2026年1月30日，深耕循环造纸行业二十余年的皖系包装纸领先企业林平发展（603284.SH）开启申购，公司此次发行价为37.88元/股，发行市盈率为18.69倍。如今，公司已经从最初年产4000吨的小型纸厂，逐步成长为集废纸利用、热电联产、绿色造纸于一体的资源综合利用标杆企业，现拥有115万吨原纸产能，在全国箱板纸产量排名第9，是华东地区重要的包装纸供应商。
此次上市，不仅标志着公司迈入规模化发展的全新阶段，更是迈出了拓宽融资渠道、优化财务结构、提升品牌影响力的关键一步。
与此同时，林平发展此时上市恰逢行业复苏与产能升级的关键节点。随着成品纸关税取消的冲击逐步消退，行业供需结构改善，叠加公司一批高端产线即将投产，林平发展有望凭借其循环经济模式、区位优势与产能扩张，进入新一轮成长周期，并为我国包装纸行业的结构升级与绿色转型注入新动能。
循环经济与高端产能双轮驱动
林平发展的核心竞争力，根植于其将循环经济理念深度融入企业基因的商业模式。与传统的造纸企业不同，公司以废纸为主要原料生产瓦楞纸和箱板纸，形成了“废纸回收—热电联产—绿色造纸”一体化的产业链条。该业务模式高度契合国家“双碳”战略方向，被列入《绿色低碳转型产业指导目录》和《战略性新兴产业分类》，在税收优惠、项目审批等方面享有政策红利。更重要的是，通过热电联产实现能源梯级利用，公司不仅有效降低了生产成本，还能对外供热创收，形成独特的成本优势。这种循环经济模式不仅符合政策导向，更在成本控制和环保合规领域构筑起深厚竞争壁垒，令新进入者难以在短期内复制。
产能布局方面，公司目前拥有5条生产线，总产能115万吨，产品覆盖3800—6600mm宽幅的瓦楞纸和箱板纸。值得关注的是，公司计划于2026年投产8600mm箱板纸产线，重点生产80—120g/m²低克重高强度箱板纸，这标志着公司正式向高端市场进军。此次IPO募资将主要用于“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）”和“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目”，项目建成后，公司总产能将提升至235万吨，实现产能翻倍。产能扩张并非简单的规模复制，而是伴随着产品结构的优化升级。新产线将重点强化低定量、高强度纸种的供应能力，满足下游客户对高性能包装材料的需求，有助于公司摆脱同质化竞争，提升产品毛利率。除了规模上的提升，更为重要的是，新产线将重点生产高端产品，有助于优化产品结构，提升整体盈利能力。
财务表现上，公司展现出良好经营韧性。尽管2022—2024年受外部因素影响业绩出现波动，但2025年已呈现明确修复态势。2025年1—9月，公司营收同比增长2.79%，预计全年营收和归母净利润将分别实现6.23%—11.87%和17.76%—30.84%的增长；毛利率方面，2025年上半年已回升至10.32%，显示盈利能力进入上行通道；在营运效率方面，公司表现同样突出，2025年上半年总资产周转率和存货周转率分别为1.04次和15.39次（年化），均高于行业平均水平。
区位优势是公司另一重要竞争力。林平发展的生产基地坐落于安徽萧县，地处淮海经济区中心，紧邻江浙沪等经济活跃区域。这一区位使公司能够高效对接下游客户集群，降低物流成本，提升供应链响应速度。长三角地区庞大的制造业基础和旺盛的包装需求，为公司提供了稳定的市场空间。2025年上半年，公司瓦楞纸和箱板纸产能利用率分别达83.39%和93.47%，产销率保持在95%以上，现有产线已接近满负荷运转，这也为募投项目产能的顺利消化提供了有力支撑。
供需改善与集中度提升共驱发展
林平发展的稳健成长，既得益于自身的坚实布局，也离不开行业发展趋势的有力支撑。
