CPI后市场几乎笃定美联储下周加息。胡塞武装逼近曼德海峡，沙特能源设施遇袭，油价再破三位数！欧洲央行再次加息。贝森特回购连60亿美元都不够。俄乌谈判预期升温。本周你错过哪些刺激行情？
行情回顾
美元本周前弱后强。前半周一度逼近两周低位，后半周随着油价上涨推高通胀担忧、美债收益率走高及美联储加息预期升温，美元明显反弹。周五数据显示美国8月核心CPI加速上升，市场几乎笃定美联储下周会加息，美指短线冲高后快速回落，截至21时许在99附近徘徊。
黄金本周震荡后有所回落。避险需求一度推动金价升至4440美元上方，但随着美元和美债收益率走强，金价震荡下跌，市场重新权衡避险需求与持有成本。周五CPI数据后，现货黄金短线下挫，但很快扭转跌势加速上行，截至21时许报4390美元/盎司。
原油是本周表现最强的主要资产之一，两油重新突破100美元。中东局势升级、沙特能源设施遇袭及霍尔木兹和红海航运风险推高供应担忧，资金持续追逐能源风险溢价。周五随着新的外交斡旋消息出现，油价明显回落，行情再次进入高波动。
非美货币表现分化，日元最强，主要受日本央行加息预期升温和套息交易平仓推动；欧元虽获欧洲央行加息支撑，但高油价加剧欧元区增长担忧；英镑整体震荡，澳元等高贝塔货币则受收益率上升和风险偏好降温压制。
美股本周整体承压，三大指数均从高位回落。油价、通胀和长端利率上升成为主要压制因素，科技、芯片等长久期资产明显走弱，能源板块相对抗跌。英伟达、美光下跌拖累科技板块，苹果则在新品发布后逆势走强。
投行观点精选
花旗认为，强劲非农已经把美联储降息预期推迟至明年6月。丹麦银行认为，美联储仍可能在12月和明年3月各加息一次。法巴银行认为，欧洲央行可能在12月再次加息。
法兴银行认为，10年期美债收益率5.5%是重要临界点，一旦突破可能压制股市估值。法兴银行认为，特朗普团队可能有意压低美元，但这可能导致美国未来更难吸引外资。
汇丰认为，美股当前估值并不算贵，尚未充分反映AI的潜力。摩根大通认为，应继续逢低买入股票，并预计新兴市场将跑赢发达市场。
高盛认为，如果中东局势进一步加剧，油价可能升至120美元；霍尔木兹海峡成品油流量仅剩35%，原油流量约为70%。摩根士丹利认为，地缘政治风险正在令石油交易员对长期头寸日益谨慎。中泰证券认为，应关注贵金属以及受中东供给影响较大的铜、铝。
一周大事记
1. 美国通胀连续“爆表”，美联储下周加息概率近90%
美国8月通胀重新加速，美联储下周加息的市场预期进一步升温。9月11日公布的数据显示，8月未季调CPI环比上涨0.4%，创6月以来新高，同比上涨3.4%，两项数据均符合市场预期。
更受关注的是核心通胀。8月核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期和前值的0.2%；同比涨幅则从2.5%降至2.4%，连续第三个月回落，并创2021年4月以来最低水平。
这组数据呈现出明显的分化：核心通胀同比继续降温，但短期价格压力重新增强。此前公布的PPI和非农就业数据已经明显强化加息预期，最新CPI进一步巩固了这一判断。
目前，市场预计美联储在9月15日至16日议息会议上加息的概率约为90%，并已经完全定价年底前两次加息。这也是此次会议前最后一项关键通胀数据。
推动8月通胀回升的主要力量来自能源和部分服务价格。能源价格当月上涨2.1%，住房价格上涨0.3%；剔除能源和租金后的服务价格上涨0.5%，通信、住宿和机票价格均出现上涨。
