来源 | 《财经》杂志 作者 | 《财经》记者 邹碧颖 编辑 | 王延春
物价与居民日常生活密切相关。5月11日，国家统计局发布数据显示，4月，中国消费者价格指数（CPI）同比上涨0.3%，环比上涨0.1%，物价增速仍然维持在较低水平。
民银证券的一份研报分析，CPI表现符合市场预期。4月数据呈现“两强、两弱”特点，节假日相关服务消费强，以及能源价格受国际价格传导影响形成上涨。天气晴好导致的食品供给充沛价格走弱，以及长期产能释放下的汽车手机等大件耐用品价格下行。
国家统计局数据显示，4月，食品烟酒类价格成为最大下跌项，同比下降1.4%，影响CPI下降约0.39个百分点。具体来看，鸡蛋、牛肉、鲜果、羊肉价格分别同比下降12.4%、10.4%、9.7%、6.8%，降幅均有所扩大。“五一”假期后，家住四川自贡市的黄先生发现，菜市场的牛肉价格降了不少。“原来40元一斤的牛肉，最近30元就可以买了。”
农业农村部数据显示，牛肉平均批发价自去年11月71.63元/公斤持续下跌，今年4月已跌至66元/公斤。鸡蛋批发价格也从去年11月10.14元/公斤下跌至8.20元/公斤。同时，国家统计局数据显示，猪肉和鲜菜价格则由3月的同比下降，转为同比上升。
民银证券的上述研报分析指出，4月上旬猪肉价格延续3月以来的回升态势，但中旬开始随着前期压栏猪肉逐步释放，叠加气候转暖需求回落，猪肉价格转为回落，环比增速持平，同比增速因去年低基数影响回升至1.4%，对食品同比增速形成一定支撑。
总体上，4月，除食品烟酒大类价格同比下跌，其他七大类价格同比均上涨。其中，其他用品及服务、教育文化娱乐价格分别上涨3.8%和1.8%，衣着、医疗保健价格均上涨1.6%，生活用品及服务、居住、交通通信价格分别同比上涨1.4%、0.2%和0.1%。
从环比看，4月，CPI非食品价格由上月下降0.5%转为上涨0.3%。节日消费强劲特征凸显。4月，飞机票、交通工具租赁费、宾馆住宿和旅游价格均由降转涨，涨幅分别为15.3%、9.0%、4.0%和2.7%，合计影响CPI环比上涨约0.12个百分点。其他用品及服务环比上涨2.0%，估计主要是旅馆住宿、美容美发以及金饰品价格上涨推动。
值得注意的是，近期，广州、湖北、安徽、四川等地亦纷纷传来水、电或燃气费上调的消息。诸如3月，成都市发改委上调了市内多区居民用户及执行居民气价的非居民用户的天然气销售价格，统一上调0.16元/方，各阶梯气价涨幅在5%-7%不等。4月起，安徽开始执行新的峰谷分时电价浮动比例和季节性尖峰电价，高峰电价上浮70%以上。
天风证券4月底的研报梳理，2023 年《关于建立健全天然气上下游价格联动机制的指导意见》出台后，据不完全统计，已经有超过 130 个市县发布了联动机制文件或者通知，推动居民燃气价格上涨。深圳第一、二、三档价格分别上调10%、9%、6%。
按宏观经济一般观点，CPI涨幅维持在2-3%，属于一个经济增速合理经济体最舒服的通胀水平。如果CPI增速超过3%，政府会开始关注通胀，低于2%，则开始关注通缩。天风证券研报认为，燃气价格上涨主要针对居民端。水价、电价、燃气价格分城市上涨，对全国平均商品价格的影响并不明显。
该研报指出，2016年以来，公用事业价格的波动较小，水电燃料 CPI 同比一直在-1.3%到4.5%左右的区间内波动。按照居民现金消费支出估算，水电燃料占居民消费比重的5%左右，其中电费是大头，电力、燃气、水占居民消费的比重分别为 3.9%、1%、0.2%。低波动、低占比，使得在过去水电燃料价格对 CPI 的拉动不超过 0.3 个百分点。
研报估算，水电燃气价格上涨对 PPI（工业生产者出厂价格指数） 的影响更大，6%的平均价格上涨能够拉动 CPI 和 PPI分别上涨 0.3 个和 0.7 个百分点。考虑到电费支出占 CPI 和PPI 的权重大幅高于水费和燃气费，电价上涨才是拉动物价上行的主因。
而PPI增速也在低位。国家统计局数据显示，4月， PPI同比下降2.5%，降幅收窄0.3个百分点；环比下降0.2%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读，从环比看，受国际原油、有色金属价格上行影响，国内石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格分别上涨3.4%和1.0%；有色金属冶炼和压延加工业价格上涨3.2%。4月中旬来，钢材市场供需略有改善，价格有所上涨，全月平均仍为下降。
民银证券指出，4月PPI数据略弱于市场预期。国际大宗商品价格在4月有所回升，但对国内工业品的传导仅限于石油和有色金属。多数中下游制造业工业品依旧供大于求。倘若外需持续回暖及内需稳健复苏，预计PPI有望在年末或明年一季度走出负区间。
国金证券一份研报预计，国内需求温和修复、叠加部分商品去化仍有压力，二季度CPI通胀同比中枢或在0.3%左右。三季度相对平稳，四季度或达1%以上。民银证券预计，若猪肉价格不出现意外上涨，二三季度CPI仍将保持在0.3%-1.0%区间。
物价走势将影响货币政策。民银证券研报分析，同时考虑美国通胀黏性，美联储年内降息1次-2次预期形成的汇率压力，预计近期利率调整仍以市场端、存款端为主，政策利率调整或在三季度，降准配合二三季度国债地方债集中发行或略早于降息时点。
