文｜ACB News《澳华财经在线》Anna
ACB News《澳华财经在线》9月15日讯 全球债市正经历一场深刻的重新定价，随着几乎无风险的政府债券开始提供超过5%的回报，资本的机会成本被显著抬高，股票市场估值逻辑随之面临严峻挑战。
过去十余年的低利率周期中，动量交易——即买入价格已经上涨的资产——成为表现最优异的策略之一。然而，当被视为定价基准的无风险利率被抬高，这一策略的脆弱性开始显现。
动量因子失效 价值投资回归视野
近期，澳洲的黄金、资源及银行板块均出现脱离盈利增长的动量回撤，其中银行指数自高点回落约17%，便是典型例证。
随着动量因子失效，市场的注意力正转向长期被冷落的价值投资。
目前，澳洲股票基金中采用价值风格的管理规模占比不足7%，远低于35%的历史常态。这种极端的风格偏离意味着，一旦资金开始再平衡，价值股可能迎来显著的修复机会。
不过，价值投资的回归并非一蹴而就。历史经验表明，单一风格的极致演绎往往需要较长时间才能消化，投资者需要具备足够耐心，等待市场定价从“追涨”回归到对企业内在价值的审视。
股债相关性翻转 估值逻辑生变
过去大多数时间里，股票和债券价格通常呈负相关关系，但今年大部分时间里，这种负相关性已经“翻转”。
今年3月之后，开始出现股债齐跌的反常现象，这种翻转在8月达到一个临界点：当美国10年期国债收益率突破4.5%时，标普500却停止上涨，当收益率逼近5%时，美股连续四周下跌，澳股ASX 200也从3月以来首次周线下跌。
对投资者来说，这种翻转意味着传统的股债平衡组合失效：过去债券能对冲股市风险，现在两者齐跌，组合波动加剧。
以及，估值逻辑的改变：当几乎无风险的国债能提供5%回报时，股票的额外收益极低，资金会更挑剔，不再闭眼买入成长股。
ASX选股策略面临重要调整
此时，选股策略的重要性被提升到前所未有的高度。
摩根大通数据显示，股权风险溢价已收窄至2.1%，为2002年来最低。这意味着股票相对于债券的吸引力正在减弱。
然而冲击的传导并不均衡——资本成本的上升对不同行业的挤压程度各异。
部分专业机构认为，投资者需要将视野从过往拥挤的科技股，转向此前被忽视的工业、材料、房地产及部分能源领域。
在宏观环境转向“更高通胀、更高债券收益率、更慢增长”的新常态下，放弃对少数明星股的依赖，回归对基本面和估值的严谨分析，被视为应对变局的核心策略。
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