新茶饮的黄金时代，不只成就了蜜雪冰城、瑞幸、喜茶、古茗等头部品牌。过去五年，这些品牌从千店冲向万店的同时，扩张的红利一路传导至供应链上游。
供应果汁、原料、纸杯和吸管的供应商们，陆续走到了资本市场的聚光灯下。
最新一家登场的，是山东唯可鲜食品集团股份有限公司。公开信息显示，9月7日，唯可鲜完成北交所上市辅导备案，距离8月28日签署上市辅导协议仅十天。
这家公司的名字鲜有人知，但它服务的品牌，几乎无人不晓。简单来说，消费者喝过的蜜雪冰城果茶、瑞幸咖啡的果味饮品基底，里面的果汁浓浆和果酱原料，很可能就来自它的工厂。
过去三年，乘着新茶饮爆发的东风，唯可鲜增长迅猛。2023年至2025年，公司营收分别为4.19亿、6.14亿以及8.69亿元，归母净利润也从2023年的3187.25万元涨到2025年的9070.41万元。
仅2025年一年，蜜雪冰城就从唯可鲜采购了3.23亿元的货，瑞幸咖啡采购了1.85亿元，两家合计贡献接近六成收入。
从挂牌新三板到北交所上市备案，这家公司只用了不到两年。不过，快速奔跑的同时，它也面临着所有供应链企业都要回答的问题：当大客户足够集中，当行业增速换挡，下一步的增长从哪里来？
备案前一个月，唯可鲜刚完成一轮1.161亿元的定向增发，四家机构以每股18元认购645万股。认购协议附带一份回购条款：如果2031年12月31日前唯可鲜没能完成合格上市，投资人可以要求实际控制人肖志剑、肖逸兄弟回购股份，代价是投资本金加上每年6%的利息。于唯可鲜而言，上市的时间表较为迫切。
喜忧参半的业绩表现，一份对赌协议，再加上大客户依赖，唯可鲜的上市故事走到了关键节点。
B端撑起八成营收，高增长迎来拐点
拆开来看，唯可鲜的生意并不复杂，两条产品线撑起全部营收。
第一条是现制饮品原料，包括果汁浓浆、果酱和茶饮料，主要卖给新茶饮、现磨咖啡和连锁餐饮品牌做饮品基底。
这是公司的基本盘，也是其最大的营收来源。2025年，唯可鲜现制饮品原料卖出7.36亿元，占总营收的84.89%，全年销量接近6.5万吨。2026年上半年，这块业务继续贡献4.04亿元收入，占比仍超过八成。
第二条则是HPP即饮饮品，例如瓶装果蔬汁和冷萃茶，目前主要通过盒马、沃尔玛、胖东来、罗森等商超便利店，以及天猫、京东、拼多多等电商平台直接售卖。
2025年，HPP即饮饮品收入为1.31亿元，占比15.11%。这条线增速更快，2026年上半年，即饮饮品同比增长68.07%。但值得注意的是，这部分营收的规模仍然有限，收入占比不到两成。
两条线一主一辅，B端原料业务支撑起了唯可鲜这几年的业绩底盘。单看近三年的营收增速，这是一条漂亮的上升曲线。
但拆开来看，增长的动力结构在发生变化。
在招股书中，唯可鲜将这一轮增长归结为三方面：蜜雪冰城、瑞幸咖啡、沪上阿姨等存量客户持续加大采购；2025年，公司新增了盒马、茶百道、吉野家等茶饮、餐饮客户，订单快速放量，与此同时，品牌相继推出速冻羽衣甘蓝青提复合汁、苹果复合果蔬汁等新品，三条线合力把营收推上了8.69亿元的台阶。
而在利润端，2022年至2025年，唯可鲜归母净利润从1154.79万元增至9070.41万元，其中2025年同比增长96.69%，近乎翻倍。这一年的利润高增长，相当一部分来自节流：公司销售费用从2024年的6112万元压缩到3218万元，减少47.34%，公司给出的理由是电商业务市场推广投入收缩。
换言之，2025年的利润高增长，一部分来自生意做大，一部分来自花钱变少。
进入2026年，花钱的地方重新多了起来，利润拐点随之出现。
今年上半年，唯可鲜实现营业收入5.04亿元，同比增长25.23%；归母净利润3320万元，同比下降22.77%。产品卖得更多，却没有赚到更多利润。
成本端的数据解释了这一变化。2026年上半年，唯可鲜营业成本同比增长30.59%，销售费用增长34.24%，管理费用增长73.33%。收入以四分之一的速度增长，利润却掉了两成多。
更深层的压力来自产品定价。2025年，唯可鲜平均销售单价从11.67元/公斤降到11.06元/公斤，降幅5.24%，其毛利率从25.10%滑落到23.84%。到了2026年上半年，综合毛利率进一步下探至20.33%。
降价的源头在下游。蜜雪冰城卖几元钱一杯的柠檬水，瑞幸在9.9元价格带上贴身肉搏，品牌端每一分成本压力，都在往上游传导。公司把调价解释为主动让价、以价换量。但放在整条产业链上看，理性消费持续升温的背景下，品牌对价格的敏感度也随之提高，价格竞争最终传导至上游供应商。
