今年上半年，货币持续宽松，债市收益率有所下滑。今年下半年，在流动性宽松、整体经济形势下行及美联储降息等多重因素下，债市将何去何从？
泰达宏利鑫利半年定开债基拟任基金经理丁宇佳认为，从宏观政策来看，下半年财政支持力度有限，很难出现债券市场担忧的财政大发力的情况。同时，美联储降息对国内债券市场的影响其实不大。整体来看，下半年仍看好国内债券市场的发展。下半年对债市仍较乐观丁宇佳认为，从资金面而言，下半年宏观流动性大概率宽松，整个资金成本比上半年略低一点，因为包商银行事件之后，央行释放了大量流动性。7月份以来，央行动作回归正常，流动性稍微出现波动但总体仍处于宽松状态，资金价格也符合常规。在丁宇佳看来，从宏观经济形势来看，下半年制造业的下行趋势较为明显。她表示，尽管六月份有小反弹，但往后至少半年，制造业往下趋势较为明显。实际上，制造业大幅下行从去年下半年就已开始，当时下行是大斜率的，而今年的逆周期调节较为靠前和及时，因此后续制造业虽然下行，但斜率会较小。从宏观政策来看，丁宇佳认为下半年财政支持力度有限，这也意味着逆周期调节的主观力度有限，很难出现债券市场担忧的财政大发力的情况。所以，整体而言，下半年债券市场较为乐观。谈及美联储降息将对国内债市将带来哪些影响，丁宇佳表示，降息对国内债市带来利好，我们也会观察央行是否会跟着降息。目前利率已经市场化，美联储降息或会是一个政策信号，但对债券市场影响不大，我们反而更希望公开市场操作利率能下降。“目前美联储降息，而央行是否会跟着降息尚不确定，因此我们也不去做预期，现在银行间市场利差也不错，因此下半年仍看好国内债券市场的发展。”丁宇佳表示。坚守独立的内部评级体系值得一提的是，丁宇佳从业11年以来一直就职于泰达宏利基金，成长非常迅速，其管理的基金多次荣获业内权威奖项，今年开始担任泰达宏利固定收益部总经理，执掌固收团队。据丁宇佳介绍，泰达宏利基金设有独立的信用研究部，建立了独有的泰达宏利CRS信用评级系统及规范制度，该体系秉持的是“小而精”策略，针对每个标的进行严格审核和筛选，为优化固定收益投资组合以及信用风险管理提供强力支持。丁宇佳表示，我们极少参考外部评级，公司内部的评级非常严格，主要分为1分至10分。经常会出现的情况是，对于某一个资产的外部评级是AAA，而我们内部评级却列入不能买入的品种。据丁宇佳介绍，在进行评级时，公司内部先将资产标的分几类，主要包括城投债、产业债、金融机构债、存单和银行债、ABS等。然后，公司会针对不同类别的资产使用不同的打分指标，比如会先采取红线制度，假设我们看好了一个城投债，那么会用五道红线去判断，如果这个债触碰到四条红线就不能入库了。如果该资产顺利过了五道红线，我们还有七、八个关注点，最后进行综合打分。丁宇佳表示，我们公司秉持的是“小而精”策略，因此对每个债都会研究得非常仔细，尤其针对民企或者AA级别的债券，会研究得非常仔细。基本上我们必须要对所持有的民企进行调研，而且坚持定期调研。同时，我们会控制每个债的持有期限。
