私募追踪｜九坤投资：信息来源扩大+信息提取能力提升是量化投资的核心引擎

1、捷径永远是最远的路，做正确的事，在实现路径上选择一条艰难的路，反而成功的可能性最高。

2、风险指的是一种不确定性。量化是一种科学的投资方法，需要抓住可控的变量，规避掉会对投资组合产生负面影响的不可控的因子。量化投资就是在收益和风险之间做选择，达到最优的平衡点。

3、量化投资已从简单的“结构化数据库+算法”发展演化到了“大数据+深度智能”的阶段。国内量化市场在2017年之前靠量价数据和人工挖掘。2018年之后中国量化技术开始逐渐进入AI时代。2020年之后，由规模增长带动的策略研发已经逐渐进入大数据+AI算法挖掘时代。

4、本质上，信息来源扩大+信息提取能力的提升，是量化投资行业的核心引擎。信息、算法、执行是量化投资核心要素。

5、九坤非常重视对于风险的理解与识别。因为只有在对风险本身有相对完备的认知的基础上，才能对各类可能出现的场景进行完善。其次，需要考虑如何对风险进行有效量化，限制在不同风险因子上的敞口暴露。

6、进入到大资管时代之后，量化可能会发展形成新的竞争格局——谁对新技术的应用能力更强，谁对新数据的挖掘能力更强，谁能够更好地吸引人才，谁能够让整个团队的组织和文化更加富有弹性和活力，未来才可能有更强的量化投资业绩持续性。

7、策略会随时间失效，只有人才和技术才是真正的竞争力。

8、量化行业对人员智力密度要求非常高，需要具备三大能力：1）顶级的科研能力：发掘出一些前人没有发现的规律才具有adding value的边际效用；2）强大的工程和动手能力：量化的策略可以是天马行空的，但要将它们实现为实际代码和工程体系，需要高效的执行能力和直接的操作能力；3）持续学习的能力：量化行业是不断使用新的技术和研究成果来赋能投资。

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核心人员背景

1、王琛（基金经理，法人代表，董事长）：持有股权45.88%

清华大学数学物理学士、计算机博士。曾就职于华尔街顶级对冲基金千禧年，14+年量化投资经验；2010年成立量化投资团队开始进行国内期货、证券投资。

2、姚齐聪（投研总监，基金经理）：持有股权45.88%

北京大学数学学士、金融数学硕士。曾就职于华尔街顶级对冲基金千禧年，14+年量化投资经验。2010年成立量化投资团队开始进行国内期货、证券投资。

3、何甜（风控总监）

毕业于中国科学院，空间物理学博士，曾就职于大公国际资信、北京量客投资，9+年量化投资经验。

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公司关键信息

1、公司名称：九坤投资（北京）有限公司

2、成立时间：2012-04-12

3、管理规模：超650亿。

4、主要策略：指数增强、股票多空、市场中性、CTA。九坤投资策略分散、品种分散、时间尺度分散，市场容量较大。

5、公司人数：接近500人，其中投研+IT有300多人。

6、股权结构特征：投研团队控股，实际控制人为姚齐聪和王琛。

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策略特征及策略优势

一、公司管理规模

截止2024年10月，公司管理规模超650亿，以市场中性策略为主。

二、策略特征

1、投资策略：所有股票策略多头端共用一个股票池。

1）指数增强：300指数增强，500指数增强，1000指数增强，空气指增（股票优选）

a）300指增：持股300多只。

b）500指增：持股2000只左右；换手每年60倍。

c）1000指增：持仓偏向小市值股票，即大部分的持仓是在1000指数成分股和相较于中证1000指数更小的股票上，行业更加分散，持仓股票数量2000-2500只，平均个股持仓＜1‰。

d）空气指增（股票优选）：通过将流动性、波动率等影响alpha收益的核心因素纳入到模型之中，以灵活的选股，更好地适应未来市场；持股数量2000只左右；不会做风格择时，但是会对大小盘风格做一定约束，例如即使市场比较偏小盘风格，也会将小盘比例控制在30%-40%。

e）择股因子特点：

- 因子构成：量价70%，基本面20%，另类10%；

- 因子数量：实盘用到因子5000个左右；

- 因子挖掘：以机器挖掘为主。组合层面会用到AI，但目前以线性组合为主（超过90%）。

f）持仓特点：股票策略年化双边换手率50-75倍。

2）股票多空：

a）策略逻辑：在极度分散的基础上，通过量化策略优化选股，获得超额收益，用股指期货的趋势信号判断多头敞口的目标，在上涨市中降低期货空头的头寸，以期获得市场上涨收益和超额收益；在下跌市中提高期货空头头寸，控制风险，以期获得对冲市场风险后的超额收益。

b）风险特征：中高风险，利用量化择时模型不断调整风险敞口，在承担部分市场波动基础上，争取稳健超额收益。

c）策略组成：股票端是500指增，不做仓位择时，满仓持有；同时通过股指期货进行动态对冲，敞口范围在0-80%，目前维持在50%的敞口水平；对冲敞口择时指标为波动率、基差贴水状态、指数走势。

d）定位：风险度低于指增策略，但收益预期高于市场中性策略。

3）市场中性：

a）策略逻辑：多头端是500指增，对冲端以IC为主，融券为辅，基本保持零敞口。

b）风险特征：中等风险，利用对冲工具剥离证券市场的系统性风险，控制产品回撤并获取超额收益，同时承担对冲成本。

4）CTA：40%另类策略+25%趋势策略+20%期限结构+15%基本面策略

a）策略逻辑：同时监控并跟踪商品期货市场二十多个品种的高流动性期货合约，在维持头寸分散的基础上，利用商品价格波动的的厚尾效应，在趋势行情中获利，在震荡行情中止损。CTA策略属于高波动择时策略，需要承受短期回撤或中期震荡。

b）风险特征：中高或高，通过跨市场或多品种持仓的方式分散风险，根据保证金使用程度控制收益波动，但其收益有明显的非线性特征。

c）收益来源：趋势上行时做多，趋势下行时做空，在趋势行情下快速获得充足收益，并通过波动率风控，降低趋势行情结束的风险。横盘震荡阶段时控制，在震荡市中无趋势性机会，交易策略及时止损，净值窄幅波动或有限回撤。

d）保证金比例：25%-30%。

e）持仓特点：平均持仓周期以2-5天和5-8天为主，整体偏向中短周期。