【深度分析】为何我重仓碳纤维小巨人中简科技_

我弄了个微信群，加入方式在视频最后。$中简科技(300777)$

我今天要讲的标的是碳纤维龙头，长期是一个非常优质的标的，我会从行业、公司、估值三个方面详细分析。大家还请点一波关注，听我慢慢道来。这个标的叫中简科技，是给军队提供碳纤维的，那碳纤维是个什么玩意呢？碳纤维熟称黑色黄金，是含碳量在90%以上的高强度高模量纤维。具有耐高温、耐腐蚀、抗形变的特点，而且这种材料非常细，7、8根排在一起，才有头发丝那么粗，但拉升强度却能达到4800兆帕，是钢的7-9倍，并且能忍受住几千度的高温。也正是这种特性，碳纤维才广泛的应用在体育用品、风电、汽车、航空航天等领域。我们先来讲讲行业，首先就有小伙伴会问这个市场有多大呢，中国碳纤维复合材料市场需求量从2004年2.8万吨增长至2018年的4.6万吨，年复合增长率超过13%。

有的小伙伴就会说4.6万吨，好像也不大呀，你看看最近狂涨的磷、锂这些周期股，哪个不是百万吨起步的呀，的确，但是你要知道，碳纤维这玩意儿贵呀，原丝一吨只要4万，但是你一旦做成了航空航天用的，身价立马爆涨，直接飙到800万一吨。

当然，现在市场上，一半以上都是提供给风力和体育用品两个行业，平均价格百万一吨，高价值的航空航天碳纤维复合材料使用很少，只有2000吨不到。所以现在市场规模并不大，也就500亿上下。但是未来大呀，你看，全球领域航空航天用碳纤维复合材料占比达到30%，而我国只有7%，比如美国第四代战斗机F35，碳纤维用量达到36%，美国B-2隐形轰炸机的碳纤维用料占比高达50%，而在我国飞机中，也就只有直-9型直升飞机这种的碳纤维用量已经达到50%，大部分第三代机也就5%上下。所以十四五规划中，明确指出要加大第四代飞机的占比，机架的碳纤维使用量要从5%提高到20%-30%，这一更新换代，需求不就出来了么。但是供给还是跟不上，不是不想要，工艺卡脖子，产能跟不上呀。为何跟不上，那就得说说碳纤维工艺。

碳纤维的产生虽然始于爱迪生发明灯泡那会，但让这项工艺能够快速发展还是二战时期，当时，美国为了与苏联抗衡，需要寻找到耐烧蚀的材料用于制造航天飞机，因此从沥青中提取出碳纤维，但是这种工艺生产效率太低。真正发扬光大的还是上世纪五六十年代，日本采用聚丙烯腈代替沥青，生产出PAN基碳纤维，日本东丽获取这种技术后先在休闲体育市场发力，后打入航空航天领域，先后与联合碳化物公司、空客、波音公司等合作，才成为行业霸主。而制作碳纤维的工艺，甚至设备，都是绝密，2017年，日本就按照《外汇法》逮捕了3名向中国出售碳纤维设备的人。

所以，从设备到技术工艺，一直卡脖子，核心技术在美国日本等列强手中，也就是近些年碳纤维技术才开始慢慢有所突破，但是大家也知道，设备投产到产品正式生产有个两三年的时间，军工领域更长。你看看，设备产商精功科技这两年业绩有多好，股价涨的有多猛，就知道这个行业未来有多么景气。而具备先进技术的碳纤维制造产商，比如中简科技、光威复材、海源复材等，未来两年业绩肯定会爆发。那又有小伙伴会问，那这些当中，要选谁？在我看来，一定要选给航空航天领域提供产品的产商，终端价钱摆在那，代表什么，代表毛利高呀，那首推中简科技。

中简科技是国内领先的高端碳纤维生产企业之一，是我国高端碳纤维领域的专精特新“小巨人”，目前，公司已具备高强型 ZT7、ZT8、ZT9 系列，并且，他的产品只给军工使用。为何只做这么高端的航空航天，那我得说说他的技术和历史，公司2008年成立，就是为承担科技部重点项目“863 聚丙烯腈基碳纤维工程化”，经过了三年的艰苦奋斗，于 2011 年制备出T700 级碳纤维产品，满足了当时项目要求。

但是公司目标不满足于此呀，目标是更高强型的T1100，公司于是又啃次啃次干了几年，于2015年8月份，研发的高强型 ZT9 系列碳纤维经北京航空航天大学检测，性能已达到T1000级碳纤维技术指标，拉伸模量甚至超过T1100级碳纤维，且具备工程产业化条件。这项研究完全打破了日本东丽（TORAY）和美国赫克塞尔（Hexcel）的技术垄断。公司经过长期自主研发并生产的国产ZT7系列（高于T700级）碳纤维产品打破了发达国家对宇航级碳纤维的技术装备封锁，各项技术指标达到国际同类型产品先进水平，经过严格的产品验证，已被批量稳定应用于我国航空航天八大型号，优先满足了国家战略需求。所以技术的领先性是中简的核心优势，而他能够拿到军品订单，也得益于创始人。创始人杨永岗和温月芳，二人均博士毕业于山西煤化所，长期从事碳纤维的科研工作，是业界顶尖的专业人才。其中，杨永岗为科技部 863 主题专家组成员，于 2013 年入选中组部第二批“万人计划”。他们最开始创业就是因为承接航空航天项目，所以也就这么一脉相承了。

迄今为止，中简科技主要客户都是航天系和航发系的公司，对应的终端飞机都是军用机，这种生意的特点就是稳定性高、毛利率高，如果下游行业景气，未来的业绩可期。军工业务稳定，一般合作都是5到10年，不会随便更换供应商。下游景气，我已经从产业逻辑上详细解释了，从公司经营上，也的确如此，公司产能是100吨，但是2020年生产了114吨，销售了116吨，超负荷生产呀，产品供不应求。

那利润率情况如何呢，公司2018年至今，毛利率一直处于80%上下，高的离谱啊，净利润一直处于55%以上，今年上半年跌倒46.7%，主要是因为折旧所致，等会我们做详尽分析。

我们再来看看他其他财务指标，公司营业收入从2018年的2.13亿增长至2020年的3.9亿，增长幅度达到83%，今年上半年收入达到2亿元，比去年同期的1.69亿元增长了18%。

公司净利润从2018年的1.21亿增长至2020年的2.32亿，增长幅度达到91%，今年上半年净利润9400万，仅仅只是比去年9300万多了100万。收入增长迅速，净利润增长缓慢，是为何呢，关键还是费用，那我们来认真看看。

公司销售费用占营收比重从2018年的1.38%降至2021年的0.78%，不升反降，主要是因为公司就4个大客户，占总收入的98%，客户关系稳定，不需要给那么多营销费用，这是好事呀。

财务费用占营收比重也从1.03%降至-0.3%，代表什么，代表公司不仅不找银行借钱，还通过理财挣利息。

那关键就是管理费用，管理费用占比从2020年的18.8%增长至2021年上半年的21%，增长十分迅速。我们认真看看可以发现，主要就是折旧费多出了1240万，这1240万可是占净利润的14%呢，利润下滑就是它造成的。

那这折旧为何突然增加呢，主要是因为相比2020年机器设备1.57亿，今年达到了6.86亿，增加的主要就是IPO时候投产的1000吨碳纤维生产项目，去年已经完工了，所以每个月都得折旧，但是迄今为止，仍然没有开工，所以暂时产生不了收入，我们前面也说过，行业非常景气，如果有合格的产品，客户会采购，所以等到验收合格后，这些设备带来的收入利润都是非常可观的。