黄金的双刃剑：投资者的福音还是陷阱？

在波澜壮阔的金融市场中，黄金如同一颗璀璨的恒星，以其独特的光芒吸引着无数投资者的目光。它不仅仅是一种贵金属，更是经济动荡时期的“避风港”，承载着人们对财富保值和增值的期望。

自2月底以来，金价开启“一路狂飙”模式，连创历史新高。

伦敦现货黄金价格从2030美元/盎司飙升至如今的2390之上，直逼2400美元/盎司。

COMEX黄金期货价格从2040美元/盎司刷新高至现在的2410美元/盎司上方。

短短一个多月，黄金涨幅超过18%。

当西方高血压对垒东方低血糖之际，尚未看到谁先绷不住的时候，没想到黄金先涨了。黄金价格的波动背后隐藏着怎样的投资逻辑，黄金是否仍然是一个值得信赖的避险资产？

投资者又该如何在黄金市场中寻找到属于自己的投资机会，最重要的：现在还能上车吗？

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疯狂的黄金

在过去的一段时间里，黄金市场经历了一系列显著的价格波动，这些波动不仅反映了市场对当前经济状况的反应，也预示着未来可能的发展趋势。

黄金作为传统的避险资产，在今年2月之前的一年多中，黄金价格虽然起起伏伏，但总体上保持着温和上涨的趋势。直到今年2月底开始，金价快速上涨，一个多月内涨幅超过18%，COMEX黄金期货、伦敦现货黄金价格飙升到了2400美元/盎司的位置。

由于黄金是全球资产，国际上金价疯狂上涨，国内的贵金属也不遑多让。

截至4月12日15时收盘，

上期所沪金2406合约最新报570.50元/克，3月以来累计涨幅超过18%；

沪银2406合约最新报7472元/千克，3月以来累计涨幅超过27%。

同时，国内消费者热情高涨，许多品牌金饰零售价基本上一天一个价，最新的报价差不多已经到了730元/克以上，就在一个多月前，价格还只有大概630元/克左右。谨慎的投资者和年轻人已经不敢再购买了，开始转向观望。

但是仍然拦不住黄金投资的热情，在很多金饰门店如今出现两列长长的排队，一列是购买黄金并结账，另一列是回收黄金、不少“中国大妈”的黄金终于解套，选择把黄金卖出，金店回收。

可见，看涨情绪和理性同时存在，面对狂飙的金子，已经有不同的投资者开始做出完全相反的选择，大家都获得了自己想要的结果。只是黄金还能疯狂多久，暂时未知。

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为何疯狂？

实际利率是影响黄金价格的关键因素之一。实际利率通常通过通胀调整后的利率来衡量，它反映了持有黄金相对于其他资产的机会成本。

过去几年covid-19病毒导致全球范围内的疫病大流行，全球主要经济体的央行为了应对疫情带来的经济冲击，实施了宽松的货币政策，导致名义利率下降。与此同时，通胀水平的上升使得实际利率下降，这在一定程度上提高了黄金的吸引力，因为投资者寻求保值资产以对抗通胀。

世界黄金协会不久前发布的报告显示，从黄金回报归因模型（GRAM）来看，美元走软、黄金市场隐含波动上升、投资者看涨仓位上升、10年期美国国债收益率下降等是部分因素。

首先，美联储很有可能在下半年进入降息通道，外加美元走势已趋于疲弱，因此投资者选择增加黄金持仓，规避美元汇率下跌风险。而从历次美联储降息周期来看，金价上涨概率较大。同时，全球地缘政治的不确定性加剧也进一步推升了金价。

其次，世界各国央行持续高涨的购金热度也成为助推金价走高的因素之一。据世界黄金协会今年初发布的《全球黄金需求趋势报告》，2023年全球央行需求达1037吨，冲至历史第二高位，较2022年仅减少45吨。数据显示，2024年1月，全球官方黄金储备环比增加39吨。

2023年，中国央行的黄金的净购买量达到225吨，是全球购买黄金最多的央行。主要目的是为了让外汇储备的资产配置更加多元和均衡，增加黄金储备，同时减少美元资产、美国国债占比。

国家外汇管理局官网更新的官方储备资产数据显示，截至2024年3月末，中国官方黄金储备已经达到7274万盎司，较上月末增加16万盎司，连续17个月增持黄金储备。未来央行还有可能继续增持黄金。

同时，印度、俄罗斯、土耳其和新加坡等央行近2 年的黄金买进量同样名列前茅。另外，从美国、德国和法国等发达国家来看，外汇储备当中的黄金占比很高，超过60%，以这样的比例来看，中国外汇储备当中的黄金占比（目前超过4%）还有很大的提升空间。

