泰达宏利复兴伟业基金经理 孙硕
投资金句
1、科技板块的机会回来了！
2、AI应用的场景出现，成为整个板块启动的引擎；
3、A股整体判断类似2014年，成长板块的机会更多一些；
4、成长股投资遵循自上而下，首选行业；
5、信创板块目前属于酝酿期，爆发应该在后面；
6、估值高低不是投资成长股的前提；
7、投资理念注重负债、能力和资产的结合；
8、能力圈开始从科技向医药扩展；
9、研究也有三种境界，但行业景气度非常关键；
10、不会为了投资工作而去有选择地读书。
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关于热点
1、科技板块持续火热，你怎么看？
孙硕：今年对科技是重新认知的过程。计算机近三年表现相对一般，传媒也有7年的低谷，通信在5G周期后表现也很一般，电子迟迟没有创新。科技行业沉寂了很久，今年表现好主要是AI成为了新的抓手。AI不是第一天提出的，但是没有合适的场景，停留在概念上，技术无处施展。今年chatgpt发现AI可以跟市场任何行业结合，是一个新的生产工具。所以总体来看科技板块今年表现好，一方面是之前跌的多，另一方面是现在变化大。
2、以计算机为主的科技板块，持续上涨的原因有哪些？
孙硕：主要有以下三方面原因：首先，有政策的大力支持。政策是驱动信创和数据要素产业链发展的核心驱动力之一。计算机板块里边信创和数据要素产业链离不开政策的支持，近期《数字中国建设整体布局规划》出台和国家数据局的成立，此前还有“二十大”报告里强调 “科技创新”“国家安全”“ 科技自立自强”，再一点远有国家“2+8+N”信创体系的铺垫，上述种种均体现出政策对相关产业的支持。
其次，今年大家对其他行业复苏的强度还有担心。复苏是23年的主旋律，但我觉得今年最核心的变量是到底是一个怎么样的复苏强度？如果今年是弱复苏的状态，同时成长和景气领域如果没有能够鹤立鸡群的细分行业，那么市场可能就会倾向于一些未来空间比较大的行业和板块，比如AI、信创、数据要素等。
再次，直到现在全市场对整个TMT领域的配置都还不高。今年以来表现靠前的板块，例如计算机、通信、传媒，之所以表现好主要是因为过去全市场对这些板块配置得比较少，板块内部不拥挤，筹码结构也比较好，所以表现相对比较突出。
3、就在ChatGPT推出后，如何看待全球范围内的人工智能热潮？
孙硕：其实，chatGPT其实在22年就有提出，国内的反应相对平静，而春节期间美股BUZZFEED涨了很多，才引起了市场的注意，进而通过广泛的研究，大家发现这个行业是个生产力的变革。近期，英伟达业绩超预期、叠加海外OpenAI和百度文心一言的发布，微软产品、英伟达开发者大会，日前腾讯表示把生成式AI加入自己产品中，最近各个巨头都在入局。所以最近长得快，目前是AI的苹果时刻，在一定程度上类似于之前苹果手机出台对安卓手机的影响。
4、市场担心AI会取代自己，这一点您如何判断？
孙硕：大家也别太过于担心AI会马上取代自己，不可否认基于大模型的AI模型是未来的大趋势，但当前仍处在较前期的阶段，后续还需要看具体商业化的进程。而且有“危”就有“机”，人工智能领域蕴藏的机会，更加值得我们每一个身在市场的投资者关注。
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关于市场
1、对今年A市场的整体判断？
孙硕：今年很像2014年，经济偏弱复苏。这种情况下，可以关注当下业绩相对不敏感的行业，也就是成长板块，那么成长有创新驱动的偏科技的，和业绩驱动的新能源领域。今年可能还是偏成长的行业。
偏科技的TMT的四个板块都看好。AI是对整个科技行业的带动，不是个别领域的问题，或个别公司。
2、美股加息如何看待？
孙硕：日前美股再次加息，认为是短空长多的状态，不是个体的事件，短期风险偏好高的行业会有影响。不过长期可能会进入降息，因为加息过多可能会倒逼加息进入尾声。如果后期降息或加息进程放缓，会对这些成长板块利好。
3、具体来看哪些机会更加看好？
孙硕： 我觉得2023年人工智能可能会是一个贯穿全年的投资主题，我甚至觉得2023年很有可能是下一轮AI投资周期的开端，这背后的逻辑其实就是大模型技术以及新的商业化应用所引领的新一轮科技创新周期。
ChatGPT这波热度依然在全球蔓延中，2023年数字经济、信创、半导体等新兴科技领域的机会可能是贯穿全年的。尤其是ChatGPT勾起来的AI热潮，甚至可以认为2023年是下一轮AI投资周期的开端。未来AI赛道的新机遇来自以下几点：AI技术的进一步创新发展，核心领域包括NLP、CV；AI和其他技术的融合，比如与云计算、大数据等技术结合；AI的商业化应用落地。