商品价格同样出现压力，新车和二手车成为主要推动因素。与此同时，中东冲突和俄乌战争继续推高能源成本，本周原油价格突破每桶100美元，美国零售柴油价格升至历史新高。
能源成本上升已经在生产端体现得更加明显。9月10日公布的数据显示，美国8月最终需求生产者价格指数（PPI）环比上涨0.4%，同比上涨5.4%，高于7月的4.8%。
PPI数据是本轮加息预期明显升温的重要节点。数据公布后，CME FedWatch显示，美联储9月加息25个基点的概率从公布前约62%迅速升至约70%，随后最新CPI又将市场预期进一步推高。
就业市场也没有为维持利率不变提供太多依据。截至9月5日当周，美国首次申领失业救济人数仅下降1000人至20.6万，持续申领人数降至177.4万。
自7月中旬以来，初请失业金人数一直维持在18.9万至21.2万的低位区间。这表明企业裁员仍然有限，就业市场尚未出现足以迫使美联储明显转向宽松的恶化迹象。
不过，消费者对未来经济的判断已经变得更加矛盾。纽约联储9月8日公布的8月消费者预期调查显示，未来一年和五年的通胀预期分别维持在3.6%和3.0%，三年期通胀预期则由3.3%小幅降至3.2%。
与此同时，受访者认为一年后美国失业率上升的平均概率升至44.4%，为2020年4月以来最高；失业后找到新工作的平均概率降至45.4%。居民对通胀回归美联储2%目标仍缺乏充分信心，对就业前景的担忧也在同步增加。
2. 不只是美伊交锋！胡塞、沙特、黎巴嫩真主党相继卷入
本周伊朗局势已从美伊直接对抗扩展为覆盖霍尔木兹、红海、也门、沙特及黎巴嫩的多线联动。核设施、弹道导弹、油轮和关键航道同时成为施压工具，而有限外交接触尚未改变军事行动持续升级的趋势。
据了解，国际原子能机构（IAEA）观察到伊朗镐山存在施工活动，但尚未进入当地隧道群检查。美国总统特朗普随后警告，如果伊朗在镐山开展核活动，美国将实施“猛烈打击”。美国财政部则再度推出伊朗相关制裁，显示华盛顿仍在同步强化军事与经济压力。
伊朗军事能力似乎在恢复。《华尔街日报》援引美国和中东官员称，伊朗正利用库存零部件，在地下设施恢复弹道导弹生产。9月8日，伊朗公布一款新型导弹，称其射程更远、精度更高。
伊朗外交部本周表示，将对任何美国军事攻击作出果断回应；伊朗官员称，如有必要，德黑兰已准备与美国进行更激烈战争，并将以升级打击回应美方行动。
与此同时，谈判渠道并未完全关闭。特朗普一方面称美国“不寻求和伊朗达成协议”，另一方面又表示可能展开谈判。沙特媒体则报道称，美伊正通过调解人交换谈判方案和条件。伊朗此前还称，未来数日可能就霍尔木兹海峡临时通道达成协议，并表示战争结束后将为IAEA恢复核查做好准备。
也门战场本周明显升级，并开始直接牵动红海和曼德海峡。也门政府军事消息人士称，胡塞武装已抵达哈尼什群岛；伊朗塔斯尼姆通讯社称，胡塞武装控制祖巴卜地区以及靠近曼德海峡的祖卡尔岛，另有消息称其已控制红海沿岸城市穆哈。胡塞武装宣称红海船只“除沙特外都安全”。
胡塞武装与沙特的冲突同步扩大。胡塞宣布将在沙特纵深地区展开广泛军事行动，并将能源设施列为目标。随后沙特南部能源和公用事业设施遭袭，《金融时报》称沙特阿美吉赞石油设施也遭攻击。
周五，也门胡塞武装发表关于打击沙特的军事行动声明。声明显示，该武装于9月3日发动多战线大规模军事行动，目标为驱逐沙特军队出也门西海岸部分地区。行动成果包括收复塔伊兹省与荷台达省6个地区共5400平方公里；打击沙特7个军事编队38个旅；解救被沙特雇佣军关押人员；实施32次战机拦截并击落9架。胡塞武装重申海上航行对非沙特船只安全，维持“以封锁对封锁”的方针，以升级回应升级直至侵略停止、封锁解除。
