编辑|顾谨丰
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【内容导读】
一、四月A股宽幅震荡
2024年4月以来，全球股市进入财报季，加之地缘冲突影响，全球资本市场振幅加大。A股表现分化：上证指数、沪深300指数稳中有升，科创50、创业板表现低迷。这与财报季投资者情绪偏谨慎有关。此外，新国九条发布，对于A股产生深远影响，也一定程度上对于指数形成强力支撑。预计随着年报、季报行情结束，以及五一节来临，A股将延续分化行情。
二、四月市场风格化明显
市场指数波澜不惊，但风格化明显：周期风格上涨2.24%，连续2个月跑赢其他风格。其背后的推动力量则是黄金、石油等资源股表现强势，中国石油、中国石化均创出多年新高。金融风格经过2个月的调整后，再度上行，上涨1.97%。从2024年至今的走势看，周期风格表现极为出色，但已呈现疲态；金融风格经历2个月的调整后，强势抬头。
三、市场将进入均衡阶段
市场对经济的预期相对于政策目标存在较大上修空间，外部宏观环境更加温和，A股短期受投资者心态和资金行为影响，经历了市场出清后，春节后A股大幅反弹，长期市场底部在进一步确认，逐渐抬升趋势明显，加之估值和市场信心在增强，预计仍将吸引资金入场。
回顾历史发现，在近30年里，沪指在5月份时并无明显的涨跌倾向，上涨下跌各15年。从以往的经验看，进入5月以后，前期受压制的科技板块有望崛起。一个重要原因就是，科技板块的“业绩杀”将过去，其股价将进入修复上涨阶段。以近十年5月期间涨跌幅均值统计，航天军工、锂电池、机器人等细分板块的平均涨幅超过2%，建议投资者重点关注。
四、五月把握科技股机会
军工：军工信息化发展迎机遇；
锂电池：利润向头部企业集中；
机器人：AI+人性机器人前景远大。
一．4月A股分化明显
2024年4月以来，全球股市进入财报季，加之地缘冲突影响，全球资本市场振幅加大。A股表现分化：上证指数、沪深300指数稳中有升，科创50、创业板表现低迷。这与财报季投资者情绪偏谨慎有关。此外，新国九条发布，对于A股产生深远影响，也一定程度上对于指数形成强力支撑。预计随着年报、季报行情结束，以及五一节来临，A股将延续分化行情。
从指数表现看，上证指数月涨幅1.56%，连续2个月领跑主要指数。沪深300指数月涨幅1.32%，在2月份涨幅高达12%的科创50指数，连续2个月走弱。
图表 1：主要市场指数4月表现（%）（截至：2024-04-26）
市场指数波澜不惊，但风格化明显：周期风格上涨2.24%，连续2个月跑赢其他风格。其背后的推动力量则是黄金、石油等资源股表现强势，中国石油、中国石化均创出多年新高。金融风格经过2个月的调整后，再度上行，上涨1.97%。
图表 2：主要风格指数表现（%）（截至：2024-04-26）
图表 3：主要风格指数走势对比（截至：2024-04-26）
从历史走势看，消费风格依旧长期领跑各大风格，但从2024年至今的走势看，周期风格表现极为出色，但已呈现疲态；金融风格经历2个月的调整后，强势抬头。
二．4月市场总体活跃
（一）有色金属连续2个月大涨
截至4月26日，申万一级行业涨少跌多。表现最强的五个行业分别是家用电器（4.45%）、有色金属（3.80%）、银行（3.33%）、交通运输（3.09%）、钢铁（2.65%）。综合、房地产、传媒、商贸零售、计算机等五个行业跌幅居前，幅度分别为-9.24%、-8.35%、-6.81%、-5.68%和-5.15%。
从行业涨跌幅可以明显看出相对于2月份的大涨行情，3、4月份涨幅明显收敛。有色金属行业连续2个月大幅上涨，其背后的逻辑则是在美元降息预期下，铜、铝等大宗商品价格不断走高，4月中旬国际金价一度创下2448.8美元/盎司的历史新高。
图表4：主要行业2月市场表现（截至：2024-04-26）
总体看，市场结构性行情的特征依旧明显，3月涨幅较大的行业，4月涨幅收敛或者出现补跌，市场处于良性波动之中。
（二）价值风格全面上涨
4月主要规模指数涨跌不一，价值风格占优、小盘股风格退潮。跌幅居前的主要规模指数分别为国证2000（-2.47%）、创业板综（-2.07%）、中小综指（-1.43%）、科创50（-1.38%）和深圳A指（-1.09%）。
图表5：主要规模指数2月市场表现（截至：2024-04-26）
