汪涛：8月出口同比增速有所改善_

汪涛系瑞银亚洲经济研究主管、首席经济学家，中国首席经济学家论坛理事

8月出口同比增速超预期改善，而进口增速放缓。应如何解读，未来有何可期？

出口环比增长，推动同比增速改善

8 月出口同比增速上行至8.7%，对比7月为7.0%、市场一致预期为6.6%。我们估算显示，经季节性调整后的出口环比增长2.6%，对比7月为环比下跌3.0%。3个月移动平均的环比增长动能放缓至0%（7 月为 2.3%），尽管8月出口有所反弹，但不足以抵消前几个月的走弱。实际出口同比增速从14.3%改善至15.4%，出口价格降幅略有收窄。

对发达市场出口同比增速回升，而对东盟出口同比增速走弱

对G3的出口增速连续第三个月上行，尽管去年同期基数小幅上升。对美国的出口同比增速小幅放缓至5.3%（此前为7.4%），对欧盟和日本的出口同比增速均有所反弹。对东盟的出口同比增速进一步走弱。相比之下，对非洲、“一带一路”经济体和拉美的出口同比增速均有所加快。

电气机械出口支撑8月整体出口

IT出口同比增速放缓，其中计算机和集成电路出口同比增速均放缓。手机出口同比增速从2.4%加快至17%，部分得益于去年基数较低。经季节性调整后的手机出口量环比略升，但出口价格并未大幅上涨，这表明8月手机出口并非受到电子新产品交付周期的强劲支撑。消费品出口同比降幅小幅收窄。家电出口继续表现强劲，家具出口仍同比下跌。汽车及零部件出口增速有所改善，出口量也有所增长，部分由于低基数。目前已公布的出口数据并未显示美国大选前出现“抢出口”的迹象。对新兴市场的出口以及电气机械出口表现强劲，是推动8月出口超预期增长的主要动力。

进口增速大幅放缓

进口同比增速放缓至0.5%（市场一致预期为2.5%）。我们估算表明，实际进口表现可能走弱至同比下跌1.6%；进口价格增长放缓。一篮子大宗商品进口同比增速放缓至 0.1%，部分受基数抬高拖累。尽管经季节性调整后的铜矿石进口量略升，但铁矿石进口量有所回落，或表明内需出现一些走弱迹象。IT零部件进口增长放缓，主要受高基数拖累，而环比增长动能继7月强劲增长后仍保持大致稳定。计算机进口同比增速再次加快至71.8%，或与人工智能相关电脑持续进口有关。

外需或将进一步走弱

主要外部调查数据进一步走弱，例如美国ISM制造业新订单指数进一步下滑，以及韩国新出口订单指数回落。中国最新的财新制造业PMI新出口订单指数也下滑至 50 以下。另一方面，8月韩国和越南的出口增长仍保持稳健，中国统计局制造业PMI新订单指数有所改善。综合而言，数据显示外需或进一步走弱，不过短期内出口或能保持同比增长（低个位数）。我们维持对2024年出口增长3.5%的预测，但将2025年出口增速预测从此前的3%下调至1.5%（更多内容请见下页）。

美元大幅走弱，人民币兑美元有所升值

在美元指数走弱、日元大幅升值、以及市场对美国经济增长和降息预期发生重大变化的背景下，人民币兑美元近期大幅升值（8月升值约1.9%，目前在7.11左右波动）。另一方面，人民币兑CFETS一篮子货币小幅贬值。我们认为，如果市场对美国经济增长和降息的预期再次转向，且/或数据表明中国经济增长面临更多下行风险，人民币可能会再次面临贬值压力。鉴于瑞银美国经济团队认为美国经济增长放缓、但不会衰退，美联储将在9月第一次降息，并且我们预计中国经济有望在未来几个季度环比企稳，我们最近将年底人民币兑美元预测从此前的7.1-7.2调整为7.1。