回顾过去两年，造纸行业经历了较为艰难的调整期。2023年成品纸进口关税取消后，瓦楞纸与箱板纸进口量一度激增，对国内市场价格形成明显压制，行业整体承压。但进入2025年，这一冲击效应已显著减弱，市场数据显示，2025年上半年瓦楞纸、箱板纸进口量分别同比下降21%和18%，进口纸的价格优势逐步收窄，国内成品纸价格开始企稳并呈现回暖趋势。这种变化背后，既有进口成本优势减弱的因素，也反映出国内供需关系的逐步改善。随着电商、物流等下游行业持续复苏，包装用纸需求稳步回升，行业正从底部走出，为国内龙头企业带来量价齐升的契机。
值得注意的是，行业复苏并非简单的周期性反弹，而是伴随着深刻的结构性变化。在“禁废令”“能耗双控”等政策推动下，环保不达标、规模较小的中小产能持续出清，行业集中度显著提升。数据显示，造纸行业CR10已从2015年的36.67%提升至2024年的49.39%，且这一趋势仍在延续。同时，新建项目规模门槛的提高（如箱板纸单线产能门槛为30万吨/年）进一步加速行业向规模化、集约化发展。这种集中度提升的过程，为具备规模优势、环保合规的头部企业创造了更有利的竞争环境，市场份额有望持续向龙头企业集中。林平发展作为行业第二梯队的代表企业，有望在行业整合中承接市场份额，巩固区域领先地位。
从长期视角看，尽管短期受宏观环境影响，但瓦楞纸、箱板纸的长期需求仍具韧性。电商渗透率的持续提升、物流行业的快速发展，以及制造业的转型升级，都在推动包装用纸需求的稳步增长。更为重要的是，数据显示，2024年我国人均纸制品消费量仅96.83千克，远低于欧美发达国家150-300千克的水平，未来市场空间依然广阔。
除此之外，林平发展的高端化布局也将迎来更大的市场。
有行业人士分析：“事实上未来的箱板纸行业，还存在着进口替代的巨大市场。但这不仅仅是简单的规模替代，而是高端产品的进口替代，这将促使国内企业向高端化发展。”对于林平发展而言，行业复苏与集中度提升的双重驱动，为其提供了良好外部发展环境，公司有望充分受益于行业贝塔行情。
资本赋能开启成长新篇章
基于公司自身的核心优势，再叠加行业复苏的有利环境，林平发展此次上市可谓恰逢其时。此次IPO为林平发展插上了资本的翅膀，标志着企业进入新的发展阶段。
招股书披露，公司此次募集资金扣除发行费用后，将全部投入“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）”和“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目”，总投资规模达20.58亿元。
上市带来的不仅是资金支持，更是全维度的发展赋能。融资渠道方面，公司将告别以往依赖银行借款和融资租赁的单一融资模式，通过A股资本市场实现直接融资，降低融资成本，为后续产能扩张、技术研发、市场拓展提供持续的资金保障；与此同时，不论是品牌影响力和优化公司内部治理方面也将得到全面提升；上市后充裕的资金将为研发投入提供更有力的支持，助力公司在核心技术领域持续突破。
从更宏观的视角看，林平发展此次上市，正值行业复苏与公司产能升级的共振节点。公司在循环经济模式、区位优势与高端产能布局方面的核心竞争力，为其在行业集中度提升背景下提供了持续成长的底气。随着募投项目落地及行业景气度回暖，公司有望实现产能与盈利的同步跃升。
对于投资者而言，林平发展代表的不仅是一家传统造纸企业，更是一个兼具ESG属性、周期弹性与成长潜力的投资标的。在ESG投资理念日益普及的背景下，公司循环经济模式符合可持续发展趋势，而行业复苏周期与产能扩张的叠加，使其具备了业绩弹性和成长性的双重特征。随着产能释放与行业复苏形成共振，公司有望迎来价值重估的新阶段，其长期投资价值值得市场期待。
