作者 | 蒋金丽 编辑 | 蒋诗舟
丘栋荣的季报向来赶早不赶晚。
4月16日，他管理的5只基金披露了一季报。从数据来看，过去这个季度，奉行“低估值价值投资策略”的丘栋荣遭遇了“逆风期”。
业绩方面，旗下5只基金收益均告负，其中4只跑输同期业绩比较基准收益率；规模方面，除了仍处于首个封闭期的中庚港股通价值18个月封闭，其余4只基金份额均净流出，合计达到14.01亿份。
受净值下跌和份额赎回的双重冲击，丘栋荣一季度的管理规模降至198.54亿元，较去年底减少39.28亿元。
面对一季度的震荡行情，他是如何应对的？
下调股票仓位
丘栋荣选择了降仓。
他管理的5只基金，一季度均下调了股票仓位。其中，降幅最大的是中庚价值灵动、中庚小盘价值，分别环比下调了4.83%、4.23%。
这与他在一季报中的观点表述似乎有些冲突。
丘栋荣先是回顾了市场：一季度市场波动急剧放大，股跌债涨，中证800指数PE因盈利下行有小幅上升，10年期国债新低至2.29%，中证800股权风险溢价至1.1倍标准差。从股息率角度看，中证800股息率高于2.7%，比较看30年国债则下行至2.46%的新低，息债比处于历史100%分位。
随后得出结论：“权益资产隐含回报水平高，对应着战略性的机会，应积极配置权益资产。”
当然，下调过后，丘栋荣旗下基金的股票仓位依然不低，全部维持在89%以上。也正因如此，一季度业绩回撤较为明显，他管理的5只基金收益均告负，其中4只跑输同期业绩比较基准收益率。
表现最差的一只是中庚港股通价值18个月封闭，一季度净值下跌12.04%，同期业绩比较基准收益率为-1.12%。
在前不久发布的2023年年报中，丘栋荣曾提到，港股整体估值水平基本处于历史3%分位以内，即便考虑到美元加息的影响，恒生指数的股权风险溢价超过8%，且高出历史均值1倍标准差，这在港股历史上十分罕见，具备显著的底部特征。港股性价比高且部分港股公司稀缺性强，酝酿着风险回报比极佳的投资机会。
最近的一季报中，未见类似表述，只提到几个看好的港股板块：
·港股医药科技股格局正清晰，较大的创新可能性，空间巨大。
·港股互联网股具有消费属性，兼顾确定性和成长性。
·港股智能电动车空间巨大，自动驾驶引领成长拐点，入局公司明确且具备全球竞争力，待竞争烈度降低和传统公司掉队，具备非线性成长机会，全生命周期看当前具有低估值高预期回报特征。
·港股中供给端收缩或刚性，具有较高成长性或盈利弹性的价值股，包括房地产， 基本金属为代表的资源类公司，能源运输公司等。
混乱中寻找秩序
具体到港股的个股上，丘栋荣再一次对快手-W做了波段操作。
去年四季度，他大幅减持了这只股票。今年一季度，又进行了加仓。快手-W重新进入中庚价值领航、中庚港股通价值18个月封闭的前十大重仓股，被两只基金分别增持123.05万股、98.85万股。
此外，丘栋荣加仓较多的港股还有中国海外宏洋集团、瑞声科技，减持较多的港股有同道猎聘、中远海能、小鹏汽车-W、中国宏桥。
A股方面，中庚价值领航增持了赛腾股份、川仪股份、越秀地产，中庚小盘价值重点加仓了保利发展，中庚价值灵动增持了宁波银行、华发股份、华统股份、润丰股份、长春高新，中庚价值品质一年持有增持了赛腾股份、川仪股份、绿叶制药。
谈及当前的市场，丘栋荣认为，在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下，经济或市场非稳态，当前的权益资产面临更高的不确定性，悲观因素以更高风险溢价补偿体现。而国家、企业、个人均在持续调整以适应变化或占得先机，混乱中寻找秩序，重要的是有效分配敞口以正确承担风险，通过持续挖掘投资机会获取超额回报。
基于低估值价值投资策略，他认为结论是清晰、递进的：权益资产是系统性、战略性的配置位置。进一步是重视结构，更偏好满足“供要紧、需向新、估值低、盈利高增长或高弹性”特征的公司。
他还提到了今年大火的高股息策略，直言“高股息策略长期回报偏贝塔，且并非低风险策略，投资更重要是基本面和定价。高股息策略获取高的回报大概率来自于其他因子的叠加，但投资者喜欢不断强化成功策略，偏好线性交易，而忽视实质风险的不断累积，如周期、成长、资本供给或创新等可能性均会挑战高股息的稳定性”。