市场供需关系也是影响黄金价格的一个重要因素。黄金的供给主要来自于矿产开采和回收，而需求则包括珠宝制造、工业应用和投资需求。

近年来，黄金的供需维持着相对平衡的状态。如今，地缘形势预期不稳定，全球更加关注自身储备资产的安全性，加速去美元化的趋势，全球央行黄金储备自2022年开始普遍抬升。

叠加部分机构和个人投资者出于对地缘形势的担忧、信用货币的不信任、美联储降息预期、对抗通胀等种种因素的考虑，也开始选择黄金投资、以作为对冲风险的手段。

当大类资产的配比中，不需要全部、只需要少部分投资者的资产配置结构开始调整，拿出一部分资产转向增持黄金，从边际分析的角度，这已经足以带动黄金行情的上涨。

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黄金还能疯狂多久？

尽管现在是信用货币时代，黄金已经不再是主流经济体货币发行的锚定资产，而且持有黄金没有任何利息收入，但它仍然是非常重要的外汇储备，全球各国不能忽视的重要资产，它超越了不同经济体各自货币的界限，是超越国家主权信用的存在。

作为一种避险资产和投资工具，黄金价格走势受到多种因素的影响，包括宏观经济状况、货币政策、地缘政治事件、市场供需关系等。

回顾过去，黄金历史上2次大牛市都经历了10年：

第一波牛市是1970年到1980年：从35美元/盎司涨到了730美元，10年20倍；

第二波牛市是2000年到2010年：从260美元涨到了1800美元，10年7倍；

现在能否成为第三波牛市？还在进行中，从2018年的1200美金涨到了2024年的2400美金，这6年上涨了2倍。

展望未来，黄金市场的走势依然充满不确定性，但通过分析当前的经济环境和市场趋势，可以对黄金的未来走势做出一些合理的预测。

首先，全球经济复苏的步伐将是影响黄金价格的关键因素。后疫情时代，全球经济体复苏的速度和范围并不均衡，一些国家和地区仍面临较大的经济压力。

在这种背景下，黄金作为避险资产的吸引力可能会有所减弱。但是，如果经济复苏过程中出现波折或不确定性增加，黄金的避险功能可能会再次受到市场的青睐。

其次，货币政策的变化也将对黄金价格产生重要影响。由于宽松的货币政策导致通胀压力爆表，如今以美国为首的不少欧美国家都在执行紧缩的货币政策，利率大幅提高以应对通胀。利率的上升通常会增加持有黄金的机会成本，从而对黄金价格构成压力。

然而，随着降息预期和概率的增加，黄金开始重新受到关注和青睐，部分投资者选择提前布局、应对未来可能的美元疲软。

此外，地缘政治风险和市场供需关系也将影响黄金的未来走势。地缘政治紧张局势，如中东地区的冲突、美中关系的发展等，都可能引发市场的避险情绪，从而推高黄金价格。

同时，黄金的供给和需求变化也会影响其价格。例如，如果黄金矿产开采受到限制，或者黄金的工业和珠宝需求增加，黄金价格可能会得到支撑。

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卖在人声鼎沸时，还是跑步入场？

贵金属通常会在交投区间内徘徊数年，然后在市场参与者最意想不到的时候出现大幅爆炸性上涨。现在的情形，彷佛就是如此。

从过去几轮黄金牛市来看，底层逻辑都是美元信用危机、全球政经局势紧张。如今，利率预期和地缘政治紧张局势是推动黄金价格上涨的主要因素。预期中的降息以及全球地缘政治局势的不确定性，加剧了市场对黄金的需求。比如，瑞银就认为美联储一旦开始减息，金价必将获得更多动能。

投资方面，黄金可以作为资产组合的一部分，以实现资产的多元化和风险分散。投资者应根据自身的风险承受能力、投资目标和市场预期来决定黄金在投资组合中的比重。对于寻求避险的投资者，黄金可以作为一种保护资产，以对冲其他资产类别的潜在风险。

然而，黄金价格的波动是由多种因素共同作用的结果。实际利率的变化、地缘政治风险、全球央行的黄金储备策略、市场供需关系以及投资者情绪和市场预期都在不同程度上影响了黄金价格的走势。投资者也应注意到这些因素，投资黄金需要谨慎和适时的策略调整。

当前国内市场黄金投资渠道较为丰富，除了购买包括金条、首饰在内的实物金外，一些银行推出的积存金产品也较为便捷稳妥。一些金矿股也值得考虑，但其波动性较大，不适合风险承受能力低的投资者。

但是，不建议投资者看到黄金大涨时才进入市场，而是应该从资产配置的角度进行考量。目前从占整个资产配置的比例上来说不建议重仓，总资产中配置比例保持在5%-10%的水平将会是较为理想的状态。总体上，投资者应该根据自身风险偏好和投资能力评估投资策略。