最近，有个事受到了很多人的批评。
寒武纪大家也知道，连年亏损，半年报营收6000多万元，市值却有2000多亿。
当然，这公司确实存在半年报营收比较低的特点，行业性质决定了收入确认主要集中在下半年。去年一整年的收入大概在7个亿，今年年报一致预期则是约莫14个亿。
目前一个相对乐观的长期预测则是，2026年营收60多亿，净利润7亿多。看下面这份研报：
但是这也并不意味着寒武纪目前的股价就非常低。
上面的表述中，可以看到“考虑到收入突破阶段给予适当溢价”的字样。再结合刚刚好超出当前市值的目标市值，以及作为最终结论的“买入”评级来看，这些测算的数字，至少我们作为相对专业的投研机构来讲，是不太愿意直接采信的。
而在近期的指数成份股调整计划中，非常重要的上证50指数，竟然调入了大涨后的寒武纪，调出上汽集团、片仔癀。
当然，这并不是上证50指数（及上证50ETF）故意要去当接盘侠的，主要还是旧的指数在编制方法上存在一些问题。
哪类指数容易出现接盘问题？哪类指数又不容易接盘？这事关我们如何选取更优质的ETF。
今天，我们就简单讨论一下这个问题。
上证50，为何要做接盘侠？
我们先来看上证50指数选成份股的方法。很简单，只有几行字：
可以看出，上证50成份股的选取是比较简单的，就是看市值大不大、成交活跃不活跃。
如果一只个股超越了过去的第50名个股（上证50最末一位成份股）而入选，那么：它很大概率是在一年之前相对大盘有更大的涨幅，并且在最近一年里一直保持高位运行。
本期调入指数的5只个股，除京沪高铁外，其余4只都符合这个规律。其中洛阳钼业从去年年底到今年4月就完成翻倍，塞力斯更是从去年6月至今最高涨了400%多。
那么问题来了：
如果一只个股，一年前大涨，最近一年高位震荡，它接下来最可能走出什么走势？
答案不难得出。
院长一直不太喜欢纯粹选取大市值公司的指数。这种选成份股的方式，天然会让大家去做接盘侠，这是相当可怕的。
当然，上证50这种编制方法也不是完全没有可取之处。
如果是按照美股的风格，大市值公司都是稳健经营的，股价波动不大，那其实这种方法还是能选出有代表性的公司的。
关键在于，这次调入的个股中，塞力斯、寒武纪的主要业务还没有经过多轮周期的检验，就已经成为了前50市值的个股。
洛阳钼业，更是传统周期股，股价本就会上下起伏。
在A股中，这样的情况占比本身就比较高。而且无论机构还是散户都热衷于买入短期能大涨的个股，它们还相对更适应主流投资思路。
所以这本质上，还是上证50的编制方法暂时与我们目前的市场环境不匹配，导致了上证50ETF接下来要去接盘寒武纪的情况。
哪些ETF不容易接盘？
是不是所有的指数（ETF）都会高位接盘呢？那也不是。
有些指数在选成份股时，虽然也采用“样本空间内市值、成交额最大”的方式，但会排除一些更大市值的公司。
例如，中证500就要排除沪深300，中证1000需要同时排除沪深300和中证500，科创100需要排除科创50。
假如中证1000里有一只成份股大涨了，它会从中证1000剔除，进入中证500。如果它进一步大涨，之后还可能剔除出中证500，进入沪深300。
只要不是市值最大的那个指数，其他用市值和成交额排名的指数，仍然都是有进有出的模式，涨多了是可能出去的，能够稍微缓解接盘的问题。
这个最典型的就是万得微盘股指数了。因为它是市值最小的400只个股，等于就是跌多了才加入指数，涨多了就剔除。这就是无脑接盘的反面了，无脑抄底。（当然，目前的环境下，无脑抄底也并非一定就好）
还有一种指数是什么样呢？就是像现在新出的中证A50那样。虽然也是取最大市值的公司，但它是在每个行业里取最大，然后组合到一起。
这种情况下，进入指数实际上是要求个股从行业第二大涨到行业第一大，也就是说你要超出现有的行业龙头，调出指数则要求公司失去原有的行业地位。这就是很难的了。
当前的A股市场，如果一个行业机会来了，个股一起大涨是很可能发生的事情。如果是纯看市值的指数，那很可能同时调入一批同行业的过去涨幅很大的个股。
但对行业均衡、只选行业龙头的中证A50指数来说，行业龙头其实还是选的那一只，不容易发生变化。所以这一类的指数，也不容易出现接盘问题。
最后一类不接盘的指数，则是红利策略。
我们知道股价涨幅越大，股息率就越低。红利指数一般都是用股息率排序选成份股的，那就相当于是按股价涨幅倒序排列，也是一个天然抄底的指数。
这个我们以前讲得很多了，就不多展开了。
关于一个指数是如何选取成份股的，大家也可以到中证指数、国证指数的官网上，搜索相应指数，找到“编制方法”一栏，就可以看了。如图：
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