《财经》新媒体 李洪力/文潘西/编辑
随着上半年白酒板块的持续攀升，“白酒概念”股已成为资本市场关注的热点。6月20日，主营业务为金针菇种植的众兴菌业（002772.SZ）发布公告称，公司拟以现金方式收购贵州茅台镇圣窖酒业股份有限公司（简称“圣窖酒业”）100%的股权。消息公布后连续两日，众兴菌业一字涨停，截至6月22日收盘，每股为10.6元，市值为38.98亿元。
众兴菌业跨界收购引发深交所关注，6月22日，众兴菌业(002772)收到深交所关注函。深交所要求众兴菌业说明拟以现金方式收购圣窖酒业股权的资金来源安排，论证公司是否具备足够支付能力以及筹资收购圣窖酒业股权对公司资金状况的影响；说明跨界收购圣窖酒业的可行性及未来的整合计划，圣窖酒业业务能否与公司现有业务形成协同；公司是否具有足够能力经营酒业资产，能否对标的资产实现有效控制。
在业内看来，圣窖酒业存在议价能力不高、规模较小、品牌知名度不高等劣势，与郎酒、习酒、国台等酒企相比差距较大。就众兴菌业和圣窖酒业的合作前景，原因是近一年来酱酒板块出现强分化态势，作为区域中小酒企，圣窖酒业的品牌力很有限，在全国范围内几乎没有销售广告，销售模式更是以贴牌、定制等外部合作为主，行业影响力有限。因此，圣窖酒业很难对众兴菌业业绩起到提振作用。
并购双方主营业务相差悬殊
前有复星系收购舍得酒业，后有大豪科技并购红星二锅头，众兴菌业此次入局白酒赛道引发市场关注。《财经》新媒体记者查阅相关资料发现，圣窖酒业体量并不大，2020年前8个月营收仅为3394.94万元，与第一二梯队酒企相比，在规模、渠道及品牌影响力等方面均有很大差距。
公开资料显示，圣窖酒业成立于2011年，注册资本1.44亿元；是茅台镇重点酿酒、储酒企业之一。但圣窖酒营收和利润规模并不大，2018年、2019年及2020年前8月，圣窖酒业营业收入分别是81.09万元、2833.12万元、3394.94万元，对应的净利润分别是-279.48万元、810.03万元、1014.8万元。
从收购标的基本情况来看，圣窖酒业是第二次以被收购标的的身份亮相A股。去年9月，*ST园城曾欲收购圣窖酒业100%股权，后因交易双方无法就圣窖酒业估值达成一致意见导致交易流产。
*ST园城就曾在公告中表示，圣窖酒业存在议价能力不高、品牌知名度不高等劣势。该公司目前在产销规模及渠道方面较第一梯队的知名酒企仍存在一定差距，议价能力有限；同时，公司目前品牌宣传投入不足，品牌知名度和市场影响力仍有待进一步提升。
从主营业务来看，并购双方相去甚远。众兴菌业是专业从事食用菌研发、工厂化生产与销售的现代农业企业。公司主要食用菌产品为金针菇和双孢菇鲜品，其中金针菇产销量占80%以上。
不容忽视的是，众兴菌业在业绩上已经出现了增收不增利的情况，2021年一季度财报显示，单季度实现营收约3.96亿元，同比增长7.96%；实现净利润约4342万元，同比下降41.83%。
对于此次并购原因，众兴菌业表示，公司在做好食用菌产业的同时，积极寻找新的利润增长点，实现公司的双主业发展，增强上市公司抵御风险的能力。
中国食品产业分析师朱丹蓬对记者表示，众兴菌业入局白酒业，尽管对该公司的营收、利润以及股价有很好的加持作用。但是隔行如隔山，众兴菌业还面临资金、渠道、竞争环境等多方面挑战。
遭深交所问询 合作前景不明
值得关注的是，众兴菌业发布公告后，股价连续两天一字涨停，这是该股连续第六个交易日上涨。公告发布前的6月15日至18日四个交易日，众兴菌业股价累计涨幅超12%。
