美国“印钞机”火力全开,美股绝地反击?A股已完成去杠杆化阶段

美国“印钞机”火力全开,美股绝地反击?A股已完成去杠杆化阶段
2020年03月29日 22:30 金十数据

目前,作为美国经济风向标的美股正在熊市的泥潭中越陷越深。上周日,美国指望通过一项逾2万亿美元的“一揽子计划”以挽救当前美国经济面临的冲击,然而,美国参议院却以太过沉重的负担为理由拒绝了这项刺激计划。双方“谈崩”的消息一出,3月23日,美股三大股指期货低开后跌幅扩大,均跌超5%,触及熔断限制,这亦是美股本月第5次熔断了。

当晚,美联储压上全部赌注,祭出史诗级大招,宣布开启无限量无底线QE:开放式购买国债、MBS、债券ETF;为ABS,学生贷款,信用卡和小企业贷款建立了TALF;还准备小企业贷款。有声音直言不讳指出,美联储已从直升机变成了B1轰炸机撒钱。不过,在上周美联储先后使出量化宽松、零利率、重启金融危机时期的CPFF三大招数之后,“超级 QE”这张历史性王牌发挥的效果也仅是昙花一现。

截至23日收盘,道指跌3.04%报18591.93点,下跌582.05点,创近40个月新低;标普500跌2.93%报2237.4点,创2016年12月以来新低。可见,在美联储无限子弹火力的加持下,美股终究还是无法实现大逆袭。需要注意的是,美联储采取印钞机火力全开的行动也在表明,这场席卷美国的金融风暴已经从第一阶段的情绪危机转向了第二阶段的流动性危机。于是,在此情况下,美参院重新通过2万亿美元刺激计划,周二到周四,道指三天暴拉近4000点,累计涨幅21.3%。那么,这是否意味着美股熊市已经结束了?A股还能否吹响反攻号角?本文将就此进行探讨。

1、美联储打出5轮组合拳,受困美股三大“病根”

追溯起来,这一轮美股暴跌史始于2月24日,当天收盘时美股三大指数跌幅皆超过3%。随后,受到疫情和国际油价暴跌的影响,进入3月份,美股暴跌共计触发5次熔断机制:3月9日,沙特打响原油价格战,美国三大股指集体大跌逾7%,触发熔断;3月12日,美国三大股指收盘暴跌超过9%,再次触发熔断;3月16日,道指创1987年以来最大单日跌幅,触发本月第3次熔断;3月18日,美国再次暴跌,触发熔断。3月25日,受2万亿美元计划泡汤消息影响,美股三大股指期货熔断跌停。

在此期间,美联储为了挽救狂泄千里的美股也相继打出了5套救市组合拳:3月3日,在海外疫情爆发之初,美联储果断降息50个基点;3月12日,在美股触发今年首次熔断之后,全球股市开启熔断潮,美联储当天释放15000亿美元火线救市;3月15日,美联储祭出两大招,降息至零利率,并且开启QE4,释放资金7000亿美元;3月17日,美联储宣布重启金融危机时期的商业票据融资工具(CPFF),绕开了金融机构直接向美国企业放贷;3月23日,美联储更是采取了迄今为止最激进的市场干预行动,宣布无限量QE,即无底线“印钞”。

通过时间线来看,尽管美联储不惜一切代价打出了一系列令人眼花缭乱的“救市拳法”,但美股并不买账。目前,疫情肆虐下的美股正在经历“百年一遇”的急速暴跌,统计显示,道指花了790个交易日,从20000点攀升到29000点,如今却只用了43个交易日就跌了回去。究其缘由,跌跌不休的美股存在三大“病根”。

(1)阴云笼罩:海外疫情持续扩散

根据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的最新实时数据显示,截至3月23日7时,全球新冠肺炎确诊病例突破33万例,累计死亡超过1.4万例。中国以外确诊病例数已经超过24.9万。病毒猛如虎,为此全球各国也进一步收紧防疫行动,采取种种隔离措施。据统计,全球至少已有48个国家宣布进入紧急状态;而日益严峻的防疫行动,也给全球经济带来巨大的负面冲击。因而,只要全球疫情还未出现拐点,作为全球股市领头羊的美股就暂时看不到回暖的迹象。

(2)雪上加霜:石油价格持续低迷

近段时间,沙俄分道扬镳的对峙,也拉开了全球超低油价的序幕。据高盛预计,今年第二季度WTI原油均价将跌至每桶22美元,布伦特原油均价降跌到每桶20美元。需要一提的是,贷款借债一直是美国数百家页岩油生产商的重要资金来源,占美国高收益债券市场10%。当前美国页岩油开采成本位于36-47美元/桶之间,如果油价持续低于美国原油开采成本,那么美国页岩油公司将会出现大范围的违约和破产,同时,将不可避免对美股造成强烈冲击。

(3)积重难返:债务泡沫越吹越大

不过,病毒和油价这两大“黑天鹅”事件仅是美股暴跌的导火线。实际上,美国经济本身就存在很大的“内伤”:美国联邦政府的国债已超过其当年的GDP,过去一个财年,美债规模增长了5.6%,而美国名义GDP增长了3.7%。同时,美国许多企业及个人亦有过高杠杆率的问题,据统计,当前美国居民资产中有将近7成都在金融资产上,购买的股票、共同基金、保险、养老金等规模将近70万亿美元,是持有房产规模的两倍还要多。可以说,美国债务泡沫越吹越大,对美股来说或将是巨大的威胁。