沙特领导的也门联军称，胡塞以弹道导弹和无人机袭击海米斯穆谢特、艾卜哈和吉赞；胡塞则称沙特战机在12小时内对也门六省发动48次空袭。国际移民组织此前表示，也门西海岸战事升级已导致三天内约1.85万人流离失所。
地区外交仍在运转。伊朗外长阿拉格齐与沙特外交大臣通话讨论地区稳定，并与巴基斯坦陆军司令讨论局势升级和安全问题。美国媒体则称，美军正增加对沙特的情报支持，但避免直接参战。
以色列方面也在释放继续行动信号。以军称摧毁黎巴嫩南部真主党地下设施，以色列总理内塔尼亚胡表示，针对伊朗和黎巴嫩真主党的“后续行动将会到来”。
3. 欧洲央行加息25个基点，后续还会继续收紧吗？
欧洲央行本周将三项关键利率全面上调25个基点，这是今年继6月之后第二次加息，存款机制利率升至2.50%，主要再融资利率升至2.65%，边际贷款利率升至2.90%。
欧洲央行表示，中东冲突持续制造通胀压力，通胀将在“较长时间”内明显高于2%的中期目标。APP和PEPP资产组合继续按既定速度缩减，到期本金不再进行再投资。
最新基准预测显示，2027年和2028年的通胀预期均被上调，今明年的GDP增长预测也被上调，反映欧元区经济在能源冲击下的韧性强于此前预期。
拉加德在记者会上表示，本次加息获得管理委员会“一致”支持，并称这一决定是“无需犹豫”的；她同时强调，欧洲央行没有讨论未来利率路径，也没有决定10月会议将朝哪个方向行动。
她说，政策仍将逐次会议、依据数据决定，重点考察三项因素：通胀前景及风险、基础通胀以及货币政策传导。
对于当前2.50%的存款利率是否已位于中性利率区间上沿，拉加德称，在持续受到冲击的环境中，欧洲央行并不高度重视对中性利率的精确估计。她还表示，即使在欧洲央行设定的温和、不利和严重三种能源情景下，本次加息25个基点的决定都具有稳健性。
截至9月11日，LSEG数据显示，交易员赋予欧洲央行12月再加息25个基点约93.9%的概率。高盛、花旗和巴克莱均预计12月还将加息一次，花旗进一步预计2027年3月再加息。
4. 美债回购60亿美元都买不够！贝森特公开喊话：别做空日元
本周，美国财政部首次执行扩大后的长期美债回购计划，但规模未达市场预期，长期收益率反而继续冲高。另外，贝森特罕见强硬警告交易员不要押注日元重新贬值，日本央行加息预期升温和资金回流共同推动日元升至约七个月高位。
美国财政部周三宣布，9月10日10—20年期美债回购上限设定为60亿美元，是此前单次20亿美元的三倍，也是8月宣布长期券回购规模“至少翻倍”后首次扩大实际操作额度。
但市场反应并非收益率下降。消息公布后，10年期美债收益率一度升至4.85%，创2023年11月以来新高；30年期收益率此前已升至2007年以来高位。路透称，市场反应偏负面，显示投资者此前预期财政部采取更激进措施。
9月10日实际操作中，财政部仅回购51.9亿美元10—20年期国债，低于60亿美元上限，也是该期限首次未购满。市场报价105亿美元，财政部接受不足一半。贝森特称“只在价格便宜时才回购”，并表示债券持有人“更想留在手里”。
当天美债收益率全线上涨，10年期收益率上升12.61个基点至4.965%，逼近5%；30年期升至5.373%，创2007年6月以来新高。
与此同时，贝森特对日元释放出异常明确的交易信号。9月8日，他谈及此前美日联合干预日元时称，自己现在相当于“庄家”，因为对日本政府、日本央行及政策制定者下一步行动掌握更多信息，并直接对市场表示：“你们想和我对赌也可以。”