6月22日，深交所就众兴菌业（002772.SZ）披露拟收购圣窖酒业100%股权事项进行问询，其中包括是否影响公司资金状况等，同时深交所要求公司补充标的公司财务数据、交易的必要性、跨界收购可行性，并要求其在6月25日前回复关注函。
深交所指出，截至2021年一季度末，众兴菌业货币资金余额为16.55亿元。要求众兴菌业公司结合食用菌产业经营所必需的资金规模及投资/建设计划，说明拟以现金方式收购圣窖酒业股权的资金来源安排，论证公司是否具备足够支付能力以及筹资收购圣窖酒业股权对公司资金状况的影响。
同时，深交所要求众兴菌业结合现有人员结构、在白酒行业的人才储备以及圣窖酒业的技术储备、上下游渠道等情况，说明公司跨界收购圣窖酒业的可行性及未来的整合计划，圣窖酒业业务能否与公司现有业务形成协同，公司是否具有足够能力经营酒业资产，能否对标的资产实现有效控制。
白酒行业分析师晋育锋认为，目前一些业绩不理想的上市公司蹭酱酒热度，通过收购酱酒企业跟风热门概念，以酱酒企业的高毛利和业绩增长来弥补主业短板，换取自身股价和市值上涨的同时，实现在资本市场套利的目的。
酒水分析师蔡学飞也对记者表示，圣窖酒业本身就是一家区域酒企，且其品牌影响力、生产规模、产能均十分有限。如果圣窖酒业想尽快实现快速扩张，借助此轮酱酒热度，利用自己在酱酒核心产区的区位优势与品质背书，确实是比较便捷的、快速的方法。
他认为，目前来看，众兴菌业和圣窖酒业的合作前景并不乐观。因为近一年来酱酒板块出现强分化态势，作为区域中小酒企，圣窖酒业的品牌力很有限，在全国范围内几乎没有销售广告，销售模式更是以贴牌、定制等外部合作为主，行业影响力有限。因此，圣窖酒业很难对众兴菌业业绩起到提振作用。当前资本市场对酱酒泡沫化已有警惕，双方合作或难有较高的资本溢价。
“沾酒即涨”热度不减 综合运营能力考验酒企发展
“沾酒即涨”近期在A股屡屡上演。前不久，“零食第一股”来伊份在互动平台表示，公司全资子公司已推出自有品牌酱香型白酒产品，之后一度八天狂揽五个涨停板。4月底，海南椰岛宣布携手糊涂酒业共同出资设立酱酒公司后，股价同样开始暴涨模式。
除此之外，ST天成、岩石股份、爱施德（002416.SZ）等企业也因沾上白酒而多次涨停。其中，被多次提示风险的ST天成斩获了14连板，岩石股份更是在无生产基地且品牌知名度不高的情况下，在22个交易日内创下了十七个涨停板，今年以来公司市值从40亿元猛涨至152亿元。
从资本市场来看，不少上市公司对酱酒依然情有独钟。来伊份、海南椰岛、众兴菌业等都是通过不同的手段切入酱酒赛道。业内认为，随着越来越多的玩家进入到酱香白酒赛道，酱香型白酒的市场供给增长速度已经远远超过市场消费的增长速度。
从产业格局来看，酱酒“一超多强”的产业竞争格局体系已基本形成，贵州茅台的领先地位依然难以撼动，贵州习酒、郎酒、国台等第二梯队的实力则不容小觑。新入局的白酒企业与贵州习酒、郎酒、国台等企业相比，在品牌、规模、资金等方面暂时难以抗衡，要想分一杯残羹并非易事。
酒水行业研究者欧阳千里对记者表示，当“喝酒大户”变成“卖酒大户”，当“团购渠道”成为“圈层营销”，白酒的竞争尤其是酱酒的营销开始“内卷”时，酒业将出现两个现象，一是品牌力弱的酱酒企业出让控股权，二是资源强的业外企业寻找合适的酱酒企业。
对于酱酒的发展趋势，光大证券认为，参考浓香型白酒格局演变，长期来看，酱酒或将进入品牌竞争时代。在2003年行业进入黄金十年实现高速增长后，实力不足的浓香型酒企被逐渐淘汰，市场份额进一步向头部企业集中，形成以五粮液、泸州老窖等为代表的品牌格局。对于酱香型白酒，未来在产能、品质、品牌力、渠道运营等综合能力突出的企业，才有望在最终的竞争中胜出。
