文 | 地平线全球策略组
编辑 | 杨兰
审核 | 浦电路交易员
一个经济体在化债周期会发生什么？
本文是全球经济体在 150 年间所经历的历次 Debt Booms 的答案。在地产、地方和家庭多年来积累了大量债务之后，异常债务繁荣的后果随之而来。
为了缓解房地产行业和地方去杠杆化带来的影响，当局需要增加借贷，并大幅增加支出。
根据其他国家的历史经验，以及中国对“拥有相对较大的债务扩张和赤字增加空间”的表态，这一趋势很可能会持续下去..
根据 150 年来的国际债务繁荣的经验教训，再通胀进程可能会延长，利率可能会在更长时间内走低，以帮助降低庞大且仍在增长的债务的偿债成本..
1）不寻常的债务路径
图：
对于一个和平时期的中低收入国家而言，中国的债务积累是不寻常的
2）少数可借鉴的经验
图：
与中国经历相似的现代经验寥寥无几
3）实际增长刹车减速
图：
债务繁荣后实际国内生产总值增长减速
4）问题的关键是内需
图：
债务繁荣后经济体的疲软集中于国内需求
5）从通胀到通缩
图：
通货膨胀压力通常会在债务大幅增加之后缓解
6）不管想不想，最后都要货币宽松
图：
大规模债务繁荣后货币政策大幅放松
7）地产永远是关键信号
图：
公共债务往往在房地产衰退开始后的几年内急剧上升
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