（图片系AI生成）
6月24日晚间，帝欧家居（002798.SZ）发布公告称，其全资子公司佛山欧神诺陶瓷有限公司(以下简称“欧神诺”) 与江苏苏商行签署《最高额保证合同》，欧神诺为符合贷款条件的经销商与江苏苏商行签订的《江苏苏商银行采购贷借款合同》项下贷款提供连带责任保证担保，所担保的最高债权额为7000万元。
钛媒体APP注意到，为经销商担保的帝欧家居实际已经自身难保，此次担保后，公司及子公司对外担保总额已经超过最近一期经审计净资产，且后续担保额或将继续累加；同时，帝欧家居连续亏损，未弥补亏损额超过实收资本的三分之一；应收账款高企，现金流紧张，此前刚刚公告同意多家地产客户“以房抵债”。
名为经销商担保额度，实为自救
早在6月1日，帝欧家居就曾公告，根据公司2024年度的经营规划，公司及公司全资子公司欧神诺为了解决经销商融资瓶颈，拟为合作的经销商的银行贷款（不超过2亿元）提供连带责任担保。且公告中明确，“贷款资金专项用于支付公司及欧神诺的货款，贷得款项直接支付至公司及欧神诺指定银行账户。”
此次与江苏苏商行签署《最高额保证合同》是在该2亿元额度内，也即，后续大概率还会继续为经销商提供担保。
欧神诺主营瓷砖，渠道以经销商渠道和工程渠道为主，在地产下行、风险不断累积的情况下，经销渠道显得尤为重要。截至2023年12月， 欧神诺经销商逾1400家，终端门店近4000个。
当然，除了为经销商提供担保外，公司及子公司还为自身融资提供担保，今年1月给出年度担保额预计不超过56.15亿元。
截至目前，帝欧家居及子公司对外担保总金额为23.50亿元，占公司最近一期经审计净资产的104.54%。公司及子公司对外担保余额为13.17亿元， 占公司最近一期经审计净资产的60.41%。
需要注意的是，帝欧家居巨额对外担保风险高悬，且在行业内，其自2021年开始为经销商担保之举亦属罕见。
基本面堪忧
巨额担保并为经销商作保，反映的是帝欧家居现金流的紧张。
Wind数据显示，2021年-2023年、2024Q1，公司资产负债率分别为59.69%、64.11%、66.93%和66.83%，经营活动产生的现金流量净额分别为-1.48亿元、0.99亿元、4.93亿元和-0.53亿元。而截至2024Q1末，公司短期借款达7.76亿元，一年内到期非流动负债2.05亿元，长期借款2.66亿元，货币资金仅5.96亿元。
现金流紧张的主因是下游房地产企业出现流动性危机，帝欧家居应收账款高企且业务大幅缩水。2021年-2023年、2024Q1，公司应收账款高达33.42亿元、20.43亿元、13.44亿元和12.68亿元。仅2023年，就计提信用减值损失3.42亿元，计提商誉减值损失2.24亿元。
于是，在大额计提应收账款减值和并购欧神诺带来的商誉减值准备后，帝欧家居业绩巨亏。2022年、2023年、2024Q1，公司分别实现营收41.12亿元、37.60亿元和5.64亿元，同比减少33.11%、8.55%、7.50%；归母净利润-15.09亿元、-6.58亿元、-4463.28万元。
（帝欧家居业绩变动情况，来源：wind）截至2023年末，公司合并报表未分配利润为-6.89亿元，实收股本为3.85亿元，公司未弥补亏损金额超过实收股本总额三分之一。
而为减少坏账，帝欧家居6月1日公告称，同意碧桂园、万科、融创、领地、龙湖、朗基、美的置业、荣盛房地产、旭辉控股、中南建设等一众地产客户及其控制下的企业“以房抵债”，交易构成债务重组。债务重组人以其已建成和在建商品房合计金额2.25亿元(已含增值税)，用以抵偿其所欠付公司的货款共计2.20亿元，差额502.75万元由公司以现金方式结付。
有分析指出，尽管这些房产在变现过程中可能会面临折价，但这是帝欧家居无法通过常规手段收回欠款的一种无奈之举。公司在公告中则表示，“鉴于下游房地产企业出现的流动性危机，为尽快实现现金回流，公司经审慎考虑后认为以债务重组方式来化解应收账款的回款风险是实现资产安全的最佳办法。”
值得一提的是，困境中的帝欧家居在二级市场遭投资者“用脚投票”，2020年下半年以来，公司股价就连续下挫。截至目前，市值仅剩12亿元。（本文首发于钛媒体APP，作者｜苏启桃）