日元随后升至2月以来最强水平，并突破此前干预后的高点。不过，日元走强并非仅由贝森特推动。
路透调查显示，68名经济学家中66人、即97%预计日本央行将在9月18日会议上把政策利率提高至1.25%，远高于此前调查的57%。超过80%的受访者认为，美日联合干预以及贝森特要求日本采取更坚决货币政策的表态，已显著或一定程度降低日本央行加息的政治障碍。
日本国内收益率上升也在改变全球资金配置。日本10年期国债收益率近期一度升至3%，为1996年以来首次。惠誉9月9日表示，实际利率上升将降低日本金融机构投资海外低收益资产的动力，大型银行和寿险公司已开始重新评估国内债券配置。
虽然尚无迹象显示规模约2万亿美元的日本政府养老投资基金大规模调整资产，但日本资本回流正成为越来越重要的市场交易主题。
5. 特朗普与普京再通话，俄乌谈判预期重新升温！
围绕俄乌冲突的外交活动明显升温。特朗普政府重新推动停滞数月的和平进程，美国特使史蒂夫·威特科夫与特朗普女婿贾里德·库什纳先后访问莫斯科和基辅，特朗普随后直接与俄罗斯总统普京通话。
不过，外交接触仍未在停火或领土问题上取得实质突破，俄乌双方反而继续扩大远程打击。
泽连斯基本周表示，美方提出了一些“值得认真考虑”的新想法，但拒绝透露细节，并称乌克兰将先与美国和欧洲伙伴继续磋商。基辅希望下一阶段重启三方会议，土耳其、阿联酋和瑞士均可能成为会谈地点。
除领土和安全安排外，潜在议题还包括粮食运输、能源设施和扩大战俘交换。泽连斯基称愿在部分粮食和能源问题上妥协，并计划本月稍晚与特朗普会晤，重点讨论和平进程和冬季防空支持。
特朗普本周直接与普京通话。克里姆林宫称，特朗普要求尽快结束战争，并认为战后美俄关系可全面恢复，尤其在贸易和经济领域存在重大机会。
普京则介绍战场形势，并说明他认为美国可以采取哪些措施推动停战。随后俄方官员公开表示，美国停止援助乌克兰将有助于结束战争，显示莫斯科仍试图把西方军援纳入谈判条件。
特朗普称与普京进行了“很好的”通话，并表示普京“想达成协议”，美俄乌领导人存在重启三方会谈的可能，但美国、乌克兰和欧洲部分情报及安全官员仍怀疑俄方是否准备作出足够让步。
战场动态并未为外交升温提供明确支撑。美方代表离开后，俄罗斯重新对基辅发动大规模导弹和无人机袭击，此前因访问出现的短暂停火随即结束。
与此同时，乌克兰继续加强对俄罗斯纵深能源和军事设施的攻击，包括天然气核心产区和黑海沿岸设施。持续的远程打击表明，在正式停火机制建立前，双方仍在通过战场行动强化谈判筹码。
对能源市场而言，任何可信的停火信号都可能强化俄罗斯原油和成品油供应改善预期，但欧洲面临另一层风险。欧盟审计机构9月9日警告，欧洲摆脱俄罗斯能源的进程正在放缓。
俄罗斯在欧盟天然气进口中的占比已从2022年前约45%降至12%，但欧盟天然气库存仅约67%，明显低于去年同期约80%，同时欧盟计划自2027年1月起全面禁止俄罗斯液化天然气进口。
在全球供应偏紧的背景下，若俄乌冲突持续、对俄能源制裁维持，同时欧洲以低库存进入冬季，天然气、电力和通胀风险仍可能重新上升。
6. 特朗普把中期选举变成“经济公投”：共和党赢了就每人发5000美金！
距离11月3日美国中期选举不足两个月，华尔街开始重新评估政治风险。本周，选举主线明显升温：共和党面临失去至少一个国会院控制权的风险，总统特朗普则进一步将自己置于中期选举中心，并把现金刺激、伊朗战争、关税和生活成本等直接影响通胀、利率和资产价格的问题，与共和党能否继续掌控国会绑定。
共和党目前仅以微弱优势控制众议院。路透社统计显示，435个席位中约50场选举具有竞争性，民主党只需净增3席即可夺回多数。