2、美股跌跌不休,美国重拾2万亿美元计划

在美股连续崩盘的情况下,近期全球资产也遭到抛售,股市、商品、黄金、债券全数下跌,美元指数却急速上涨,这正是美元流动性危机的反映。而如果流动性危机不能得到妥善的解决,那么未来美国或将陷入新一轮的金融危机之中,因此,为了打赢这场史无前例的“流动性保卫战”,美联储又是降息零利率,又是开启第四轮QE,还恢复CPFF、建立PDCF和MMLF等非常规流动性工具,以及扩大全球央行美元互换范围。

不过,为了刺激经济复苏,在2008年11月至2014年10月,美联储已经实施三轮QE。回顾过去三次QE,量化宽松有风险偏好和流动性改善的效果,利好股市。但是,当病毒危机来临之际,市场已经非常熟悉QE机制,并不为其买账。

于是,美联储只能使出了终极狠招,即是上文提及的横空出世的“超级QE”,企图彻底解决“美元荒”的紧张局面;这也意味着,美联储只需开动印钞机,便能让全球各国继续为之买单。然而,即便启动“超级QE”模式之后,美股也没有如期直冲云霄。著名经济学家保罗.萨谬尔森曾这样嘲讽过:“美股预测了过去五次经济衰退中的九次”,但这也足以见得美股对于美国经济指向的重要性。因此,为了防止美国经济陷入严重衰退,3月25日,一度泡汤的2万亿美元刺激经济计划顺利通过,这也是美国历史上最大规模财政刺激计划。

在美联储“超级QE”和2万亿美元“一揽子计划”轮番刺激下,截至3月27日,道指连续3天大涨,累计上涨超过3960点,涨幅高达21.3%,创1931年10月以来最佳连续3天百分比涨幅。对此,美国著名投资人吉姆·罗杰斯指出,随着大笔现金流入市场,美股会出现人为的回升;但这并不意味着美股熊市会结束,因为股市里的钱太多了。况且,相较于美国的经济刺激计划,外界更关心美国疫情何时出现拐点,目前美国确诊病例人数已经超8万人,成为全球确诊病例最多的国家。

也可以说,通过无限量印钞,目前美股的流动性危机暂时有所缓解。鉴于当前全球经济增长疲软,叠加疫情持续的不确定性,不禁让人发问,美联储还有多少钱可以再印?还要转移多少次经济危机?根据此前美国财政部发布的国际资本流动报告显示,今年1月份,全国各大央行已连续第17个月抛售美国国债,海外持有者减持美债的趋势依旧不变。而在美联储火力全开的印钞行动之后,将会有不少国家加入持续抛售美债的队列。

而海通证券分析师认为,与其去抢购被美联储大幅注水的美元,不如投资相对最安全的中国市场。而当美股解决了流动性危机之后,全球资金的新选择显得相当关键。

3、与美股脱钩,中国A股或将吹响反攻号角

根据新京报报道,上周内已有至少31个国家和地区推出救市措施。其中,美国、新西兰、韩国、越南、巴林、阿联酋、卡塔尔、斯里兰卡、智利等多国央行集体降息。根据wind统计,3月以来共有39个国家和地区66次推出重磅政策。在此背景下,随着中国疫情渐渐明朗,A股能否吹响反攻的号角?

(1)政策托底,中国A股具备企稳的条件

当前,中国疫情防控形势持续向好,上市公司复工复产按下加速键,其复工率已经超过98%。

在中国落实稳增长的政策下,基础设施作为经济社会发展的基石也正在稳步发力,中国重大铁路项目已基本复工,如中国重大公路项目复工率达97%;机场项目复工率达87%,重大水利工程复工率86%等等。

另外,与海外其他经济体相比,中国长期稳健的货币政策空间相对较大,中国央行可以通过降准、公开市场操作等方式保持金融体系流动性充裕。可见,在国内供需恢复以及政策力度加持下,中国经济将迅速复苏,这也将凸显A股的配置价值。

(2)历史低位,中国A股下跌空间有限

与美股相比,中国A股相对稳定,过去一周,沪指跌4.91%,深指跌6.29%,创业板指跌5.69%,在全球指数中属于中等波动程度。归根到底,在于A股市场已经提前数年时间完成了去杠杆化、去泡沫化的阶段。据证监会表示,当前A股市场的杠杆资金总量与2015年高峰时相比已经下降了80%,高比例质押上市公司数量较高峰时期已经下降了1/3,中国A股抗风险能力相对较强。除此之外,中国A股估值水平处于历史低位,进一步下跌空间有限,这对投资者而言极具吸引力。

值得一提的是,从3月20日起,富时罗素国际指数将A股的纳入因子从15%提到25%,这将会给A股直接带来40亿美元的被动资金,这无疑进一步提振A股的投资信心。在此背景下,国际机构普遍看好A股市场的后续表现,摩根士丹利日前将中国股票由中性调升为增持;瑞银则表示,投资者应该趁下跌的机会买进新兴市场股票,特别是中国股票,这里拥有更具吸引力的估值和增长组合,并表示与欧元区股票相比,中国股票看起来尤其具有吸引力。有分析指出,在近期美股熔断行情下,未来一段时间,A股大概率将走出独立行情,与美股脱钩将是一种常态。

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