曾经家家户户都听过的贝因美奶粉，如今的“国产奶粉第一股”，最近搞了个让市场炸锅的动作：在自己一季度业绩已经下滑、控股股东重整走到最后一步、实控人马上就要变更为国资的关头，贝因美突然宣布，要拿出6991万的自有资金，收购一个连续两年亏损的乳业公司？这到底是补短板的战略转型，还是实控人临走前的最后一笔“套现”？
6991万“抄底”？买的是连续亏了两年的乳业公司
4月27日，贝因美突然抛出了一份收购公告，瞬间引发了市场的关注。
公告显示，贝因美审议通过了收购议案，同意公司使用自有资金6991万元，收购明一控股持有的明一乳业100%股权，交易完成后，贝因美将持有明一乳业的全部股权，纳入合并报表范围，双方需要在8月31日前完成过户。
根据评估，明一乳业在评估基准日的净资产评估价值为7483.33万元，也就是说，贝因美是折价拿下了这家公司？但明一乳业的经营情况，却让很多人捏了一把汗。
财务数据显示，明一乳业2024年的净亏损为527.39万元，2025年的净亏损进一步扩大到了928.58万元，连续两年处于亏损状态。除此之外，明一乳业的资产也在缩水，2025年的资产总额为5715.29万元，较2024年的7143.8万元，缩水了超1400万元。
不过，明一乳业也不是全无价值，根据公告，明一乳业拥有三个稀缺的婴幼儿配方乳粉产品配方注册证书，分别是美慧宝系列羊奶粉、卡尼迪系列羊奶粉、优多宝系列牛奶粉，除此之外，明一乳业还在黑龙江拥有奶源基地，以及覆盖全国1/3的经销网络。
对此，凌雁管理咨询首席咨询师林岳向投资参考网的记者表示，贝因美此次收购，旨在为公司的长期发展补齐关键的供应链能力，通过接入明一乳业在黑龙江的优质奶源带，贝因美能以较低成本快速补齐羊奶粉等高增长品类，并且补足北方的产能短板，还可以直接拿下三个稀缺的婴幼儿奶粉配方注册证书，全面构建其全链路的护城河。
乳业分析师宋亮也提到，自2017年配方注册制落地之后，新的奶粉配方证已经非常难拿了，收购明一之后，贝因美可以直接拿到三个现成的配方，不用再花几年的时间去申请，能快速补齐自己的产品矩阵。
业绩大变脸，曾经的奶粉巨头，如今增收不增利到业绩下滑
谁能想到，如今陷入争议的贝因美，曾经是国内当之无愧的“国产奶粉第一股”。
2011年，贝因美在深交所上市，成为国内第一个上市的奶粉企业，巅峰时期的2013年，贝因美的营收达到了61.17亿元，是整个奶粉行业的标杆。
但巅峰之后，贝因美的业绩就开始一路下滑。2016年，贝因美的营收跌到了27亿元，归母净亏损达到了7.81亿元，创下了历史最差成绩。从那之后，贝因美的营收就再也没有突破过30亿元，再也回不到曾经的巅峰。
近年的业绩，更是越来越疲软：2025年全年，贝因美的营收为27.75亿元，同比仅微增0.06%，几乎没有增长；而归母净利润虽然同比增长了49.68%，达到了1.54亿元，但这个增长，完全是靠财务费用的下降撑起来的——2025年贝因美的财务费用同比大降54.19%，主业的增长几乎为零。
到了2026年一季度，情况进一步恶化，业绩直接由增转降：一季度公司的营收为6.57亿元，同比下滑9.67%；归母净利润为3895.49万元，同比下滑8.98%，主业的造血能力已经越来越弱。
控股股东重整，实控人马上要变国资了
比业绩下滑更让投资者揪心的，是贝因美控股股东的重整问题。
2025年7月，贝因美的控股股东小贝大美，因为流动性紧张、无法清偿到期债务，向金华中院申请了预重整，并且获得了受理。
之后的重整进程，比想象的快：2026年2月预重整方案通过之后，贝因美公开招募重整投资人，最终只有金华臻合一家报名，成为了最终的重整投资人。根据协议，金华臻合将出资8.56亿元，受让小贝大美的全部股权，并且额外拿出3000万元，帮助化解相关的担保债务。
而金华臻合的实控人，是金华市国资委。也就是说，一旦重整完成，贝因美的实控人，将从创始人谢宏，变更为金华市国资委。
截至目前，重整计划的表决结果还没有公布，也就是说，实控人的交接，已经走到了最后一步，只差最后的法院裁定了。
只剩最后一步交接，贝因美突然花掉6991万？
而就是在这个实控人马上就要交接的关头，贝因美突然抛出了这份6991万的收购公告，瞬间引发了市场的质疑。
要知道，贝因美当前的业绩已经承压，一季度的营收和利润都在下滑，而控股股东的重整还没有完全落地，公司的资金情况本就不算宽裕。这个时候，公司突然要拿出近7000万的自有资金，去收购一个连续两年亏损的资产，这钱花出去了，等新的实控人金华国资委接手的时候，上市公司的账上，是不是就少了这7000万的现金？
林岳也提醒，这笔收购也伴随着不少的潜在风险：首先，明一乳业本身还在亏损，贝因美需要持续投入改造，才能解决明一的亏损与产能闲置的“出血点”；其次，消化新增的配方和产能，也需要精细的运营，避免不同的产品线“打架”；最后，控股股东重整的不确定性，也有可能会影响公司战略的稳定性，可谓挑战与机遇并存。
不少投资者更是在论坛上质疑：这个时候收购，到底是真的为了公司的长期发展，还是实控人在临走之前，把上市公司的现金转出去？毕竟，这近7000万的自有资金，本来是上市公司的现金，一旦花出去买了亏损资产，新实控人接手之后，这部分钱就拿不回来了。
实控人交接前突然花掉7000万买亏损资产，贝因美这步棋，到底是补短板，还是临走前掏空上市公司？
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