参议院今年有35席改选，民主党需从共和党手中净夺4席才能取得控制权，真正可能决定结果的竞争性选举约有9场，分布在阿拉斯加、佐治亚、艾奥瓦、缅因、密歇根、新罕布什尔、北卡罗来纳、俄亥俄和得州。
共和党最大变量仍是特朗普本人。路透社/Ipsos数据显示，其支持率已降至政治生涯低位附近，9月7日路透社援引的数字为33%。生活成本和持续超过半年的伊朗战争成为共和党的主要负担。
本周，特朗普在达拉斯共和党中期选举大会上要求支持者“假装我就在选票上”，试图复制2024年的个人动员模式。最受市场关注的是，他承诺若共和党同时保住众议院和参议院，将向每名美国成年公民发放5000美元“特朗普红利”。
美国成年人口约2.7亿，理论成本超过1万亿美元，但特朗普未说明资金来源和实施机制，大规模财政支出原则上也需国会批准。副总统JD·万斯随后称富裕群体可能不会获得付款，并暗示可由关税收入提供资金，但当前关税收入远不足以覆盖潜在成本。参议院多数党领袖则回避是否支持该计划，仅称届时再讨论。
选举制度本身也是变量。特朗普政府要求最高法院恢复使用改造后的SAVE移民数据库，对各州选民名单进行大规模公民身份核验；此前联邦法院以数据可靠性不足、可能错误剥夺合格选民投票权等理由叫停相关措施。
密苏里州围绕共和党重新划分国会选区的诉讼也重新进入最高法院程序。对于众议院仅数席之差的格局，选区重划、邮寄投票和选民资格诉讼都可能影响最终边际结果。
7. 1999美元折叠屏、Pro涨价100美元，苹果秋季新品全面推向高端
本周，苹果推出首款折叠屏iPhone Duo，将iPhone 18 Pro系列起售价提高100美元，并首次没有在秋季发布基础款iPhone 18。对投资者而言，这意味着苹果正在更明确地向高端产品、平均售价提升以及AI驱动的换机周期押注。
发布会最大焦点是售价1999美元起的iPhone Duo，这是苹果首次进入折叠屏手机市场。设备采用5.4英寸外屏和7.6英寸内屏，搭载A20 Pro芯片、双电池架构和定制散热系统，最高提供2TB存储。苹果称，展开后的屏幕面积较iPhone 18 Pro Max大50%，系统支持多应用并行和折叠形态下的新交互。
Duo将于10月16日开始预购、10月23日正式上市，首批覆盖包括美国、中国、日本和欧洲主要市场在内的70多个国家和地区，明显晚于Pro系列一个多月。
苹果同时发布iPhone 18 Pro和Pro Max，起售价分别升至1199美元和1299美元，较上一代均提高100美元；容量从256GB起步，最高2TB。两款产品搭载A20 Pro和新一代均热板散热系统，主摄首次加入可变光圈。9月12日开始预购，9月18日上市，覆盖65个以上国家和地区。
基础款iPhone 18和新一代iPhone Air则没有出现在此次发布会上，市场普遍预计相关机型将被移至明年春季周期。这使苹果秋季首发产品组合明显向高售价、高毛利机型集中。
其他硬件方面，Apple Watch Series 12起售价399美元，Ultra 4维持799美元起，均引入S11芯片、新健康感测系统、更高频率的心率和心率变异性监测以及“准备度”指标；AirPods 5则以129美元起售，149美元版本提供无线充电盒，并加入开放式主动降噪和实时翻译等功能。三类产品均将在9月18日开始到店销售。
8. 美加贸易谈判停滞，报复措施层层加码：2027年汽车50%关税成最大尾部风险
持续18个月的美加贸易争端继续升级，政策工具也从“加征关税”扩展至“直接限制市场准入”。
