作者|郭一鸣，编辑|王瑾熙
来源：巨丰投顾、好股票应用
最近A股跌破了3900点。9月24日，沪指跌了1.22%，收在3888.37点，深证成指和创业板指跌得更多，都超过了2%。当天沪深京三个市场的成交额只有1.67万亿元，连续第二天低于1.7万亿元，市场明显冷清了不少。马上就是国庆长假，很多投资者都在纠结：到底是拿着股票过节，还是先卖了换成现金？综合来看，市场短期确实有压力，但支撑市场中长期向好的因素并没有消失，持股过节的性价比可能更高一些，关键是要把仓位结构调整好。
虽然市场短期在跌，但中国经济的基本面并没有变差。2026年上半年GDP同比增长4.7%，8月规模以上工业增加值增长5.2%，进出口总额增长19.8%，高技术制造业增速更是达到16.7%。上市公司这边，上半年5557家公司合计营收37.76万亿元，同比增长7.6%；净利润3.58万亿元，同比增长19.5%，比上一年全年增速提升不少，大约四分之三的公司都是赚钱的。换句话说，这轮下跌更多是情绪上的波动，而不是经济或企业盈利出了大问题。
长假之前市场成交量萎缩，其实是个老规律。经验上看，节前一两周，全A成交量通常会减少25%到30%，节后一周又会恢复。原因主要有两个：一是投资者担心假期期间海外市场出什么意外，二是借钱炒股的杠杆资金，融资利息是按自然日算的，长假期间不交易但利息照付，所以有些人会选择先减仓。目前市场从7月高点算起，成交量已经缩了大约一半，量能基本稳住了，节后大概率会回升，这种位置反而更容易出现有效反弹。缩量本身是在为节后修复蓄势，而不是说市场要一路跌下去。
当前，压制市场情绪的最大外部因素，就是中东局势和油价。9月上旬，布伦特原油一度涨到108美元/桶以上，油价一高，通胀压力就大，美联储就可能更偏鹰派，美债收益率跟着往上走——10年期美债收益率升到5.20%，30年期突破5.49%，创下2004年以来新高。不过到了9月下旬，随着美国和伊朗开始外交接触，沙特也恢复了管道供应，布伦特原油从高点回落到了100美元附近。但问题是，中东局势随时可能反复，油价和美债收益率都处于高波动状态，这是节前资金不敢大举加仓的主要原因，也是持股过节面临的最大不确定性。
好消息是，国内的边际利好在不断累积。流动性方面，央行9月24日开展了8000亿元MLF操作，当月中期流动性净投放2000亿元，连续第三个月净投放，节前资金面紧张的顾虑基本打消了。经贸关系方面，第八轮经贸磋商达成了“300亿对300亿”的对等降税安排，双方约90%产品的关税将降到最惠国税率，部分消费品对美出口品类有望率先受益对美出口品类会率先受益。产业政策方面，工信部和发改委联合印发了《电子信息制造业发展“十五五”规划》，明确到2030年规上企业营收要突破30万亿元，集成电路全链条攻关被列为首要方向。估值方面，沪深300的市盈率处于历史51%分位，市净率只有1.4倍，处于24%分位，整体不算贵。
从历史数据看，A股确实存在“国庆效应”。广发证券统计了2011年到2025年的数据，过去15年里有13年，节后收盘价都比节前低点反弹了2%以上，节前逢低布局的胜率超过80%；节后第一周，TMT板块跑赢全A的概率是73%。东吴证券复盘了近20年数据，总结出几个规律：节前最后两个交易日往往是布局窗口，节后大盘容易快速上涨；市场是“节前缩量、节后放量”；节后小盘股弹性更好，大金融板块表现突出。不过中银证券也提醒，如果节前市场已经在涨，节后反而容易承压；今年9月以来市场一直在震荡调整，节前缩量回落反而提前释放了风险，和历史上节后修复概率较高的情景比较吻合。
目前市场的主要分歧，不是“要不要持股过节”这个方向问题，而是节奏和结构问题。多数机构认为继续减仓必要性不强，节前成长再调整反而是四季度布局窗口；也有机构提醒10月三季报验证期行业轮动加快，指数或震荡，跨长假风险溢价和三季度末考核约束，地缘和能源通胀可能反复。分歧本质：国内利好能否在节前最后几天有效对冲外部不确定性，尚无定论。但机构一致认为科技是中期主线，可保持“科技进攻+能源安全对冲”，关注半导体设备、存储、光通信等AI产业链，同时用化工、电力设备、油运等能源安全资产，以及金融、公用事业等红利资产作底仓。
不管最终选择持股还是持币，手里拿的是什么，比拿多少更重要。进攻方向：半导体设备逻辑最顺，政策有“十五五”规划托底，SEMI上调2026年全球半导体设备销售额预期至1659亿美元，国内晶圆厂招标推进，韩国设备零部件交期拉长验证供给刚性。防御方向：化工、电力设备、油运等能源安全资产对冲中东和油价尾部风险；金融、公用事业、煤炭等红利资产作底仓平滑波动。
整体来看，A股跌破3900点更多是外部扰动叠加情绪放大，基本面、政策面、资金面未根本逆转。外部风险仍在：美债收益率高位、美联储加息预期反复、中东地缘和油价波动；10月三季报验证期业绩分化可能加大个股波动。但结合历史规律和机构观点，持股过节性价比可能更高，关键做好均衡配置。对于高景气科技且成本可控的投资者，节前调整中适度保留仓位、等待节后修复，性价比较高；对于纯题材炒作、缺乏基本面验证的投资者，适度降低仓位、锁定收益同样合理。在外部流动性约束短期难完全解除背景下，用“科技进攻+能源安全对冲”的均衡结构应对长假不确定性，可能更务实。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
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