一心堂报喜:2017利润同比显增19.72%!各大研报都指出了这个原因!

一心堂报喜:2017利润同比显增19.72%!各大研报都指出了这个原因!
2018年02月27日 19:41 药店财智

2月26日晚间,一心堂(002727)发布2017年度业绩快报:实现营业总收入7,751,139,413.84元,较上年同比增长24.03%;利润总额490,110,001.61元,同比增长19.72%;归属于上市公司股东的净利润为400,753,399.10元,同比增长13.41%。详情见下表:

对于一心堂的业绩报喜,包括包括招商证券、中信医药、国联证券、国君医药等研报纷纷做出分析,且都道出了其中的一个原因,即“大川渝战略”的推进,将使其迎来“业绩拐点”。

以下整理各大研报的核心观点,综合看看证券机构对于一心堂的分析与发展预判:

【招商证券】调研分析:经营拐点明确整合渐入佳境

1.强化利润考核,业绩拐点明确。2018年公司将对各省子公司经营加强利润考核,我们了解到重庆、广西、海南等子公司均将在2018年强化利润指标。尽管省外市场收入体量占比已在30%左右,但目前一心堂的主要利润来源仍是云南市场,对各子公司强化利润考核后,省外市场利润贡献有望大幅提升。

云南市场仍有近15%增速。我们测算17年Q1-3公司云南市场收入和利润增速均在15%左右,截止2017Q3云南门店数量3163家,相比年初增加386家,我们预计18年云南地区仍可能新开门店400家左右,公司在云南当月盈利周期已压缩至7个月左右,新开门店可快速带来利润贡献。

2.核心四川市场已度过艰难期,具备自主开店能力。公司在17年对前期大力收购的四川门店进行整合,特别在商品结构调整中收购门店的商品存货对应的供应商返利并未进入公司,对一心堂清理商品存货的利润影响较大,目前四川区域门店整合已基本完成,月销售额1亿左右,前台毛利率已快速提升至34%,后续还有进一步提升空间。

3.维持判断公司业绩增速趋势向上。原因:(1)直营门店规模国内第一,现已超5000家门店,整合到位后规模效应将逐步体现。(2)以四川为代表的省外市场逐步发力提供较大业绩弹性。(3)核心云南区域仍有约千家门店扩张空间,优势突出,可确保稳健增长。(4)定增到位后财务费用压力大幅减轻。

维持审慎推荐:维持预测17年-18年净利增15%、29%,对应18年PE仅 23倍,我们期待公司云南模式在外省成功复制。维持审慎推荐。

【中信医药】核心点评观点:业绩符合预期,川渝地区盈利改善有望迎来增速拐点!

1.公司2017年Q4季度业绩增长恢复明显。除了非公开发行募集资金8.8亿元带来的财务费用小幅影响外,川渝地区的大幅盈利改善可能是主要原因。截止2017年底,公司重点外延布局的川渝地区门店数量已经超过750家,主要分布在重庆和四川攀枝花、成都区域,2017年前三季度亏损预计还超过2000万元,随着门店规模优势的逐渐形成以及公司费用管理的逐渐改善,我们预计公司从2017Q4开始川渝地区盈利开始大幅改善,2018年川渝地区有望实现扭亏带来业绩的较大弹性空间。

2.公司区域聚焦战略优势明显,结合前期大量资产性收购,后发优势显著,2018年随着川渝地区的盈利改善以及规模优势的逐渐体现有望迎来未来几年的业绩增速拐点。我们预计公司2018-2019年净利润约5.0亿和6.1亿元,,对应2108/2019年PE 26/22倍,考虑到未来几年医药零售行业仍有望维持高景气度的增长态势,参考可比公司一心堂估值具备较高的性价比,维持“增持”评级。

【国联证券】分析观点:深耕西南,静待“春种秋收”

1.公司零售药店以云南为“大本营”,主要布局西南地区如四川、贵州和广西等地。随着近年新增门店逐步进入盈利周期贡献利润,公司即将进入业绩释放阶段。

2.川桂地区经营持续向好,未来县域市场潜力十足。

3.定增完成助力公司快速发展。

4.盈利预测。预计2017、2018和2019年公司实现归母净利润分别为4.08亿、4.87亿和5.80亿,对应EPS分别为0.72元、0.86元和1.02元。对应当前股价的PE分别为29.69、24.90和20.90倍,给予12个月目标价26.66元。首次覆盖,给予“推荐”评级。

【国君医药丁丹团队】核心点评观点:稳坐云南,强攻四川

1.持续保持高速门店扩张。我们预计公司2017年底整体门店数约5100家(2016年约4085家),同比增长25%,其中云南区域约3200家(2016年2777家),川渝地区地区约740家(2016年425家),广西区域约520家(2016年334家),我们认为随着公司定增资金到位和大川渝战略稳步推进,门店数量在2018年有望继续保持快速扩张。

2.营业收入继续保持快速增长。公司整体收入重新恢复20%+快速增长,公司大本营区域云南继续保持快速增长,受益于行业竞争同行变化,公司未来在云南区域的优势将更加稳固。大川渝战略稳步推进,预计2017年整体销售收入突破10亿元,2018年有望继续保持较高的扩张节奏,并逐步加强品类品种、运营管理效率提升。

我们预计公司2018年整体收入净利润有望实现20%-30%快速增长,公司目前股价对应2018年PE约28X,维持公司增持评级。

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