华盛顿本周同时动用进口禁令、政府采购限制和针对单一企业的准入威胁，显示摩擦性质正在变化。对投资者而言，接下来最关键的节点是9月15日、9月29日，以及美国是否进一步升级对加拿大汽车产业的限制。
本周初，美国总统特朗普将矛头指向加拿大公务机制造商庞巴迪，称若其不在美国生产飞机，可能禁止其在美销售。美国约占庞巴迪销售额一半，消息导致9月8日其股价一度下跌6.4%。
随后，加拿大启动新一轮反制，对约276亿加元、约合200亿美元美国商品征收15%、25%或50%关税，覆盖钢铝、乳制品、家电、农业设备、纸浆纸张、塑料和电子产品等，部分钢铝税率由25%升至50%，此前对美国汽车的关税继续保留。
这是对美国8月下旬向约276亿加元加拿大商品征收50%关税的等额反制。
美国则首次明显突破单纯关税工具。特朗普政府依据1930年《关税法》第338条，对部分加拿大酒类、乳制品相关商品和摩托车实施进口禁令，9月29日生效，涉及啤酒、葡萄酒、威士忌、朗姆酒、伏特加，以及部分乳清蛋白、糖蜜等；部分奶酪则被征收50%关税。
同时，美国重新调整加拿大商品关税清单，部分措施9月15日生效。由此形成三层结构：部分商品维持或新增50%高关税，部分被移出额外关税清单，另一些则从9月29日起直接禁止进口。
摩擦还延伸至政府采购。特朗普要求美国总务管理局和贸易代表办公室，将加拿大原产商品从部分联邦采购合同清单中移除，除非加拿大恢复美方所称的“完全和公平互惠”。
美方指责渥太华退出一项接近完成的贸易协议，加方则认为美国最后阶段提出的条件不公平且缺乏经济合理性。
最大尾部风险仍是汽车。美国官员称，特朗普此前提出的计划仍有效：自2027年1月1日起，将加拿大汽车、卡车及零部件关税提高至50%。由于美加汽车供应链高度一体化，一旦落地，其经济规模和供应链冲击将远超本周针对酒类、摩托车和乳制品的措施。
9. AI安全警报拉响：OpenAI谈自我改进，Anthropic研究员直言“人类或被消灭”
OpenAI、Anthropic等公司一边推进更强模型和潜在IPO，一边开始承认，仅靠企业自律可能不足以控制下一阶段AI风险。安全测试、第三方审计、事故披露，甚至主动放慢模型开发速度，正成为影响行业成本、发布节奏和估值体系的现实变量。
其中最受关注的是OpenAI首席科学家Jakub Pachocki的警告，他说目前没有任何AI实验室充分解决“对齐”和监控问题，足以长期负责任地以最高速度扩展模型能力。他预计，在行业形成共同安全门槛前，自愿放慢开发将越来越普遍，并呼吁各国政府优先推动国际协调。
需要区分的是，OpenAI并未宣称AI已进入完全“自我进化”阶段。公司本周表示，AI完全自主推动下一代AI持续提升的“递归自我改进”尚未发生，也不应在无法保证安全时追求。但AI已能完成部分过去需要熟练研究人员数天完成的任务，正在实质性加快下一代模型研发。
Anthropic内部的安全担忧也首次以强烈方式公开化。前Anthropic研究员、曾任职OpenAI的Jacob Coxon本周辞职，称两家公司正竞相开发能够自我改进的超级智能，相当于“拿我们的生命赌博”。
Anthropic对齐科学负责人Evan Hubinger随后表示，他个人认为未来十年AI导致全人类死亡的概率超过10%。这并非Anthropic官方预测，而是研究人员个人判断，但反映出部分直接参与前沿模型对齐工作的研究者对尾部风险高度警惕。
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