高盛最新报告！一文洞察全球家族办公室资产配置趋势｜中国家族办公室手册

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——中国家族办公室手册

近期，高盛发布了《2023年家族办公室投资洞察报告》。为撰写这份报告，高盛在2023年1月17-23日期间访问了166家机构家族办公室，其中93%的家族办公室净资产在5亿美元以上，72%的净资产至少为10亿美元。按照地域，57%位于美洲，21%位于欧洲、中东和非洲，22%位于亚太区。

报告指出，展望未来12个月，全球家族办公室并不会坐拥现金，而是增加风险资产配置，尤其是增加对公开市场股票和私募股权的配置，同时适度增加固定收益敞口。海川慧富持续为家族办公室带来行业精品报告，以下为报告主要内容，供参考。

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另类投资依然是资产配置焦点

报告提到了当前的资产配置状况，受访家办表示，他们对未来一到两年的三大担忧分别是经济衰退、地缘政治和通货膨胀。其中，73%亚太地区家办更关注地缘政治，62%非洲家办、56%美洲家办则更关注通货膨胀。

尽管面临的环境截然不同，但调查结果表明，自2021年以来，家族办公室的资产配置变化不大。受访家办对私募股权的资产配置平均来看略有增加，从2021年的24%上升到现在的26%，对公开市场股票的平均配置略有下降，从31%下降到28%。这可能是家办对私人市场兴趣增加的结果。与其他投资者相比，家办更倾向于另类投资或私人投资。其中，家办平均将44%的资金分配给另类资产类别，而2021年这一比例为45%。

自2021年以来，全球家办在对冲基金方面平均配置保持在6%。家办对投资对冲基金的情绪有所改善。在战术交易策略中，宏观对冲基金尤其试图利用利率和货币交易中增加的机会。除了投资组合多元化，宏观对冲基金的灵活性和流动性使它们能够在波动中保持机动策略。

报告显示，家办通常对现金和其他低风险资产的配置相对较高，以平衡对另类投资等高风险资产的配置。自2021年以来，全球家办平均将现金和固定收益的总配置比例从19%增加到22%，其中现金和现金等价物占12%，固定收益占10%。鉴于家办能够在低风险投资中获取收益，家办正在完善其固定收益和现金管理策略。

而在杠杆使用方面，42%的受访家办表示不会在其投资组合中使用杠杆（尽管他们可能有机会去使用），以避免被迫出售资产，并允许他们在市场混乱的情况下迅速采取行动。

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未来12个月计划增配风险资产

报告显示，家族办公室对市场总体上有建设性看法，可能愿意增加其投资组合的风险。凭借敏捷的投资团队，且不受固定的委托或基准的约束，家办可以利用市场的混乱，灵活地在不同的资产类别、策略和地域进行投资。

对于2023年计划增加的资产类别，48%的受访家族办公室称将增加公开市场股票配置，41%拟增加私募股权配置，39%的受访者计划增加固定收益类资产，30%预计增加私募信贷，27%打算加仓私人房地产和基础设施类资产。

对于未来12个月拟减仓方面，35%的受访家办计划减少对现金和现金等价物（不包括美国国债）的配置，受访家办认为他们目前的现金余额很高，且专注于灵活部署资本；而分别仅10%及13%的受访者表示，有计划降低公开市场股票和私募股权的配置。

尽管私人信贷仅占家办平均投资组合的一小部分，仅有3%，但30%的受访家办表示，预计在未来12个月内增加配置。家办还非常重视在不确定的经济条件下，能够提供稳定现金流以及增加投资组合收益的投资。

当前典型的贷款交易不那么容易获得，一些公司需要专门的融资。因此，家办对信贷高度关注。家办可以提供直接贷款，尤其是不良信贷的情况下，如果发生违约，许多家办可以放心地拥有相关抵押品。

随着货币紧缩周期的开始，许多投资者转向短期投资以帮助管理风险。当央行政策正常化时，家办则更有可能回归长期投资。

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62%的家族办公室对加密资产不感兴趣

与两年前相比，更多的家族办公室表示对加密资产类别不感兴趣。调查结果显示，2023年大约26%的家族办公室投资于加密货币，高于2021年的16%，但那些没有投资并且对未来进入该领域没有兴趣的受访者也大幅增长，从两年前的39%增加到62%，在此期间，对该资产类别“可能感兴趣”的受访者从45%下降到12%。

