市场急跌!当你以为快不行的时候,它却扛住了......

市场急跌!当你以为快不行的时候,它却扛住了......
2022年09月23日 18:01 海川HighTrust

近期的市场行情彷佛进入了“垃圾时间”,成交量不断萎缩,行情萎靡不振,一有风吹草动就快速下挫。而当你以为指数快要不行了的时候,它反而扛住了、也没有特别的大跌。

与此对应,最近几天每天都有白马股出现大跌:

9月23日,斯达半导闪崩跌停直到收盘,跌幅10%;

9月22日,此前已连跌六天的片仔癀重挫超7%,成交量明显放大,股价创逾一年半新低;9月21日,医疗器械龙头迈瑞医疗股价下跌7.21%;

9月20日,半导体封测龙头三安光电大跌7.05%;

9月19日,医美茅华熙生物、爱美客分别暴跌13.68%、11.65%;

更早一些,9月16日,券茅东方财富大跌10.78%;

9月15日,光伏茅阳光电源大跌8.49%;

9月14日,新能源茅宁德时代跌4.95%;

9月13日,医疗器械茅药明康德大跌10%;

……

估值过高的和长期没有起色的板块都遭遇了大跌,这种情形之下,也难怪连知名私募大佬都说要“躺平”,大家都很默契的不再谈论市场、聊行情变化。

指数增强遭遇指数大跌

个股惨跌,指数同样好不到哪里去。港股的恒生指数本周盘中一度跌穿18000点,跌破了10年多的新低,以大型科技股为主要成分股的恒生科技指数同样跌幅巨大,A股的主要指数跌幅也不遑多让。

截至本周,沪深300、中证500、中证1000三大指数年内跌幅都在20%左右。这些直接导致一些公募基金踩雷,净值暴跌;私募基金策略应对不及,净值出现回撤。今年以来,不少百亿私募的业绩多数都亏损在20%以上。

一些做指数增强策略的产品,在本轮市场波动中,跌幅尤其明显。很多散户投资人一边吐槽业绩差、一边赎回,基金经理只能继续卖出应对赎回,形成了负反馈的循环,完全的止跌企稳恐怕仍需些许时日。

那现在该怎么看待当下的市场呢?站在目前这个时点,该如何分析和操作?

估值是更贵了,还是更便宜?

指数增强是在指数基金的基础上,追求超越所跟踪标的指数的表现,获得超额收益的增强效果。指数基金追求的是跟踪标的指数的市场平均收益率,一般来说跟踪的指数主要是沪深300、中证500、中证1000等宽基指数。

一般情况下,指数增强基金中不低于80%股票资产会投向标的指数成分股和备选成分股;之所以能获得增强的效果,是因为不同于完全被动型的指数基金,它可以在事先限定的一定偏离度和跟踪条件的约束下,超配或者低配目标指数成分股的权重,或者在被动跟踪指数的同时进行一些主动管理策略,比如私募常常会利用期货的基差或者高频交易,来追求相对标的指数基准的超额收益。

因此,可以把跟踪指数获得的收益视为Beta收益,增强部分即主动管理策略获得的收益视为Alpha收益。这对于管理人的主动管理能力有一定的要求。在当下市场比较震荡的时候,需要考虑的是指数是否处于合适的布局时点,就是估值是否足够便宜、买入成本有没有优势。

据wind数据,目前沪深300指数市盈率PE(TTM)处于近10年来的27.93%分位,比今年4月底的估值还低。

数据来源:wind

中证500指数,处于近10年来的14.65%分位。

数据来源:wind

中证1000指数,处于近8年来的10.07%分位。

数据来源:wind

看到这里,大家可以思考一下,现在的估值真的还是很贵吗?

从内外部的宏观环境来看,经历过年初至今的各种黑天鹅事件和风险之后,现在困扰着市场的主要风险因素,无非是年初至今的延续,包括不限于地缘政治冲突、战争风险、能源危机、美联储加息、疫情反复等……如果这些问题仍然能导致市场出现长时间大幅度的下跌,那只能说明我们的市场已经脆弱成了惊弓之鸟,但目前来看,市场仍然是具有很强的韧性。

用通俗的话来说就是,越是在市场极度恐惧的时候,越是布局的好时机。

指数增强策略筛选的三个维度

根据海川慧富的统计,年初至今,沪深300指增、中证500指增、中证1000指增策略超额收益率中位数分别为8.65%、10.59%、17.44%,超额最大回撤中位数分别为4.56%、3.23%、2.25%。

可以看出,指数增强类策略总体上还是有着不错的收益。那么,立足当下,我们该如何选择指数增强类策略呢?

第一:确定想投资的指数

首先确定了beta,然后再过来寻找alpha。目前市场的指数增强策略主要包括沪深300、中证500和中证1000指数。选择指数通常从指数构成、估值分位、波动率等指标综合评估。

例如,沪深300指数总市值占据A股总市值的2/3左右,中证500、中证1000指数总市值均占A股总市值的1/6左右。沪深300指数是大盘价值格、大消费、大金融、白马蓝筹股的代表,中证500指数是成长风格、A股腰部中盘股的代表,中证1000指数则是小盘股的代表、典型的成长风格。指数成分股不同,各有侧重,按需选择。

第二:历史超额收益

可以拉出基金的月度或季度阶段收益,与基准比较看一下超额收益的绝对值和持续性怎么样。超额收益的绝对值很容易比较,用基金的阶段涨幅减掉跟踪标的的阶段涨幅,稍做对比就知道了,看看有多少月份能战胜基准指数。

跟踪误差,是衡量超额收益稳定性的重要指标,它测算的是周度超额收益的标准差。跟踪误差越大,超额收益越不稳定,反之,越低则超额收益越稳定。

第三:管理人背景

选择更为市场所认可的管理人和履历资深、背景清晰可靠的核心基金经理。指数增强型基金主要依靠基金公司的主动投资能力获取超额收益,因此,基金经理以及基金公司的专业能力在很大程度上决定了指数增强基金的实际业绩。

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