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——中国家族办公室手册
多年来,很大一部分财务规划师和股票经纪人为他们的客户精心设计了由60%的股票和40%的债券或其他固定收益产品组成的投资组合。这些所谓的平衡投资组合在整个 80 年代和 90 年代都表现得相当不错。
但是,从2000年开始的一系列熊市,加上历史上的低利率,已经削弱了这种基本投资方法的受欢迎程度。投资专家现在大多认为,一个多元化的投资组合必须包括更多的资产类别,而不仅仅是股票和债券。这些专家表示,为了实现可持续的长期增长,现在必须采取更广泛的投资方法。
关键要点
曾经是精明投资者的中流砥柱,60/40平衡投资组合似乎不再能跟上当今的市场环境。
许多专业人士现在不再将60%广泛分配给股票,将40%分配给债券,而是主张不同的权重并分散到更大的资产类别中。
特别是,对冲基金、大宗商品和私募股权等另类投资,以及通胀保值资产是全面投资组合中的一些重要配置方向。
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不断变化的市场
精品投资银行Tangent Capital的首席投资策略师Bob Rice在年度另类投资投资峰会上发表了讲话。他预测,60/40的投资组合预计未来每年仅以2.2%的速度增长,那些希望充分多元化的人将需要探索其他替代方案,如私募股权、风险投资、对冲基金、木材、收藏品和贵金属。
他列举了过去几十年行之有效的传统60/40组合似乎表现不佳的几个原因:
股票估值高;
以前从未使用过的货币政策;
债券基金风险增加;
以及大宗商品市场的低价。
另一个因素是数字技术的爆炸式增长,对工业和经济的增长和运营产生了重大影响。
这使得你不能再投资于某一个资产的未来,必须投资多种资产。推动60/40投资组合发挥作用的东西被打破了。旧的60/40投资组合做到了客户想要的东西,但仅靠这两种资产类别现在已经无法提供。我们不再完全相信股票和债券能够提供收入、增长、通胀保护和下行保护。
例如,耶鲁大学的捐赠基金作为传统股票和债券的组合,已经不再足以产生风险可控的收益增长就是一个典型例子。该基金目前只有5%的投资组合分配给股票,6%分配给任何类型的主流债券,另外89%分配给其他另类行业和资产类别。当然,虽然单一投资组合的配置不能用于做出广泛的预测,但这是该基金历史上对股票和债券的最低配置,这一事实意义重大。
此外,投资顾问还可以考虑一套不同的替代产品来代替债券,例如有限合伙企业、特许权使用费、新兴市场的债务工具以及多头/空头对冲策略和股票基金。当然,投资顾问需要通过共同基金或交易所交易基金(ETF)将他们的中小型客户纳入这些资产类别,以保持合规性并有效管理风险。但是,越来越多的专业或被动管理工具可以在这些领域提供多样化的选择,这使得这种方法对任何规模的客户来说都越来越可行。
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另类投资组合
根据一篇2012年在一份投资和财富管理杂志发表的论文。60/40投资组合具有不少缺点,在历史上的某些经济环境中会出现明显的表现不佳。这种组合的风险几乎与完全由股票组成的投资组合一样,该研究使用的历史回报数据可以追溯到1926年。
同时,根据历史数据创建了一个另类投资组合,由大约30%的美国国债、30%的通胀保值证券(TIPS)、20%的股票和20%的大宗商品组成,该组合的收益趋势表明随着时间的推移,该投资组合将产生几乎完全相同的回报,但波动性要小得多。
根据数据测算和图表内容对比来看,该投资组合在传统组合表现不佳的几个经济周期中表现良好。这是因为TIPS和大宗商品在通胀上升期间往往跑赢大盘。该投资组合中的四个类别中的两个,将在扩张、高峰、收缩和低谷四个经济周期中的每一个周期中都表现良好,这就是为什么该投资组合能够以大幅降低的波动性提供更有竞争力的回报的原因。
总体来看,股票和债券的60/40组合在某些市场产生了卓越的回报,但也有一些局限性。过去几十年的市场动荡导致越来越多的研究人员和基金经理建议使用更广泛的资产配置组合及模型,以实现具有合理风险水平的长期增长。
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