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来源：巨丰投顾、好股票应用
7月17日, 现货黄金突破2480美元/盎司，创历史新高，日内涨0.48%。根据Polymarket的数据，特朗普赢得2024总统选举的概率从60%上升至71%。这一预期的转变，直接影响了市场的风险偏好和资产价格。分析指出该事件将令黄金创历史新高，未来美债、美元、日元、瑞郎、比特币等避险资产也将录得资金流入。今天带来这么一只黄金龙头，让我们来看看该公司投资逻辑。
近日美国前总统特朗普在宾夕法尼亚州举行竞选集会发表演讲时遭遇袭击，这一事件引发舆论及投资者热议。而特朗普在共和党全国大会首夜的亮相，以及其遭遇未遂刺杀后的高调表现，显著提升了市场对其在十一月大选中获胜的预期。根据Polymarket的数据，特朗普赢得2024总统选举的概率从60%上升至71%。这一预期的转变，直接影响了市场的风险偏好和资产价格。分析指出该事件将令黄金创历史新高，未来美债、美元、日元、瑞郎、比特币等避险资产也将录得资金流入。
本轮黄金上涨的底层逻辑在于美国信用货币体系的动摇+美国赤字率的上行预期，二者不断相互强化且短期内难以结束。目前美国获取外部融资需要高利率提供吸引力，而高利率又不可避免地加大其财政赤字，从而侵蚀其背后的信用，二者不断相互强化，叠加地缘政治扰动带来的军费影响，大概率造成赤字率的不断上行且短期内难以结束，从而在根本上支撑黄金的上行趋势。
1966年-1983年和目前的经济环境似乎类似，通胀和财政的矛盾不断累积，黄金的牛市可能刚刚徐徐展开。卡特总统紧货币+宽财政从而控制通胀的政策造成了赤字率的提升，带来了三倍涨幅的黄金牛市。
传统的实际利率美元框架的确有可取之处，可以很好地解释交易资金的流向，从而一定程度上把握边际变化，但是对于配置资金的影响却鞭长莫及，因此与其说是失效，倒不如说是其本就不够完善。而传统的框架实际利率和美元两种指标的选择中，更本质的还是实际利率，美元和实际利率时而反向是受到了欧元的影响，因此对于交易资金的追踪，使用实际利率进行操作。
降息预期可以通过两年美债的走势进行跟踪，交易盘入场需要等待降息确认，即两年美债出现确定性的中枢下移，交易盘的入场可以加速黄金的涨势。而目前对实际利率敏感的交易型资金还未入场，甚至为负贡献。
伴随着美国信用货币体系的动摇+美国赤字率的上行预期相互强化，黄金的配置价值不断提升，价格远未见顶。对于上涨空间的预计，对未来赤字率的走向进行简单分析：中性假设未来美国经济逐步放缓，财政收入下降、高利率带来的利息支出上行以及国防支出上涨等因素共振，最终使得赤字率中枢上行3%，对应伦敦金价格上涨500美金左右，可能的金价中枢在2800美金/盎司，考虑到经济下行周期中美联储降息政策对黄金的利好等因素，金价的顶部可能超过3000美金/盎司。
赤字率通过信用途径影响黄金价格，而美国两党的政治诉求不同也会对赤字率产生影响，最终影响黄金价格。一般来说，共和党在财政政策方面可能会更激进，最终或更利好黄金的上涨。
黄金与白银的区别主要有二：1、白银更本质的属性是工业品，其接近50%的需求结构是工业属性，因此经济景气度利好白银，而黄金基本没有工业属性。2、黄金作为国家储备而存在，而白银储备地位低，在本轮上涨中不具备央行购金导致黄金上涨的配置逻辑。
金银比内核：白银一定程度上是黄金的影子，二者在过去的比价保持在16-120倍的区间范围内。尽管金银比作为事后的结果而存在，但是具备对于交易的指导意义，不能排除黄金价格上涨后白银跟随金银比而进行补涨。
黄金和白银的配置顺序来源于对于美国经济走势的判断。如果美国经济走下行趋势，黄金胜率更大；如果市场交易美国经济软着陆的逻辑，白银有望凭借工业属性脱颖而出。美国经济的软着陆不会一帆风顺，从非农临时工就业数据来看，同比已经连续一年多时间为负，或隐含美国经济衰退的可能性在增大。美国经济硬着陆的可能性下白银工业需求可能受到较大的影响，叠加本轮上涨周期中存在金银配置买盘的不对等性，有望支撑黄金跑赢白银。
今天带来这么一只黄金龙头，让我们来看看该公司投资亮点：
1、公司是一家集采、选、冶于一体的大型上市公司，主要生产各种规格的投资金条和银锭等产品。
2、公司生产经营主体为新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿、平度鑫汇金矿等多座国内外知名的大中型矿山。
3、机构看好公司降本增效持续推进，精益化运营进程加速。多个项目建设推进，产量有望再创新高。
（来源：华安证券、中邮证券）
山东黄金公司是一家集采、选、冶于一体的大型上市公司，主要生产各种规格的投资金条和银锭等产品。
山东黄金简介及主营业务
山东黄金公司生产经营主体为新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿、平度鑫汇金矿等多座国内外知名的大中型矿山。公司除拥有烟台、青岛、临沂、威海等地省内知名矿床的采矿权外，还通过兼并、收购等手段取得了内蒙古赤峰地区的采矿权，使公司保有黄金储量实现大幅增长。公司致力于打造国内黄金选冶“航母”，建成了国内首家万吨级选冶规模的选厂，日选冶能力得到成倍增长。公司不断引进国内外高新技术和科研成果，并逐步加大自主创新能力的培养和锻炼，通过博士后工作站“筑巢引凰”、与国内知名科研院校合作等方式，使人才培养和科研成果的转化工作得到进一步提速，率先在国内开展了超深井采矿技术、信息化矿山建设、黄金矿山安全管理体系、绿色矿山等课题研究，逐步完善了黄金开采、选冶、科研以及黄金精加工等产业链条。
