1984年Robert Kirby提出咖啡罐原理——“Coffee Can Portfolio”——
投资并长期持有大于10年的组合回报率远远超过经常买卖股票的交易策略。
印度市场便是全球权益指数中的“咖啡罐”。彭博数据显示，2004年7月30日到2019年7月31 日MSCI印度指数过去15年（人民币计价）回报率为225.48%，年化收益率为9.73%。同期，上证综合指数（人民币计价）回报率为111.55%，年化收益率为7.32%。而美国标普500指数（人民币计价）回报率为125%，年化收益率为7.76%。
市场回顾
年初至今（截止到7月31日），彭博数据显示，MSCI印度指数（卢比计价）跌0.32% 或（人民币计价）涨0.94%。印度市场在5月达到半年度高位，7月5日以来MSCI 印度指数回调75点，（人民币计价）大约降幅为6.19%。
2019年7月5日，印度新任财政部长西塔拉曼向议会提交政府2019至2020财政预算提案。此次财政预算案也是2019年莫迪政府5月再次当选后的第一次财政预算案。新预算案将印度经济总量目标定位3万亿美元，同时政府力求在未来5年实现5万亿美元GDP的经济蓝图策略（相当于保持8%的年增长，此前印度GDP已经达到2.7万亿美元）。
近期印度市场持续的回调发生在印度2019至2020年财政预算案之后。市场对于预算案的解读偏谨慎，短期印度市场面临压力，但短期回调不改长期上行的趋势。
预算中负面因素有:
1)印度政府下调2019-2020年GDP名义增速，增速由11.5%下调至11%；
2)如果将公众持股的最低上限从25%提高到35%，市场担心将面临高持股比例大股东减持的情况；
3)增收股票回购税，短期企业回购股票意愿降低，减弱股价上行动力。
对于以上预算的解读，我们认为印度在前五大经济体里仍为增速最快经济体；同时，担心公众持股比例上升将在3-4年内实施，长期看来增加公众持股比例这将增加指数权重，吸引更多的机构和外资占比；在回购问题上，由于前期企业为了回避股利税而增加企业回购，此次预算增收股票回购税使得企业重新考虑选择股利分红形式，而长期红利发放形式通常比回购更稳定。
除此之外，预算也有更多的正面因素长期利多印度市场，包括增加农民收入和开展基础设施建设，继续补贴经济适用房投放。同时，针对近期印度市场非金融公司债务违约问题给市场带来的负面影响，央行准备注入更多的流动性和保障资金，降低融资成本，增加企业可用资金，调动企业积极性。
泰达宏利印度基金状况
投资印度市场的共同基金在国外已经十分流行并被投资者广泛接受。而国内印度产品标的却极其缺乏，泰达宏利印度基金作为唯一主动管理型印度基金为国内投资者提供参与投资印度股市的机会。我们的业绩比较基准为MSCI印度指数收益率（经人民币汇率调整）×90%+人民币活期存款利率（税后）×10%。基金于今年4月开始建仓，组合投资均衡配置，组合标的是在印度市场上市的中大型股票。截止二季度，基金前三大板块分别为金融，信息技术，能源，占比分别为40%，12%和9%。基金平均ROE在17%左右，PE均值为22倍左右。相较MSCI印度指数，ROE和PE水平，分别为14%和25倍。
总结
我们认为印度市场应该像文章之初提到的咖啡罐组合。因为它兼顾两个优势，1，印度市场和A股极低的相关性，可以分散资金集中于A股市场的风险。2，印度市场是一个低渗透率，人口年轻化红利待开发，改革红利逐步验证的成长性市场。投资者由于基金短期波动的赎回很容易造成损失。对于熟悉的市场，投资者可以用做差价来博得收益，对于印度市场我们应该看到的是在莫迪2.0政府预期推出的投资导向型经济复苏，包括增加基建投入，提升和改善占总人口比重70%的农村人口收入和增设配套设施。
短期印度市场抑制因素包括：NBFC非金融公司债务违约问题带来的资金成本提升，拖累消费信贷行业增速；银行业大量减值准备计提之后短期业绩走低。但货币政策持续宽松（印度央行今年已经进行4次降息）和债务问题出清，以及资产质量优化，资金成本降低都对印度市场长期持有具有正向影响。泰达宏利印度是主动管理型基金，将遵循自下而上的选股策略，在考虑合理估值的情况下兼顾企业成长性，优良的资产质量和完善的公司治理。
其他风险提示：全球金融环境动荡，印度地缘政治问题加剧和印度政策持续收紧。
预算案的部分内容：
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