41岁二次创业，江西70后凭什么拿下雪王与瑞幸？
唯可鲜走到今天，离不开背后的操盘手肖志剑。
1977年出生的肖志剑，人生前半程始终围绕食品行业展开。他从研发一线起步，在大闽食品、北京寰宇联合贸易等企业一路走到管理岗位，把研发、工艺、生产到市场销售的整条链条摸了一遍。
2006年前后，他在北京创办自己的公司，主营天然健康食品，多年经营让他认准一个道理，饮品的品质，源头在产地。
2018年，他被推到一个必须重新选择的路口。很多食品加工企业需要找到新的落脚点。这一年肖志剑41岁，早已过了轻易折腾的年纪，他却选择放下既有积累，重新出发。
他辗转考察多个地方，最终选定山东泰安宁阳县。这里地处果蔬种植适宜带，原料新鲜，成本相宜，是做果汁的天然腹地。
2018年10月，新工厂在宁阳落成，取名“泰乐源”，一切从零开始。他做了一个务实的决定，自有品牌暂缓，集中精力服务B端，为新茶饮、咖啡和餐饮连锁供应果汁浓浆与基底原料。
这个决定，让他恰好站上了新茶饮扩张的潮头。
万店连锁品牌逐渐铺开，标准化原料的需求如潮水涌来。2019年，他与蜜雪冰城首次接洽；2021年，泰乐源正式进入雪王供应商名单，赶上了门店扩张最快的一程。随后，瑞幸、海底捞等客户也接踵而至。
真正拉开与同行差距的，是一场更冒险的押注——HPP超高压冷杀菌技术。
HPP超高压冷杀菌技术是在密闭容器中以水传压，400至600兆帕的力道让细菌和霉菌失去活性，维生素C等营养物质能留住九成以上，风味逼近鲜榨，也无需防腐剂。当然，它的门槛同样高，一条产线投入超过1500万元，足以让多数小厂止步。
2021年，多数同行仍在观望，肖志剑判断HPP将从小众走向规模化商用，果断在泰安建起第二座专业化HPP工厂。
次年，唯可鲜自有品牌问世，苹果汁、果蔬汁、冷萃茶陆续铺进盒马、胖东来与各大电商。当时消费者对三个字母几乎没有认知，这个决定在当时是一招险棋。
事实证明，唯可鲜押中了市场风向。近两年，消费者更加愿意为短保、鲜榨、干净配料的产品买单。盒马此前率先引入HPP果蔬汁，2022年一款红心苹果汁成为爆款，二三十元一瓶仍屡屡断货。
HPP工艺被称作果汁界的天花板，唯可鲜正是国内最早一批把它规模化、同时用于B端和C端产品的企业。
回头看，唯可鲜的业绩曲线与下游客户的扩张节奏几乎完全重合。2019年末蜜雪冰城还没迈过万店门槛，到2026年6月末，蜜雪集团全球门店已达63987家；瑞幸咖啡全球门店超过3.6万家。雪王和瑞幸每多开一家店，唯可鲜的产线就多一份新订单。
“卖水人”扎堆上市，行业竞争进入新阶段
唯可鲜排队上市，背后是一整条赛道的集体赶场。
过去五年，新茶饮品牌从千店冲向万店，扩张红利顺着供应链一路向上传导，卖原料的、卖配料的、卖杯子吸管的企业密集走向资本市场。
2021年4月，做植脂末和咖啡的佳禾食品登陆上交所主板；2023年，原料果蔬汁供应商田野股份在北交所上市，同年6月，卖纸制品包装的南王科技登陆创业板；2025年1月，塑料餐饮具厂商富岭股份在深交所主板上市，首日股价高开339.25%，盘中一度涨至466.04%，市值突破137亿元；
同年3月，纸杯供应商恒鑫生活登陆创业板，上市首日上涨79.06%。做复合调味料和饮品配料的宝立食品更早登陆资本市场，客户名单里有百胜中国、麦当劳、星巴克和喜茶；2026年7月，给塔斯汀、华莱士供应沙拉酱、年入21亿元的百利食品又通过了北交所上市委会议。
加上德馨食品和此次启动辅导的唯可鲜，近五年站上IPO赛道的茶饮供应链企业约有十家之多。
不少“卖水人”比“淘金者”更早敲开了资本市场的大门。
但上市之后仍有考验。2023年12月，德馨食品在两轮问询后撤回申请，鲜活饮品同期终止，两家间隔仅两天。
压力的源头，是整个行业从增量市场滑入存量市场。窄门餐眼监测显示，截至2026年上半年末，全国茶饮门店约38.31万家，近一年净减少4.32万家。头部还在开店，但整个行业的利润却已经见顶回落。
更深刻的变化发生在产业链内部：品牌方开始亲自往上游走，客户随时可能变成竞争对手。
蜜雪集团2026年中期业绩公告披露，公司正围绕真、鲜、纯理念加快端到端供应链升级，本轮投入就包括HPP超高压处理产线和鲜奶产线。
古茗的步子迈得更快，2025年12月先在浙江门店推出HPP苹果汁和羽衣甘蓝果蔬汁。
当最大的客户开始自建同类产线，供应商的不可替代性就要重新接受检验。
八年前肖志剑外迁工厂，抓住了健康饮品周期；八年后公司冲刺北交所，要完成从代工供应商到品牌型企业的转型，这走向资本市场的一跃，与存量竞争、客户自建产能周期叠加，将直接决定其发展空间。
