赢麻了，量化完胜主观！2023年私募投资策略哪家强？

2023年，资本市场波诡云谲、跌宕起伏，主观权益投资纷纷折戟、债券市场高歌猛进。在此环境之下，各类投资策略、私募业绩分化趋势明显，量化策略平均收益丰厚，且完胜主观投资，甚至一些主观策略私募也开始转型量化投资赛道。例如2023年11月，以主观多头策略为主的百亿私募石锋资产旗下出现一只量化产品，引发市场广泛关注。

2023年，上证指数整体下跌3.7%。私募排排网数据显示，截至2023年12月31日，有业绩展示的85家百亿级私募2023年度整体收益为-0.77%，其中51家百亿级私募实现正收益，占比为60%。

总体上表现虽然尚可，但是分化明显，表现优秀、名列前茅的仍然是以量化策略私募机构为主，量化和主观私募机构两者之间的平均收益差距可以达到10个百分点。展望2024年，量化策略还能继续引领潮流、独占鳌头吗？

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量化大幅跑赢主观

具体来看，2023年量化和主观百亿私募业绩分化明显。其中，百亿量化私募表现抢眼。私募排排网数据显示，有业绩展示的32家百亿量化私募2023年度整体收益为6.43%，其中31家实现正收益，占比为96.88%。

同时，百亿量化私募机构扭转了持续多年的业绩下滑态势。数据显示，百亿量化私募年度平均收益，从2020年的34%，到2021年的20%，再到2022年的-0.09%，呈现持续下滑态势，到2023年整体收益为6.43%，逆转持续下滑局面。百亿量化私募机构总量也进一步攀升。

对比之下，主观百亿私募表现较弱，有业绩展示的41家主观百亿私募2023年度整体收益为-3.26%，其中14家实现正收益，占比为34.15%。

主观+量化双驱动百亿私募表现居中，比主观略好，但仍不及量化，有业绩展示的12家主观+量化双驱动百亿私募2023年整体收益为-0.56%，其中6家实现正收益，占比为50%。

全市场总体来看，私募排排网数据显示，截至2023年末，有业绩记录的2887家主观私募，2023年度平均收益为-2.31%，其中1189家实现正收益，占比为41.18%。虽然主观私募整体表现欠佳，但高收益私募主要集中在主观私募，其中11家主观私募年度收益超100%，50家收益介于50％-100%之间，167家收益介于20％-50%之间。

另外，有业绩展示的60家核心策略为股票策略的百亿级私募2023年度整体收益为0.48%，其中34家实现正收益，占比为56.67%。实现正收益的34家核心策略为股票策略的百亿级私募中，8家收益超10%，10家收益介于5%-10%之间，16家收益介于0-5%之间。

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百亿私募业绩排名：量化占优

私募排排网数据显示，截至2023年末，国内百亿私募机构共有104家，其中百亿量化私募有32家。相比2022年底，2023年国内百亿私募机构的总数减少了8家，但百亿量化私募机构的数量却增加了4家。

数据显示，51家2023年度实现正收益的百亿私募中，收益超10%的有9家。2023年百亿私募前十名分别是东方港湾、信弘天禾、稳博投资、康曼德资本、衍复投资、乾象投资、宽德私募、因诺资产、玖瀛资产和明毅基金。其中，东方港湾的年度收益为22.06%，取得了2023年的百亿私募冠军；第二名是信弘天禾，年度收益为19.64%；第三名是稳博投资，年度收益为13.29%。

在百亿私募业绩前十中，百亿量化私募占据了6席，主观占据了3席，剩下的是主观+量化的复合策略。

单独以百亿量化私募的业绩表现来看，数据显示，31家2023年度实现正收益的百亿量化私募中，6家收益超过10%，11家收益介于5%-10%之间，14家收益介于0-5%之间；2023年百亿量化私募前十名分别为信弘天禾、稳博投资、衍复投资、乾象投资、宽德私募、因诺资产、黑翼资产、茂源量化（海南）私募、九坤投资和盛泉恒元，其2023年度收益依次为19.64%、13.29%、11.19%、11.14%、11.14%、10.73%、9.53%、9.22%、8.84%和8.55%。

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量化为什么这么强？

主观投资主要是基于投资者的主观判断，利用各种信息对未来进行预测和演绎，从而选定某个行业、某个公司进行投资，而且不排除会利用信息优势来获取更多收益。

这就意味着存在判断错误的情况，而且比较常见。根据市场数据统计，在过去几年结构性行情风格明显的情况下，前一年业绩位列前20%的主观私募，在第二年业绩表现普遍不佳。在主观策略为主的公募基金行业同样如此，权益类公募冠军下一年度的表现往往排名靠后。

这是因为很多主观投资主要是靠博概率，在市场投资风格快速轮动的背景下，在某个时间段内押中了市场风口中的某个赛道、风格，从而收益获得大幅提升，但这个赚的其实是行业的β收益，当风口不再、市场热点切换，如果继续持有、其业绩就会面临大幅回撤。

和主观投资方法不同，量化策略不依赖于主观判断，是基于对海量的金融数据进行分析，提取其中的有效信息、组建策略模型，由模型运算的客观结果对全市场个股进行收益预测，选取模型预期收益相对较高的一篮子股票进行分散化投资决策。

量化投资需要持续不断地调整和适应市场环境，不只是要依靠量化模型筛选出阿尔法资产，组合风控、控制股票仓位风险也依赖于量化。同时，量化策略相对高频，更善于发现并及时跟踪短期的价格趋势，在热点频繁切换的市场，量化策略占优。

当然，这并不是说主观投资完全毫无用处。当眼光足够长远，主观策略可以穿越短期的价格波动，发现更长远的中长期行业价值、企业成长价值，如果市场形成清晰的长期投资主线，持股周期更长的主观投资将更有可能胜出。

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资本市场2024年怎么看？

2024年开年以来，沪指跌幅累计4.8%，已经超过2023全年3.7%的跌幅，没有迎来开门红，甚至失守2800点。但是多数私募机构认为，当前市场底部不断筑牢，利好政策不断累积，反弹行情随时都可能触发。

据私募排排网调查数据，78.57%的私募认为2024年A股有望震荡向上，因为A股估值处于低位、叠加经济向好以及美联储进入降息周期，对股市比较友好；14.29%的私募认为，2024年A股上涨空间不大，期间会反复震荡。不过也有7.14%的私募认为A股会延续震荡寻底走低。52.94%的私募看好科技成长板块。

当前A股估值水平处于相对历史低位，均值回归有望成为今年的关键驱动因素，有利于中长期布局。同时，宏观环境和政策导向对资本市场影响偏正面。从策略角度，虽然市场面临一些不确定因素，但是量化多头、指数增强策略已经处于可以逐步介入布局的较好时机。