归母降85.87%！朝阳科技拟募5.6亿扩产，净利率仅0.92%

9月29日，朝阳科技（SZ002981）披露2026年度向特定对象发行A股股票预案。公司拟向不超过35名特定投资者发行股票，募集资金总额不超过5.6亿元，扣除发行费用后拟全部用于越南朝阳智能智造扩建项目、智能硬件生产建设项目、智能硬件研究院升级建设项目及补充流动资金。

而公司刚刚过去的半年，归母净利润降了85.87%。

5.6亿元怎么分：越南项目占54.46%

募资投向的结构，是这份预案最先被计算的部分。

据预案，募集资金扣除发行费用后投向四个项目：越南朝阳智能智造扩建项目3.05亿元、智能硬件生产建设项目5,200万元、智能硬件研究院升级建设项目9,800万元、补充流动资金1.05亿元。记者注意到，按四项金额计算合计恰为5.60亿元，与披露的募资总额上限一致；按各项目与总额计算，占比分别约54.46%、9.29%、17.50%与18.75%——越南单一项目占比过半。按三个实体项目合计4.55亿元计算，约占总额81.25%，补充流动资金占18.75%。

越南项目为本次募资主要投向，实施主体为公司全资子公司越南朝阳实业有限公司，建设周期24个月，拟在越南现有生产基地基础上新建或扩建生产厂房、仓库及配套设施并购置智能硬件生产线。预案显示，该项目达产后年均销售收入约11.53亿元、税后内部收益率14.22%、投资回收期7.52年（含建设期）。记者注意到，按达产年均收入与该项目拟投入募集资金计算，前者约为后者3.78倍；按达产年均收入与2026年上半年营业收入8.04亿元计算，约为1.43倍；按投资回收期扣除24个月建设期计算，投产后的回收期约5.52年。公司表示，越南项目将提升境外生产基地耳机和音响等智能硬件及其精密零组件的生产能力，加速产品原产地多元化；预案同时提及，公司产品主要销往美国、欧洲、日本等国家和地区，在越南扩大产能并出口美国市场，可规避关税增加带来的不利影响。

归母741.07万元，净利率0.92%

公司当前的盈利水平，是这笔募资的直接背景。

据披露，2026年上半年公司实现营业总收入8.04亿元、同比下降8.03%，归母净利润741.07万元、同比下降85.87%，扣非净利润651.08万元、同比下降86.58%，经营活动产生的现金流量净额1,933.56万元、同比下降25.05%，基本每股收益0.055元，加权平均净资产收益率0.70%。记者注意到，按归母净利润与降幅反算，上年同期约5,244.87万元，本期减少约4,503.80万元；按扣非净利润反算，上年同期约4,851.86万元；按经营现金流反算，上年同期约2,579.72万元。按归母与扣非差额计算，非经常性损益约89.99万元，约占归母净利润12.14%。按归母净利润与营业收入计算，净利率约0.92%；按扣非净利润计算约0.81%，均不足1%。

对于利润下滑，预案归结为三方面因素叠加：其一，公司海外业务收入占比较高、结算货币以美元为主，2026年上半年人民币兑美元汇率波动幅度加大，尤其在第二季度出现阶段性快速升值，导致产生较大汇兑损失，直接影响当期利润，汇率波动亦会通过外币收入影响毛利率；其二，核心原材料采购价格同比涨幅较为显著且供应偏紧，而产品调价存在一定滞后性，导致毛利率同比收窄；其三，受前期备货影响，部分海外客户仍处于库存消化周期，整体出货量同比出现阶段性小幅下滑。记者注意到，按营收降幅8.03%与归母降幅85.87%计算，两者相差约77.84个百分点，利润降幅远超收入降幅。

三年归母降至0.74亿，市盈率214倍

拉长周期看，盈利下滑并非始于今年。

据披露，公司2023年至2025年归母净利润分别为1.17亿元、1.13亿元和0.74亿元，2025年利润下滑主要受汇兑损失和商誉减值影响。记者注意到，按三年数据计算，2024年下降约3.42%、2025年下降约34.51%，两年累计下降约36.75%；三年合计约3.04亿元。按本次拟募资5.6亿元与三年合计计算，前者约为后者1.84倍。经营压力方面，公司外销收入占比超过七成，同时面临客户集中、存货与应收账款规模偏高以及商誉减值等压力。

估值与行情方面，截至9月29日，公司最新价23.26元、涨跌额-0.36元、涨跌幅-1.52%，成交量3.49万手、成交额8,216万元，换手率2.87%，市盈率214.31倍，总市值31.8亿元。记者注意到，按最新价与涨跌额反算，前一交易日收盘价约23.62元；按成交额与成交量计算，成交均价约23.54元/股，介于两者之间。按总市值与市盈率反算，对应最近12个月归母净利润约1,483.83万元，与2026年上半年实际741.07万元简单年化的1,482.14万元基本吻合。按拟募资5.6亿元与总市值31.8亿元计算，前者约占后者17.61%；与上半年营业收入8.04亿元相比约69.65%；与上半年归母净利润741.07万元相比约为其75.57倍。

发行上限4,096.76万股，稀释23.08%

发行安排对现有股东权益的影响，是预案的另一重要侧面。

据预案，本次发行采取竞价方式，定价基准日为发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%；发行数量不超过发行前公司总股本的30%，即不超过4,096.76万股；发行对象均以现金认购，锁定期6个月；决议有效期为股东会审议通过之日起十二个月，尚需提交2026年第二次临时股东会审议。记者注意到，按发行数量上限4,096.76万股与30%比例反算，公司发行前总股本约13,655.87万股；按该股本与发行上限计算，发行后总股本约17,752.63万股，新增股份约占发行后总股本23.08%，即若按上限发行，现有股东持股将相应稀释。

需说明的是，按募集资金上限5.6亿元与发行数量上限4,096.76万股计算，对应每股约13.67元；但发行价格按规则不低于发行期首日前20个交易日股票交易均价的80%，若以9月29日最新价23.26元粗略估算，对应发行价下限约18.61元，募足5.6亿元需发行约3,009万股，低于数量上限——发行价格与发行数量互为变量，实际结果取决于发行期首日前20个交易日均价，记者不作认定。

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