美国西部时间7月26日上午11时许，乐视控股在洛杉矶宣布以20亿美元收购美国液晶电视厂商VIZIO。
不明觉厉，贾跃亭在下一盘什么棋？
解构此次并购
这次并购并不是乐视控股直接下手，为其代劳的是其旗下子公司LeEco Global，与乐视网（300104）属于平行关系。而LeEco Global的融资情况，贾跃亭在当天接受中国媒体采访时表示“乐视全球不着急上市与融资”。
LeEco Global已经成立很多年了，在早期运行烧钱阶段，基本都是贾老板自掏腰包。据贾跃亭介绍，今年LeEco Global销售额会在五六百亿人民币，融资时机合适的时候就会启动融资。
时机何时合适？或许这次并购完成后就是非常不错的机会。毕竟乐视方面表示20亿美元是100%的现金。这次收购类似LBO，资金主要来源来自乐视内部及银行，20亿美元中有一部分资金将用于对团队三年的激励计划。LeEco Global很可能很快启动A轮融资，用部分融到的资金用于偿还本次收购所用的贷款。
LBO（leverage buyout）是PE最经典的并购操作手法，但乐视控股的此次收购还是和LBO有些微的差别。常见的LBO包括以下主要特点，耳易财经将这些特点与乐视已经声明的收购情况进行对比。
1）并购出价中绝大部分由债务融资组成。
债务融资是指通过银行或非银行金融机构贷款或发行债券等方式融入资金。目前，LeEco Global对VIZIO的收购出价中，有多少来自乐视内部，又有多少来自银行，目前还未可知。但是面对过百亿人民币并购价格，贾跃亭又不傻，不会把大头放在乐视内部承担。
2）之后剩余的资金中部分由财务投资者（私募投资者）提供股权融资。
信息不足，尚不能分析。但乐视其资金来源不是100%是自有资金，非常有可能70%以上资金是向银团贷款、次级贷等利用了杠杆以增加投资回报率。
3）公司通过资本重组以获得高杠杆的财务结构。
在LeEco Global并购VIZIO之后，VIZIO的软件、硬件业务将会作为乐视的100%控股的全资子公司新VIZIO中，而其中负责数据业务的Inscape将分离出来，乐视将拥有49%的股权，VIZIO创始人王蔚将做Inscape的CEO并拥有51%的股权。
4）法人主体由旧的公司变为新的公司。
法人主体由VIZIO变成了LeEco Global。
另外，100%现金且都是美元现金来收购，其实也颇为震撼。。全现金，无疑可以大大加快交易进程，且现金对卖方股东王蔚是具有最大的吸引力（交割价格确定）。对乐视方面而言，在价格确定的前提下，以高溢价支付但预期协同效应难产的话，将会损失惨重。
类比一下最近全现金收购ARM的软银。为了成功收购ARM，软银现在需要增加债务负担。截止到3月末，软银资产负债表上的负债总额高达1060亿美元，但其只有不到230亿美元现金和有价证券。未来乐视的现金流情况如何还不得而知，目前只能查到乐视网（300104）2015年的现金存量只有20多亿人民币（见年报）。
追逐了三年的对象，买买买
在当天发布会上，VIZIO创始人王蔚说认识贾老板3年了，已经收到过少次合作请求，都没答应。但这次他答应了，感谢“跃亭坚持不懈的争取及慷慨的出价”。
为什么王蔚多次不答应可这次就要卖VIZIO给乐视了呢？
Vizio在北美电视市占率一度冲到第一，与三星在北美电视市场并肩。有数据显示，2015年Vizio在北美有18%的液晶电视市场份额，其2014市场份额为16.5%，2016年第一季度该公司获得了高达21.3%的市场份额。但比起资历雄厚的韩日产商，Vizio的劣势在于有限的产能、有限的财力和有限的资源。
王蔚今年决定卖VIZIO的时候，其实考虑的对象并不是只有贾老板。直到7月中旬，关于VIZIO花落谁家还是一个谜。
有媒体当时报道：Vizio迎来高光时刻是因为其正在进行中的并购交易，尤其是被曝出的四家并购绯闻公司——苹果、谷歌、阿里和乐视，每一个都是具有全球影响力的大咖。传闻苹果的报价已经达到30亿美元，超越了阿里此前25亿美元出价，而乐视早先的15亿美元出价已经面临出局的风险……
当时的扑朔迷离现在已经尘埃落定。现实的20亿美元收购价并不像此前媒体炒作报道得那么高。但显然阿里等的竞价确实推高了乐视一开始的报价30%以上。
为什么贾跃亭要如此坚持不懈的争取并且慷慨出价呢？
或许北美是贾老板心心念念的向往。贾跃亭在发布会上曾说，2017年，乐视与VIZIO两家共同发货的电视量有望超过2000万台。“两个月后，乐视生态系统将正式登陆美国。”
醉翁之意
“2014年，我在美国用半年的时间去建立LeEco超级汽车的团队，以全球化的视角去完善LeEco的生态梦想。”在《与LeEco一起 开启北美生态大冒险—致北美全员一封信》中，贾跃亭在写到“2016年是LeEco全球化元年。而美国将是我们开启全球跨界创新、破界化反之旅的引爆点。”或许收购VIZIO贾老板早已经志在必得，也很明显是其全球化战略的重要一步。
并购后，贾老板想干啥似乎不难想象，媒体报道的内容基本一致。
乐视生态也在不断升级，想法很大，大家从下面两个图的不断丰富中可以看到乐视相关业务铺得很开。
但人们也忽略了贾老板心里还有一丝阴影。
在CNBC当天报道这次并购的新闻稿中，有这么一段："LeEco is a global company," Jia said. "LeEco has no relations with the government whatsoever. And we don't actually want a lot of support from the government. We want to use the market-based methodologies and market-based strategy to go global."
其实贾跃亭心里是非常介意别人说乐视有政府关系的。2014年的危机虽然已经过去，但貌似外国媒体还是提出了这么一个问题。乐视和政府的复杂关系，这里也不多说了。不过百般否认，突然让耳易财经想到了前些日子沸沸扬扬的田小姐。