4、对信创板块如何判断？估值是否太高了？
孙硕：信创与目前的AI不是一类资产，AI是新的技术创新，信创是下游景气度带动的投资增加，Q4和Q1都涨了一波，相对于AI跑输，信创有自己的节奏，来自于产业上的变化，一季度做规划，二季度招投标，三季度落实，四季度确收。目前是处于招投标的跟踪期，所以需要结合未来招投标情况做出相应的判断，目前阶段性可能表现没那么理想。
估值其实是一个非常专业的话题，我觉得估值并不是买不买什么东西的原因，有些东西估值很高了，但依旧有人买，而有的东西估值已经很低了，但还是有人在卖出，它更多的是一个结果，是市场交易出来的结果。关于信创板块的估值，动态来看它是便宜的，静态看确实有点高，因为2022年的业绩不算理想，但随着行业快速增长和经营的改善，估值大概率是会消化的，这需要动态来看。
5、谈谈为啥去年开始布局计算机板块？
孙硕：在去年底，我大幅提升了计算机板块的配置，主要是基于三方面的考虑：
首先，经济复苏态势越来越明显，而随着线下生活场景的恢复，原本受限很大的计算机板块，应用场景会得到逐步恢复，其受益复苏的力度也会更大；
其次，计算机板块之前的增长基数确实很低，因为前面几年时间都不好；
再次，成本费用结构调整，因为受限于公司人力成本的考虑，人员总数处于减少的态势，而在这个调整中，计算机的成本优势也会显现；
最后，顺风时刻到来，就是从其本身来看，随着信创、AI等热点的兴起，计算机板块的传导效应也会显现出来，共振效果也会非常明显。
所以，从去年四季报可以看到我配置了一些计算机板块投资组合，而到了今年初，AI热点更加明确，这一点也在预期之中。
（备注：过往持仓不代表当前及未来持仓，基金经理可根据法律法规、基金合同和市场情况调整持仓，市场有风险，投资需谨慎。）
6、投资为何选择从上而下？
孙硕：对于这个问题，是从当研究员开始的经验总结。
一个例子，以投资的某公司为例，当时最开始的时候，肯定喜欢管理好的公司，尤其是公司治理比较突出的个股，其研发能力也很强，在整个行业都受到推崇，所以强力推荐买入，尽管是次新股，但后来表现不是很好，后来总结原因，还是因为行业景气度不好造成，在这样的情况下，即使基本面很好，但也无法扭转行业的困境。
另一个例子，就是以逆变器行业为例，这个行业的壁垒相对较低，看起来有一种很LOW的感觉，但景气度出现的时候，这里面还是出现了十倍股。
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关于投资
1、个人的投资理念和投资方法，能否进行总结一下？
孙硕：先选行业，中观行业比较为出发点。然后在行业中选股，选股维度很多，弹性等，需要与当时风险偏好相结合去筛选个股。
成长股估值和价格之间，公司市值受很多因素影响，行业层面及个股行业，不同的公司考虑因素不同。成长股在增速、壁垒等赋予的权重会高一些，对估值赋予的权重会少一点。
因为成长股产业周期位置靠前，淡化短期估值，但是看重未来估值。成长股可能会通过未来的表现来消化当前的估值。
2、基金回撤如何看？
孙硕：波动是双向的，向上弹性也很高。会在成长中做分散，不可能做到业绩高成长，而调整的时候低回撤，这本身就不大现实，只能说尽力控制回撤。
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关于个人
1、个人的能力圈多大？是否会有新的扩展？
孙硕：2017年入行，刚开始看通信和计算机，2021年开始看新能源，整个能力圈在成长多一些。未来还希望在医药、机械等领域去拓展一下，但相对还是偏成长的。
2、之前的经历对基金经理的工作有什么帮助？
孙硕：当研究员阶段，个人认为研究员有三种境界：第一种是行业专家，是行业研究员，科普阶段；第二个是跟踪阶段，行业的变化最先获取；第三个是定价阶段，对行业及公司的合理估值有一些自己的看法。
3、个人的兴趣爱好？
孙硕：个人读书比较杂，不会因为工作而去读书，不能单纯把读书学习作为工作的手段，不是说你今天学习一下，你看个报告，或者是你听个路演，明天就能赚钱的，投资工作是一件不确定性非常大的工作。
但是，你去健身房不一样，你去健身房锻炼一次，就有一点的长进，所以现在可能去健身多一些，而去户外参加活动的这种时间可能相对有限了，理由很简单，我觉得我可能会追求一些确定性的东西！
（本文原发媒体：锐观察，作者：财富君）
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