撰文丨一视财经 翊天 编辑 | 西贝提起中国的公募机构，担纲“头号位置”的易方达基金，角色可谓举足轻重。易方达初创于2001年——中国加入世界贸易组织之时，参与创建的资方包括广东粤财信托、广发证券、重庆国际信托、天津信托、北方国际信托投等，云集了当时中国金融市场的明星机构。易方达从最初24亿元的受托规模，滚雪球式增长至3.012万亿元资产规模（截至2023年3季度末）。
易方达的客户不仅包括个人投资者，还涉及大型机构投资人，即社保基金、企业年金和职业年金、银行、保险公司、境外央行及养老金、再保险等机构。张坤、萧楠、张清华等明星基金经理，诞生于易方达，并成为很多基民追捧的对象。未曾想到，没有指数型行情后，易方达投资团队的问题，一一暴露出来。更深层次的讲，在国内“称王称霸”的易方达，与国际一线资管机构水准的差距，依然十分巨大。01何为国际水准公募基金是以公开方式向社会公众投资者募集资金，并以证券为主要投资对象的证券投资基金，在海外通常亦被称为共同基金。公募基金在海外已经有数十年的历史，而中国自1998年才开始诞生公募机构。然而，中国的GDP增速在过去三十年，创下了人类历史奇迹，并稳居世界第二位，但公募行业的发展曲线，略显“迟缓”。易方达的3万亿人民币，在国际上属于什么量级？来看看美国的先锋领航（Vanguard），管理规模高达7.2万亿美元，折合人民币51万亿人民币。易方达相当于先锋领航规模6%。这里面还埋伏着一个“梗”。国内公募市场，余额宝为代表的货币基金规模庞大。据中国基金业协会，易方达非货币基金月均规模则为9859.85亿元。换言之，还不到一万亿的水平。可以看出，仅从规模数字比较，易方达与海外资管巨头的鸿沟巨大。02权益投资发展缓慢衡量一家资产管理机构的“能力圈”，大类资产配置的能力十分关键。所谓大类资产配置，亦称战略资产配置，其核心诉求是通过分散投资实现风险收益的合理配比来获取长期稳健收益。
Wind数据终端显示：按照基金类型划分，货币基金规模占到易方达总规模的40%，其次是债券型基金、混合型基金，分别占到19.70%和17.05%。然而，最体现权益投资能力的股票型基金，比例仅有16.49%。彰显全球投资能力的QDII基金，仅有不到5个点的规模占比。这是以上易方达公募资产的分布情况，本文开头出现的3万亿数字，应该是加上了各路机构投资者委托给易方达的资产数据。公募机构理应践行普惠功能，并为中小投资人提供长线收益机会，帮助投资人穿越经济周期，实现资产的稳健增值。03权益投资弱在哪里虽然易方达有着张坤为代表的明星基金经理，但无法掩盖权益投资规模占比较低的事实。毕竟，依靠个人明星效应，无法长线保证权益投资的质量，而应该出现一个优质的投资团队，通过系统化、可持续的投研流程，去实现“吸铁石”效应。很多投资人未能看到的是，易方达打造"明星"背后，有着相当大的代价。每次言及易方达，市场人士总会想到张坤、萧楠。据天天基金网，上述二人分别管理763亿元和430亿元。这两位明星在2019年-2020年的A股牛市中，名声大噪。如今，他们的业绩十分拉垮。张坤旗下产品“易方达蓝筹精选“规模接近500亿元，近三年亏了近29个点。以萧楠管理规模最高的产品“易方达消费行业股票“为例，近三年亏了22个点。打开持仓组合就可以看出来，两个人都非常喜欢重仓白酒股，正所谓盈亏同源，当年让他们爆火的板块，如今成为了让其跌跌不休的源头。一定程度上，易方达高举的两位股票明星基金经理，依然“享受”着路径依赖，显示出几乎”不可自拔“的架势。换言之，两位明星都是一个路数，并没有任何差异化，市场风格切换，两个人一起“经历风雨”。最惨的还是基民们，特别是在他们业绩高点“上车”的老百姓，稳健收益就无处可寻了。04战略布局短板明显身居中国头号公募位置，易方达的战略定位中，全球布局的色彩较弱。如今，诸多中国上市公司已经“走出去”多年，将产业链延伸到全球多个地点，资产机构也要有“走出去“的决心。毕竟，中国经济的发展模式和增长速度，均已经进入了新阶段，资管机构要帮助客户寻找更高增长的资产，或者更具确定性的资产类别。我们观察到：易方达的QDII基金种类，涉及美国消费品、全球医药行业、港股市场等。实际上，这些QDII基金的投资范围依然有着“束缚”。以一只名为“易方达亚洲精选“为例，这是真的投向了东北亚、东南亚、南亚等优质企业？
毕竟这两年的全球产业链价值重构，惠及了亚太很多国家。其实不然。（如上图所示）据易方达官网，上述基金的前十大持仓除了一家新加坡公司以外，其余九家均是中国企业，并没有突破地理局限去布局海外投资，仅仅是将客户资金投向了港股和美股挂牌的中国公司。一家头号公募机构在QDII业务的“担当”是什么？就是将客户的中长线资金，拓宽地理局限，投向海内外的优质成长股、价值股，特别是在地缘格局深度变化之际，去带领客户挖掘全球性的机会。特别是很多制造业的中国企业家，正在紧锣密鼓进行全球布局，这里面产生了很多的全球性机会。然而，易方达在做什么？不仅没有拓展真正的全球投资能力，而是用“俏皮话”一样的语言去包装产品，让人误以为有了全球买资产的能力。最终，只能让投资者“赔本赚吆喝”，易方达却稳稳得赚取了固定管理费。总体来看，易方达不能只想着在中国市场拿到第一后，就进入“舒适圈”，毕竟中国已经深度融入世界，中国本土的资产管理机构要将眼光辐射向外，在全球范围内参与市场化竞争。易方达需要怎么做？笔者建议以下两点：第一，易方达在中国本土的权益投资要培养更全能的梯队人才，而不是只盯着消费股投来投去。第二，易方达要有全球布局的野心，广纳吸收有国际视野的投研人才，帮助客户捕捉海外成长型机会。
