四季自然更替，经济自有周期。经济运行状态变化背后是各类宏观风险的轮动，由于各大类资产在不同风险上的暴露不同，导致在不同的经济状态下各大类资产的表现也有所差别，但在任何状态下总有适应该状态的宏观因子及对应资产。
这意味着分散配置的重要性。关于大类资产的配置从理论到实践，都经过了较长的时间检验。最初是采取简单的恒定比例模型，将多元资产以固定比例组合，以应对宏观经济周期的变化；之后是追求组合风险的最小化，包括“均值-方差”模型、BL模型（Black-Litterman模型）等；再之后是追求组合风险的均衡化，包括桥水基金的全天候模型（经济增长和通胀两大因素驱动的四种经济环境），风险平价理论等；现阶段则开始追求在更本质的宏观风险因子层面配置资产，优化组合配置、应对极端风险事件。
大类资产配置方法的演进表明投资行业对于风险认知和风险均衡理解的不断深化。上次我们谈到两种大类资产指数——摩根大通宏观综合指数、华泰宏观因子资产配置C1型策略，今天继续这一话题，介绍更多相关的指数。
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国泰君安大类资产全天候增强指数
国泰君安全天候指数(CI011001.WI)，依托国泰君安交易投资委员会专业投资团队，通过基于宏观风险暴露选择风险资产，并对全天候模型结合中国市场特色进行改进和优化，使指数具有高收益风险比，旨在提供跨资产多策略稳定回报。
该指数以动态增强全天候思想为策略基础，在风险平模型的基础上结合国泰君安特色宏观因子数据库动态微调风险预算，回测期从2009年至今包含三个周期，并已于2019年8月登陆Wind平台。
大类资产配置的意义在于控制波动、提升夏普比、均衡年度表现，从而优化投资人的持有期综合回报，实现长期和可持续的投资。2019年至2022年11月，该指数每年分别产生了8.45%、13.79%、7.66%、3.05%的收益，最大回撤分别为-3.04%、-2.61%、-2.03%和-1.78%，年化波动率分别为3.75%、5.05%、3.92%和3.95%，夏普比率分别为2.26、2.73、1.96和0.77。
国泰君安全天候指数覆盖中国和美国权益类资产、中国主权类债券、有色金属、能源、黄金以及现金类资产。通过结合流动性与风险暴露，动态选择存在长期风险溢价，同时相关性较低的资产，旨在覆盖经济增长风险、利率风险、通胀风险等多维度风险，并通过分散化降低风险，获得风险溢价。
大类资产还可以继续分解为一系列宏观风险因子，如果只采用传统的大类资产配置方法，当面对极端风险时会出现失效。宏观风险因子是更底层的驱动因素，彼此之间的相关性更小。对宏观风险因子配置才能实现更深层面上的风险分散。
因此，在多元资产间的平衡方面，国泰君安全天候指数通过优化宏观风险暴露选择资产，使用风险平价打底系统场景预判，动态预算微调和组合优化控制等步骤进行指数构建，并根据中国市场的的特点和国泰君安多年投研经验和策略实施能力进行进一步的优化。
基于国泰君安资产配置系统对每个资产与因子进行分析与建模，并通过市场场景判断和极端相关性建模来避免尾部异常相关性带来的模型不确定性。同时，提高了资产标的和策略的相对复杂性，避免与同类策略同质化，优化模型关键参数，在组合优化求解上更加精细化。
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三种指数的对比
在介绍完摩根大通宏观综合指数、华泰宏观因子资产配置C1型策略、国泰君安全天候指数之后，再来对比一下这三个指数。可以看出，国泰君安全天候指数收益表现更好，华泰宏观因子C1型策略次之，但从收益稳健角度、波动方面来看，摩根大通宏观综合指数更加趋稳，收益曲线更为平滑。
除了指数编制发行商不同，底层标的、构建方法、产品特点等方面，三个指数也均有一些差别，具体如下：
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其他的一些多资产策略指数
实际上，多资产指数发布机构有很多，包括银行，券商和中证等指数编制机构。民生银行，中信银行，浦发银行等机构发布这些指数是为了发布与这些指数挂钩的内嵌期权理财产品。券商也有发布，比如中信，中金，申万宏源，他们等发布这些指数是为了作为场外衍生品业务的底层资产。
从涉及的资产来说，主要是股票，债券，还有黄金和期货，而且会采用量化的风险管理方法来控制组合的风险，比如风险平价、均值方差模型等。其中既有纯量化策略的指数，也有加入了主观判断的多资产指数，比如时钟配置策略。
券商、银行和银行理财子公司等市场机构在大类资产配置的领域已经开始了积极探索和实践。目前，市场上挂钩多资产策略指数的产品多为一些金融衍生品，包括收益凭证、场外期权和收益互换工具等，客户可以通过相关衍生产品实现对境内大类资产配置策略的指数化投资。
随着大类资产配置理念不断深化，AI人工智能技术的应用和大类资产配置方法的迭代更新，以及更多策略和跨境、跨市场资产的引入，预计大类资产相关产品会进一步丰富和高效，更好服务客户财富管理需求。家办和高净值客群也可以有效利用大类资产配置理念和大类资产配置指数，来构建适合自己的资产配置组合，满足财富管理的个性化需求。
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