作者|郭一鸣，编辑|王瑾熙
来源：巨丰投顾、好股票应用
自9月26日国常会明确“加大逆周期调节力度”以来，财政、货币、资本市场政策持续密集出台。10月19日至22日举行的2026金融街论坛年会上，央行、证监会、金融监管总局、外汇局进一步释放稳市场、强监管、引增量、促开放信号。央行提出设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，扩大常备借贷便利适用范围，推动银行间与交易所债券市场互联互通；证监会同意首批18只主动ETF注册，并推进长期资金长周期考核、细化违规减持处罚、发布先行赔付指导意见。这些举措不是简单“托指数”，而是从流动性、资金端和监管端给市场加固“防波堤”。
本轮7月以来的调整，并不是基本面全面恶化，而是多重压力叠加。外部看，美债收益率一度升至5.3%以上，叠加油价高位运行，全球风险资产估值都被压着；内部看，AI及相关科技板块前期涨幅大、交易拥挤，三季报披露期业绩兑现压力上升，部分资金选择落袋离场。节后交投活跃度回落、融资余额下降、ETF资金一度缩量，短期情绪偏弱又放大了波动。说白了，这轮调整更多是估值被外部利率压制、拥挤筹码集中出清，而不是企业盈利方向出了大问题。
当前，支撑市场的积极因素正在增多。估值上，全A市盈率降至19.98倍，市净率1.71倍、处于2010年以来37.54%分位，股债利差升至71.44%分位，股票相对债券的性价比进入历史偏有利区间。资金上，截至10月15日当周，两融余额降至25031.92亿元，较前周减少564.68亿元，杠杆资金仍在退出；但同期股票型ETF单周净流入约888.5亿元，宽基ETF占比超过九成，沪深300整周净流入397.87亿元，且不少买入集中在尾盘。杠杆资金退出、配置资金承接，说明筹码正从拿不住的人转向拿得住的人，这是磨底走向尾声的重要微观信号。
券商历史统计也给“反弹倒计时”提供了参照。招商证券复盘2015年以来九次短期大幅调整发现，大幅调整企稳后A股平均反弹窗口为34个交易日，上证指数平均反弹14%，万得全A平均反弹19.06%；按固定窗口看，企稳反弹后10个、20个、60个交易日，万得全A平均反弹幅度分别为9.7%、9.8%和17.21%，前期跌幅越大，后期反弹空间往往也更高。海通证券统计显示，2005、2008、2014、2019年全面性行情启动前，市场均经历约3—6个月的反复磨底。当前调整在时间和筹码出清程度上已进入历史可比区间的偏后段，政策端的明确回应也已经出现。
不过，磨底并不等于立刻开启单边上涨。海外利率、地缘冲突、三季报业绩分化以及增量资金节奏仍会影响短期波动。市场更可能呈现“下有支撑、上有约束”的震荡格局，结构性机会将优于指数性机会。高股息资产仍具底仓配置价值，科技成长中具备订单和业绩支撑的方向在超跌后具备修复弹性，政策支持的科技创新、北交所及新质生产力相关领域也值得跟踪。
综合看，政策密集释放正在改善A股的流动性预期、制度环境和风险偏好，市场磨底进入倒计时的判断具备现实依据。但投资者不宜将政策底简单等同于市场最低点，也不宜盲目追高或重仓博弈单一方向。更稳妥的做法是保持合理仓位，围绕业绩确定性、估值性价比和政策支持方向分批低吸，在震荡中优化结构。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
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