4月30日，上海富友支付服务股份有限公司（下称“富友支付”）向港交所递交招股书。这是富友支付继2015年、2018年、2021年后第四次冲刺上市，此前三次的目标均为A股，但未能如愿。
究其原因，博通咨询资深分析师王蓬博认为，从年份上看，富友支付前三次失利与支付行业彼时的发展状况相关，如互联网金融和P2P等行业震荡、支付龙头公司上市未成功等。
富友支付是2011年成立于上海的第三方支付机构，先后获得银行卡收单、互联网支付、预付费卡发行与受理、跨境支付、基金支付等业务资质。招股书显示，富友支付主要支付业务包括商业支付（线下线上商户银行卡收单、扫码收单）、金融支付（包括信用卡还款、基金支付）、跨境数字支付服务（包括跨境B2C、跨境B2B）。
从最新披露的招股书数据来看，2021年至2023年，富友支付经调整净利润先降后升，毛利率逐年下滑；同期，跨境数字支付服务收入下降明显。
有资深从业者向《财经》新媒体表示，富友支付、拉卡拉以及连连支付代表着不同业态，但在收单、跨境支付以及行业解决方案业务上互有重合。“从优势来看，富友支付的产业链布局较齐备，从终端生产到给商户提供数字一体化服务，目前在市场已有一定占有率；但在跨境支付业务方面仍是连连支付更胜一筹；论商户总交易量和利润，拉卡拉依旧独占鳌头。”
01净利润先降后升，毛利率持续下滑
2021年至2023年，富友支付的收入分别为11.02亿元、11.42亿元、15.06亿元；同期经调整净利润虽先降后升，但2023年1.08亿元的净利润表现不及2021年。
值得注意的是，2023年，富友支付毛利率为25.2%，较2022年下降3.2个百分点，而2022年较2021年下降2.1个百分点。
对于毛利率逐年下降，富友支付表示主要归因于两方面：第一，受交易量增加、收单服务佣金增加的影响，公司提高了若干渠道伙伴2023年的佣金率，导致境内支付服务的毛利率由2022年的23.1%降至2023年的21.1%。招股书显示，报告期内，富友支付的佣金支出逐年增加，分别为7.43亿元、7.89 亿元10.79亿元，但佣金占销售成本的比重略有下降，分别为97.0%、96.5%、95.9%；
第二，由于市场竞争导致服务费减少及佣金增加，所以公司跨境数字支付服务的毛利率下降。招股书显示，报告期内，富友支付跨境数字支付服务毛利率分别为58.0%、48.9%、36.3%。
富友支付的客户主要包括商户、商业银行及其他持牌金融机构。报告期内，来自五大客户的收入分别占各年度总收入的6.5%、6.6%及3.7%；其中来自最大客户的收入占比分别为2.0%、2.5%及1.3%。
王蓬博分析，在激烈的行业竞争下，商户拓展导致行业费率降低，符合国内市场商户收单交易处理的实际状况。
02境内业务为主，跨境业务缺乏亮点
据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年12月31日，中国有186家第三方支付服务提供商获得《支付业务许可证》。富友支付表示，公司面临激烈竞争，若未能有效竞争可能对其业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。
对比同业，2019年在A股上市的拉卡拉专注境内业务，今年3月刚刚在港股上市的连连支付主营跨境业务，富友支付则两项业务均有涉及。
境内支付方面，2023年，富友支付实现境内支付服务收入13.23亿元（占当期营收87.8%），同比增长35.46% ；同期，连连支付境内支付收入2.18亿元（占当期营收21.2%），同比增长44.08%；拉卡拉实现境内支付业务收入 51.8 亿元（占当期营收87.28% ），同比增长13%。
再看境内支付毛利率， 2023年拉卡拉该数据为 26.3%，较上年提高6个百分点；富友支付2023年境内支付毛利率为21.1%。
跨境支付方面，富友支付在招股书中表示，为了进一步发展跨境数字支付服务，拓展国际业务也是申请上市的原因之一。报告期内，富友支付跨境数字支付服务收入分别为1.56亿元、1.05亿元、0.91亿元；2022年、2023年分别较上一年下降32%、13%；2023年，连连数字全球支付实现收入6.56亿元，同比增长37.05%。
有支付从业者向《财经》新媒体表示，富友支付目前重心还是在境内，跨境业务缺乏亮点。
从支付牌照数量来看，截至2023年12月31日，富友支付已建立由18项支付许可证、全球许可及监管批准组成的牌照组合。 连连支付建立了由64项支付牌照及相关资质组成的全球牌照布局。
科技服务方面，富友支付、连连支付、拉卡拉均有布局。富友支付介绍，公司用数字化的解决方案提供科技、管理和其他增值服务，提供商户SaaS解决方案、智能营销服务、账户运营服务及PaaS(支付即服务)及电子发票服务等。拉卡拉则是基于混合云架构，以数据驱动，引入人工智能、区块链等技术向客户输出金融科技、“支付+”行业数字解决方案，如决策机器人、报告机器人、语音机器人、拓客 SaaS 服务等。连连支付提供的增值服务包括数字化营销及引流服务、账户及电子钱包服务及软件开发服务。
2023年，拉卡拉科技服务实现收入 3.47 亿元；同期，连连支付实现增值服务收入1.33亿元；富友支付数字化商业解决方案营收0.796亿元。
研发投入方面，拉卡拉在2023年的研发费用为2.5亿元，较上一年增长9.10%；连连支付的研发费用由2022年的2.1亿元，增加27.5%至2023年的2.68亿元，且连续两年研发占收入比重高于25%。报告期内，富友支付研发开支分别为0.58亿元、0.54亿元、0.57亿元，占当期收入比重分别为5.26%、4.71%、3.78%。
从净利润表现看，富有支付在报告期内均为盈利状态；连连支付未脱离亏损泥潭；拉卡拉2022年净亏14.37亿元，2023年扭亏为盈，归母净利润4.58亿元。
值得注意的是，富友支付业务的合规问题一直备受监管关注。2024年2月26日，富友支付因“违反规定办理经常项目资金收付”被国家外汇管理局上海市分局没收违法所得17539.13元、罚款65万元。此外，富友支付于2023年底收到一张大额罚单：2023年11月15日，中国人民银行上海市分行行政处罚信息显示，富友支付因“未按规定履行客户身份识别义务；未按规定报送大额交易报告或者可疑交易报告；与身份不明的客户进行交易或者为客户开立匿名账户、假名账户”被罚款455万元。
富友支付在招股书中也提及，必须遵守广泛的监管规定，如未能遵守或监管规定发生变动，业务运营和财务业绩可能受到影响。
不过，王蓬博分析，从产业成熟度、政策发布、同类公司上市以及企业自身发展情况而言，目前是较好的上市窗口期，或将催化更多支付机构加速上市步伐。
