源:choice、巨丰金融研究院

北向资金对A股影响较大,2024年1月净流出193.57亿,市场表现低迷。但2月北向资金大幅回流超过440亿元,A股也打了一个漂亮的翻身仗。结合上证指数与北向资金的历史走势看,北向资金当月大幅流入时,市场有不错的表现,如果大幅净流入的趋势不能延续,则市场容易进入盘整状态。

融资融券动向

随着主板注册制新股开启申购,A股融资能力进一步增强,叠加强制退市的完善和实施,中国资本市场将逐渐迈向成熟。2023年以来,融资余额逐步提高,但总体波动空间较小,2024年1月,伴随市场调整,融资余额大幅回落。从2月初,融资余额快速回升,截至2月27日,融资余额较1月低点回升超过700亿元。从长期看,融资融券对于行情有一定推动,且两融余额仍有上升空间。

图表11:融资融券分析

来源:choice、巨丰金融研究院

综上所述,鉴于宏观经济出现一定波折,基金发行尚未转暖,多家公司抛出增持或回购方案稳定股价,北向资金逐步回流,我们判断A股3月仍将是结构性行情。

四.三月关注结构性轮动行情

2024年,欧美加息周期结束并有望开启新的降息周期,全球流动性有望得到改善。国内经济在逆周期调节下将逐步企稳,投资策略上依然倾向于结构性轮动行情。在二月策略中,我们指出“尽管我们看好2024年成长股风格,但在市场确认底部并展开反弹的阶段,往往周期股、低估值、大蓝筹板块表现更胜一筹,因此,我们建议投资者二月份重点关注煤炭、船舶、中字头板块的机会。”上述板块在二月已经有所表现,且春节后,成长风格后来居上,预计3月份仍有上行动力。建议投资者重点关注:消费板块中的成长股、人工智能、机器人等板块。

风险提示

经济复苏不及预期;

政策效果不及预期;

历史数据不能完全代表未来预期。

来源:巨丰投顾、好股票应用

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