从地区来看，亚太地区(APAC)的家族办公室投资加密货币的比例为30%，略高于美洲或欧洲、中东和非洲(EMEA)的类似机构。而那些亚太地区的财富管理公司似乎也对此最感兴趣，有高达27%的家族办公室表示有兴趣。另一方面，在EMEA地区投资于加密货币的家族办公室比例只有亚大地区的一半，甚至有79%的家族办公室表示他们不打算在未来加入这个领域。

受访家办普遍认为，对于区块链技术所产生的信仰，是他们投资加密货币资产最主要的原因，包括投资于区块链为重点的基金、NFT和稳定币等等。

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其他重点投资领域

在公共和私人市场，家族办公室持续关注长期增长的主题。家办对于能够长期承受商业周期并推动价值的公司保有投资兴趣，同时对估值和以增长为导向的投资进行了更严格的审查，其中包括加强尽职调查，特别关注盈利能力、利润率、单位经济效益、长期现金流和竞争力护城河。

尽管去年家族办公室对加密投资的兴趣上升，但2023年这类投资者对数字资产市场、股市、房产等多种资产的信心出现了大幅下滑。

1、技术创新

随着科技行业估值的大幅调整，许多家办表示有兴趣投资那些可能面临估值压力但具有长期价值增值潜力的公司。调查显示，43%的受访家办认为他们的投资组合超配了科技创新，只有16%的受访家办认为他们的投资组合中对科技创新配置偏低。

尽管该行业面临挑战，但家办仍关注旨在提高企业效率、生产力和利润率以应对不断增加的投入成本的“创新型公司”。展望未来，随着投资者和公司在市场环境正常化时采取更具建设性的措施，收入增长和业务弹性将重新成为投资重点评估因素。随着消费者行为的转变，家办对数字消费，以及对下一代颠覆性技术，如人工智能、机器学习和数字资产等兴趣逐渐增长。

2、医疗保健和生命科学

医疗保健是另一个重点关注的领域，34%的家办表示目前超配该领域。该领域正在迅速发展，尤其是生命科学领域。受访家办表示越来越关注生命科学，同时对治疗方法的需求进一步增加，部分原因在于人口老龄化和慢性病的日益流行。

与此同时，由于缺乏风投资金以及非传统投资者（共同基金、对冲基金、企业投资者等）迅速撤退，生物技术企业估值下降，这可能为家办投资者在这一领域创造更多的投资机会。

3、可持续投资

家族办公室继续将气候转型和包容性增长主题纳入其投资组合，以获得能够承受经济周期、带来可观回报并从强劲的长期增长中受益的商业模式。调查显示，39%的家办目前适度到极度注重可持续战略。

从类别来看，清洁能源是家办最受欢迎的投资领域，60%的家办预计在未来12个月内投资于此。该领域不仅有政策支持，投资者也越来越关注能源的可靠性和多样化来源。

4、另类投资

在私募市场，没有来自外部资本按市值计价的压力，也没有其他机构可能拥有的既定基准或要求，家办能够更加灵活地进行投资。事实上，随着管理人以及私营企业面对更为艰难的募资环境，家办具备更强的谈判优势。这使家办能够制定更有利于自身的条款，譬如基金共同投资权、更优惠的费用结构、首次公开募股的折扣等。

未来12个月，家办预计会进一步增加对另类资产的战略配置。其中，41%的家办计划增加对私募股权的配置，30%的受访家办计划增加对私人信贷的投资，27%的受访家办计划增加对私人房地产和基础设施的配置。尽管可能存在短期挑战，包括不确定性的退出环境，但许多家办仍将另类投资视为投资多元化的一种选择。

5、房地产

在房地产领域，30%的受访家办表示计划在未来12个月内增加对住宅房地产的投资，另有30%受访家办希望维持当前的投资。相比之下，只有7%的受访家办希望增加其在办公行业的投资，仅有4%的受访家办希望增加其对商业零售行业的配置。

然而，因为更高的利率和更严格的贷款标准，可能会使整个商业房地产综合体的再融资变得越来越困难，许多家办仍在关注可能介入提供贷款的机会。

6、收藏品

作为投资策略的一部分，38%受访家办投资收藏品。其中，艺术品是投资最多的资产（27%），其次是葡萄酒（14%）和私人飞机（14%）。私人飞机尤其受到美洲家办的青睐。在投资收藏品的家办中，绝大多数（71%）受访家办表示“激情”是他们投资的主要原因。

内容选自高盛《2023年家族办公室投资洞察报告》

本文由海川慧富旗下海川HighTrust首发。

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