山东黄金行业地位是怎样的？
山东黄金股票发行基本情况是怎样的？
山东黄金股票总股本44.73亿股，其中流通A股数量为36.14亿股。截止7月17日总市值为1398.841亿，流通市值为1127.706亿元，市盈率为53.91。股东人数11.89万户。第一大股东为山东黄金集团有限公司，前十大股东持股占比71.49%。
山东黄金股票财务数据怎么样？
2024年一季报显示，山东黄金总营收为189.57亿，归母净利润为7.0亿元，营收总收入同比增长44.73%，归属净利润同比增长59.48%。
截至2023年12月31日，黄金行业营业收入568.00亿，收入比例为95.82%。
高管资料
李航：男，汉族，1970年1月生，在职研究生，管理学博士、经济学博士后，正高级会计师，全国会计领军人才，泰山产业领军人才，山东省服务业专业人才。曾任中国轻骑集团有限公司财务部副部长，济南轻骑摩托车股份有限公司董事、监事，巴基斯坦赛格尔—轻骑摩托车有限公司董事；山东高速集团有限公司财务部副部长（主持工作）、财务部部长、计划财务部部长、总会计师，先后兼任山东高速光控产业投资基金管理有限公司董事长，中国新金融集团有限公司董事局主席，山东渤海湾港口集团有限公司党委书记、董事长；山东高速集团有限公司（重组前）党委常委、董事；山东高速集团有限公司（重组后）党委常委、副总经理；山东高速集团有限公司党委常委、副总经理、总审计师。现任山东黄金集团有限公司党委副书记、董事、总经理。
华安证券：山东黄金金价上行+产能释放，业绩持续增长
公司2023年实现营业收入592.75亿元，同比+18%，实现归母净利润23.28亿元，同比+86.84%；公司2024Q1收入189.57亿元，同比+44.73%，实现归母净利润7亿元，同比+59.48%。
金价上行并产能释放，公司业绩稳步增长
2023年公司业绩增长主要得益于金价上行和产能持续释放。价：2023年黄金国际价格均值为1940.54美元/盎司，同比+8.0%，公司凭借研究团队的市场跟踪和价格研判能力，把握价格走向，优化交易策略，全年自产黄金销售均价高于市场均价2.79元/克。量：2023年公司推动重要矿区生产优化，其中西和中宝、金洲公司、三山岛金矿产量同比增幅分别达到15.54%、10.73%、5.74%，银泰黄金并表贡献增量，海外贝拉德罗金矿产量达6.4吨（同比+6.37%）。2023年公司自产金总产量达到41.78吨（同比+8.03%），保持国内产金量领先地位。
2024年以来受到国际地缘政治冲突和央行购金影响黄金价格持续走高，24Q1黄金国际价格均值为2070美元/盎司，同比+10%，创历史新高。量方面，公司24Q1自产金产量达11.91吨（同比+26.89%）；外购金产量为19.90吨（同比+40.5%）；小金条产量7.15吨（同比-10.9%）。公司继续推进重点矿区扩能扩界，持续释放产能，预计自产金和外购金产量仍将持续上涨。
降本增效持续推进，精益化运营进程加速
公司2024Q1年实现毛利率14.56%，同比+0.07pct，实现净利率5.57%，同比+1.72pcts。净利率的增加主要得益于公司继续推进降本增效，实现矿业企业生产管理、技术管理、现场管理的标准化、规范化，分解各成本指标。公司2024Q1年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.21%/3.17%/0.50%/1.76%，同比分别+0.17/-0.30/-0.02/-0.28pct，管理费率明显降低。
多个项目建设推进，产量有望再创新高
公司增量项目陆续释放：加速推进加纳卡蒂诺资源公司的纳穆蒂尼矿山项目选厂、尾矿库等工程，继续玲珑矿区等扩能扩界；5月29日公司发布公告已经取得三山岛金矿原有采矿权和西岭金矿探矿权整合完成后的采矿权证，之后将积极推进三山岛金矿矿区建设工作，2023年三山岛矿区产量为5.77吨，预计随着项目推进自产金产量有望再获提升。据公告，公司计划2024年黄金产量不低于47吨，控股子公司银泰黄金规划2025年和2026年矿产金产量分别达到12吨和15吨。
投资机会
华安证券认为，预计公司2023-2025年归母净利润分别为37.3/51.7/64.1亿元（前值为2024-2025年分别为26.6/32.1亿元，考虑金价上行上调），对应PE分别为33.3/24.0/19.4倍。
今日感悟
利多不涨，正是赚钱的好机会。要买好公司的股票，还要有耐心。——彼得·林奇
风险提示
黄金价格大幅波动；项目建设不及预期；公司克金成本增长超预期等。
来源
华安证券-山东黄金-600547.SH-金价上行+产能释放，业绩持续增长-20240619
中邮证券-贵金属八问八答：黄金牛市或还将继续-20240604
（投顾支持：于晓明，执业证书：A0680622030012）
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