五大上市险企一季度净利降16.98%，寿险新业务价值全线正增长

近日，A股五大上市险企的一季报收官，交出了一份让市场有点看不懂的成绩单：合计净利润同比降了近17%，三家公司净利润同比下滑，不少投资者第一反应是“保险行业不行了？”但是深入拆解这份财报就能发现，这并非行业的失速，而是股市波动带来的短期业绩波动，负债端的寿险业务却全面飘红，五家公司的新业务价值全部实现正增长，分红险转型初见成效，用短期的业绩波动，换长期的业务质量的改善。投资参考网记者注意到，尽管短期业绩出现波动，但是行业的长期价值正在快速修复，负债端的高景气，已经成为行业的新的增长引擎。

财报数据显示，2026年一季度，五大上市险企合计实现归母净利润698.83亿元，同比减少16.98%。从净利润的表现来看，行业呈现出明显的分化态势，新华保险、中国太保实现了正增长，归母净利润分别为65.01亿元、100.41亿元，同比分别增长10.5%、4.3%；而中国平安、中国人寿、中国人保则出现了不同程度的下滑，分别实现归母净利润250.22亿元、195.05亿元、88.14亿元，同比降幅分别为7.4%、32.3%、31.4%。

不过，对于这份看似整体下滑的业绩，行业人士解释，这主要是因为一季度A股市场的剧烈波动，给保险公司的资产端带来了不小的压力，并非主业的经营出了问题。投资参考网记者注意到，一季度沪深300指数下跌3.89%，跌幅较上年同期的1.21%明显扩大，而在新金融工具会计准则（IFRS9）实施后，大量的权益资产被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的资产，这意味着，股票市值的实时波动会直接反映在当期的利润表中，而不是像旧准则那样可以平滑收益，资本市场的波动对险企业绩的影响，变得更加直接和显著。

数据显示，今年一季度，五大上市险企合计实现公允价值变动损失1404亿元，而上年同期该数据仅为损失200亿元，这一巨大的反差，直接拖累了公司的净利润。不过，从固定类投资收益的维度来看，今年一季度五大上市险企合计实现投资收益1424亿元，同比增长70%，这也意味着，剔除掉股市波动带来的浮亏影响，公司的投资端的长期收益，其实是在改善的。

中国人寿方面就坦言，受2025年同期基数较高，以及报告期末时点部分权益投资市值波动等影响，公司一季度净利润呈现同比暂时有所下降。但该公司强调，寿险行业的经营具有长期性、周期性和复杂性的特点，单季度的短期财务指标，并不反映寿险公司的长期经营成效，建议投资者聚焦公司的长期指标。

而与资产端的短期波动形成鲜明对比的，是负债端的全面亮眼表现，这也是本次一季报最大的亮点。一季度上市险企人身险业务实现原保险保费收入19289亿元，同比增长7.9%，延续了去年以来的增长态势。在低利率环境下，银行定期存款收益率持续下行，居民储蓄资金向保险产品迁移的趋势非常明显，五家上市险企的寿险业务新业务价值，全部实现了正增长，部分公司的增速甚至超过了七成。

具体来看，中国人寿一季度新业务价值增速达到了75.5%，在五家公司中遥遥领先。该公司表示，持续提升渠道专业化经营水平，增强产品服务供给能力，全面匹配和满足客户年金、寿险、健康险等多元化的保险保障需求，保险新业务实现了快速的增长。新华保险实现新业务价值46.55亿元，同比增长24.7%。平安寿险及健康险新业务价值同比增长20.8%。人保寿险新业务价值同比增长21%。太保寿险新业务价值63.72亿元，增速为9.6%。

从产品的结构来看，分红险成为了本轮增长的核心驱动力。根据行业的数据，2026年一季度寿险业分红险保费的占比已经超过了80%，重回了2010年至2013年的高位水平。在预定利率持续下调的背景下，传统险的保证收益从2.5%降至了2.0%，而分红险的预定利率上限为1.75%，两者的保证收益差距缩小到了25个基点。同时，分红险还提供了与保险公司投资业绩挂钩的浮动收益，在权益市场表现较好的年份，能够实现较高的分红实现率，对客户的吸引力明显提升。

李华向投资参考网记者表示，新业务价值普遍增长的主因，包括业务增长较快、负债端成本压降与产品的转型。一是高储蓄倾向与保险资产的转化，居民对保险产品的避险需求依然旺盛，推动了储蓄向保险资产的转化。二是“报行合一”政策的深化实施，显著降低了渠道的佣金支出，提升了业务的利润率。三是产品结构的优化，险企主动压降高保证利率的产品，转向分红险等更具防御性的品种，这有助于长期的保障和业务价值的提升。

财险业务方面，一季度财险行业的表现也同样亮眼，财产险公司原保险保费收入3815亿元，同比微降1.3%。其中，人保财险、平安产险、太保产险分别实现保险业务收入1829.95亿元、909.51亿元、630.28亿元，分别同比增长1.4%、6.8%、-0.3%。而综合成本率的指标显示，三家上市财险公司的综合成本率都出现了优化，人保财险、平安产险、太保产险分别为94.2%、95.8%、96.4%，分别同比下降0.3个百分点、0.8个百分点、1个百分点，承保的盈利能力稳步提升。

这一分化的格局，也折射出当前保险业面临的深层矛盾，负债端的储蓄需求持续旺盛，分红险的转型初见成效，但是资产端的权益市场波动和低利率的环境，仍在考验保险公司的投资管理能力。当新会计准则放大了利润对市场波动的敏感性，保险公司的短期业绩与长期价值之间，出现了明显的错位。

国泰君安非银团队指出，受权益市场波动的影响，预计上市保险公司2026年一季度归母净利润整体承压，但是得益于资产配置的优化，预计好于此前市场的悲观预期。长期来看，仍然看好利率企稳回升的预期下，优质保险个股的估值修复机会。国金证券的研报也认为，短期的资金面扰动，不改2026年及中长期资负两端基本面向好的趋势，存款搬家以及市占率的提升之下，上市险企负债端维持高景气，投资受益于市场的上涨以及长债利率的企稳。

盘古智库高级研究员江瀚向投资参考网记者表示，新会计准则实施后，上市险企的净利润对权益市场波动的敏感度提升，短期的业绩剧烈波动，会影响部分投资者对保险公司长期价值的判断。但是保险公司可以通过强化长期的投资理念，展示稳健的资产负债管理和持续的现金流创造能力，向市场解释清楚，短期的利润受市场波动的影响，而长期的价值，取决于业务的质量、客户的积累和风险管理的能力，以此来平衡短期与长期的表现。

一边是短期净利润的下滑、股市波动带来的浮亏，一边是负债端新业务价值全面增长、分红险转型初见成效的长期改善，这场行业的短期波动，到底是行业的失速，还是只是股市波动带来的短期阵痛，投资者到底该看短期的净利润，还是长期的新业务价值？

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