全球资产走低 A股牛市降温怎么办？_

全球市场普遍下跌，中国资产更是呈现全线走低的态势。港股一度破位下跌，恒生科技指数步入技术性熊市，而 A 股沪深两市从高位回落，短期牛市出现降温迹象。在此情形下，投资者该如何应对呢？

上周（11月11-16日）股市主要指数表现

上周，上证指数下跌 3.52%，创业板指下跌 3.36%，恒生指数跌幅达 6.28%，小盘股跌幅更为显著。上周全 A 日均交易额为 21819 亿，较前一周有所下降。整体而言，在外部 “美国忧虑” 以及国内监管环境变化的双重影响下，加之近期多个重磅事件利好兑现，这是近期市场风险偏好回落的核心原因。

一方面，“特朗普交易”持续演绎，美元大幅攀升，全球非美货币走低下，对国内资产带来压制。美元持续走强、非美货币走弱的情况下，全球风险资产承受压力，人民币持续贬值使得中国资产整体下行。另一方面，自 11 月初以来，国内外重大事件接连落地，此前市场对政策预期的博弈逐步兑现，市场整体呈现冲高回落态势。此外，近期国内监管环境略有趋严，适度降温使得短期市场炒作之风有所收敛。

尽管存在多重不利因素，在一定程度上抑制了市场的向好表现，但从历次牛市发展历程来看，在经历第一阶段快速上涨之后，市场进入阶段性震荡是常见现象。而且，当前应关注市场的主要矛盾，以此来把握市场发展方向和制定应对策略。

首先，当前市场核心矛盾在国内，而国内基本面整体稳步修复以及流动性充裕之下，市场整体向好的趋势未变。根据兴业证券经济与金融研究院的研究整理，随着逆周期政策不断落地生效，10 月宏观数据显示经济在巩固 9 月复苏成果的基础上又增添了多个亮点，经济进入良性循环趋势，对股市的支撑作用不言而喻。

10月多数经济指标继续呈现改善趋势

其次，市场流动性依然在上行趋势中。据民生证券跟踪研究，市场近期流动性变化较快，市场走势基本与流动性变化同步，且流动性周期加速。按照三维择时规则，过滤掉短期波动后，流动性依然呈上行趋势，并且近期下跌过程中成交额缩量速率减弱，投资者无需过度恐慌。我们还注意到，尽管近期市场成交快速萎缩，但截至上周，两市成交额仍维持在 1.8 万亿及以上的较高水平，再加上货币政策新的宽松预期，市场整体流动性相对充沛。

近期市场走势与成交额

此外，从上证指数历次主要牛市复盘情况来看，指数在经历快速上涨之后，阶段性整理不可避免，并且随着市场的整理，成交量也会相应出现相对萎缩。

上证指数涨跌幅及历史5次A股牛市复盘

1999年、2006年、2009年、2015年以及2019年以来的几轮牛市行情看，指数的共同节奏都是先走出一波快速的估值修复行情，随后出现阶段性回落，接着再次上行开启新的行情。尽管回落的时间和幅度各不相同，但在第一阶段以及后续回落过程中，市场整体向好的趋势未发生变化。

结合历史经验，在当前市场基本面稳步回升和流动性的支撑下，随着年底重要会议新的政策预期，市场整体向好趋势依旧。恰逢年末，投资者应积极考虑进行跨年配置和布局。具体而言，以下几条主线值得重点关注和跟踪：

1、化债方案落地下的受益方向。6万亿的一次报批，分三年实施，2024—2026年每年2万亿元，加上未来五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，共计4万亿，这是近年来“力度最大”的化债行动。受益方向上，基建、公用事业和环保行业将在资金回笼和资产重估下改善财务状况，盈利能力和估值水平均有望得到显著修复。而不良资产的置换和管理成为重中之重，有助于地方AMC通过资产整合和结构优化提升盈利能力。

2、随着内需需求的提升，内需板块或将成为市场关注的焦点。海外美国大选特朗普胜出，根据以往的政治主张以及政策倾向，贸易保护主义色彩浓重。美国对华加征关税可能会拖累中国出口产业链相关的内需下行，并拖累全球贸易周期走弱，进而会进一步加剧中国外需和总需求下行的速度，在此之下，国内内需的需求或将大幅提升。