表现最强的规模指数则是：小盘价值（4.25%）、中盘价值（2.98%）、大盘价值（2.17%）、上证50（1.94%）、上证180（1.78%）。
数据反映出：国证2000指数为代表的小微盘行情翻篇，权重股继续稳定指数，价值风格全面上涨。
（三）北向资金4月大幅增持有色金属、银行等传统行业
截至4月26日，北向资金年内净流入719.68亿元。其中，3月净流入219.85亿，较2月份的607.44亿大幅缩量，4月份仅为37.45亿元。有色金属、银行、食品饮料、医药生物、非银金融等行业资金净流入最多，净流入分别为61.86亿元、51.56亿元、16.86亿元、14.92亿元和12.74亿元。
所有行业中北向资金净流出最多的5个行业为商贸零售（-26.72亿元）、传媒（-25.65亿元）、计算机（-19.65亿元）、家用电器（-19.11亿元）和建筑材料（-15.22亿元）。
图表6：主要行业北向资金净流入（亿元）（截至：2024-04-26）
总体看，北向资金4月流入放缓，净买入居前的主要是传统行业：有色金属、银行、食品饮料、医药生物、非银金融。3月份净流入居前的电子、家用电器出现在净卖出前列，而银行、食品饮料则继续持续在净买入前列。传媒板块，则被北向资金连续4个月大幅减持，建筑材料连续2个月被大幅减持。北向资金或许重新扮演“聪明资金”的角色，4月大幅增持的行业，或许在5月份将有超额收益出现。
（四）4月影响A股的主要因素
2024年4月A股宽幅震荡，既有内部原因，也有外部原因。既有宏观经济因素的作用，也有微观因素的影响，是由多个因素叠加导致的。
内部因素：新国九条提振股市
4月12日，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。这次出台的意见共9个部分，是资本市场第三个“国九条”，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。《意见》指出，未来5年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善。上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强。资本市场监管能力和有效性大幅提高。资本市场良好生态加快形成。
因前2次国九条发布后，A股均出现了大牛市行情，新国九条被市场人士寄予厚望。
4月25日，国务院发布关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告。报告指出，要推动金融国资国企提质增效，集中力量打造金融业“国家队”。研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做精专业，不断提升竞争力和国际影响力。研究制定推进保险业等高质量发展的指导意见，推进非银行金融机构规范发展。推动头部证券公司做强做优，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所。
该消息发布后，4月26日券商板块出现涨停潮，激活A股市场。
外部因素：外资连续回流确认A股底部
北上资金的外流对中国股市产生了负面影响。自2022年3月美联储开启多轮加息以来，美国联邦基金利率累计提高了525个基点，美国国债收益率升高。与之相反，中国央行了采取相对宽松的货币政策。中美政策的差异使得美元相对强势，北向资金净流入受影响，外资进入我国受阻。
从2017年到2022年，陆股通年均流入额基本保持在2,600亿元左右。2023年净流入仅为473亿，而2024年1月，北向资金罕见地呈现净流出的局面。在资本市场不断开放的背景下，北上资金的流向与A股市场的相关性越来越强，外资的流出加剧了A股市场的不确定性。2、3月份，随着A股市场转暖，北向资金大幅回流超800亿。
三．预计5月结构性行情延续
目前A股结构性行情特征明显，市场上热点板块持续性不强，市场重心仍然在下降。从历史的角度看，流动性及市场情绪，将是行情驱动的主要因素。下面，我们将从宏观面、资金面、情绪面三个方面分析，以探究2024年5月份A股的机会。
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