全球奢侈品行业正在告别普涨时代。
欧洲六大头部上市奢侈品集团 LVMH、爱马仕、开云、历峰、普拉达（PRADA)、盟可睐（Moncler）今年以来合计市值蒸发约 2510 亿欧元，折合人民币约 1.87 万亿元，逼近 2 万亿关口。
在这一轮资本抛售潮里，行业龙头 LVMH（路易威登母公司）跌幅居前，LV 作为集团核心增长引擎，长期积累的产品、客群、渠道难题集中暴露；而一向被视作奢侈品 “压舱石” 的爱马仕，同样出现增速跳水。
奢侈品集团业绩集体下滑
这其中，LVMH的业绩下滑最为显著。
根据2026年10月LVMH发布的第三季度财报显示，集团第三季度营收有机增速放缓至 1%，远低于二季度 3% 的增长水平。区域市场分化显著，美国市场增长 5%，欧洲增长 4%，日本增长 6%；而不含日本的亚洲市场有机收入同比下滑 5%，成为唯一负增长的板块，核心拖累来自中国市场。
LVMH集团首席财务官塞西尔·卡巴尼斯表示，此前与茉莉奶白的诉讼案，对于中国市场的业绩造成了不小的负面影响。叠加多重因素，中国客群需求出现15%下滑。“很难精确量化其影响。但总体而言，可以说至少在季度初，该事件确实产生了负面影响。”
数据显示，路威酩轩集团的市值跌落至2000亿欧元（约2300亿美元）附近，相较于2023年的历史高点跌幅超过50%。仅在今年年内，其股价跌幅就已突破30%。
此外，受Gucci业绩不振的影响，其母公司开云集团的股价也一蹶不振。
开云集团2026年第三季度财报显示，其营收较第二季度可比营收下滑2%，致使开云第三季度可比营收下降 1% 至 33.4 亿欧元，低于市场预期的增长0.4%。该业绩发布后的第二天，开云集团股价下跌16%，触及52周以来新低，更是较2021年的峰值下跌了70%。
爱马仕的业绩也同样惨淡。三季报财报显示，爱马仕集团单季销售额40.96亿欧元，按固定汇率同比增长4.3%。据Visible Alpha的统计，这是爱马仕自2020年初以来最慢的单季增速。
以中国市场为主的亚太市场（不含日本）拖累了整体业绩。爱马仕CFO埃里克・杜・阿尔古埃（Eric du Halgouët）在业绩电话会上称，亚太（不含日本）宏观环境持续承压，中国市场作为爱马仕最大的单一市场，目前“非常困难”。
爱马仕CEO阿克塞尔·杜马（Axel Dumas）更是表示，中国市场呈现明显分层：高净值核心客群的品牌忠诚度稳定，而以入门款、配饰作为消费升级的“向往型消费者”支出收缩。
普拉达、盟可睐同样面临客流、增长预期下调的压力。行业共识正在形成：过去依靠旅游复苏、普涨式涨价的时代结束，市场偏好从 “logo 型软奢” 转向供给稀缺、保值属性更强的硬奢、核心皮具品类。
一场巨大的消费迁移
奢侈品集团的业绩下滑，可以说是资本市场对奢侈品过去几年高估值、高增长叙事的一次集中修正。
疫情后流动性宽松、旅游消费回暖推高奢侈品估值，多家龙头市盈率站上历史高位。但 自2026 年以来，全球高净值人群消费意愿收敛，中国市场从增量扩张转入存量博弈，叠加汇率波动、涨价红利消退，奢侈品板块迎来整体性杀估值。其中 LVMH 年内市值缩水 1316 亿欧元（约 9849 亿元），爱马仕蒸发 933 亿欧元（约 6982 亿元），两大法国头部品牌合计失血规模，占到六大集团总缩水额的七成以上。
此前，汇丰银行就曾预计，八家主要奢侈品公司的平均增速将在第三季度放缓至 2.7%，而第二季度的增速尚保持在7%的水平。奢侈品行业第三季度的增速将从第二季度的 5.1% 降至 1.1%。
汇丰银行奢侈品与体育用品研究主管 Anne-Laure Bismuth 表示：“9 月初，我们就开始对奢侈品行业持更谨慎的态度。当时，中国市场的情况正在恶化，而美国市场也面临较高的同比基数。与各家公司进行业绩发布前的沟通后，我们发现实际情况比预想的更差，因此下调了整个板块的业绩预期。”
这其中，中国市场更是出现了明显的客群结构转变和消费分层。
作为全球奢侈品行业的风向标，LV在的遭遇，代表了软奢品类正在面临的集体困境。中国市场曾经是 LV 最重要的增量来源，过去几年，大量中产、年轻消费者出于社交、身份标签需求购入 LV。如今消费心态转向理性，中产群体开始收缩可选奢侈品支出，而高净值人群的消费则流向了保值属性更强的品类。
此外，过去配货模式带动大量成衣、配饰销售，很多配货商品流入二手市场折价抛售，这套模式的边际效应正在消退。新一代高净值客群对配货规则的接受度下降。这意味着，哪怕是稀缺性、工艺壁垒更高的顶级奢侈品，也无法脱离宏观消费环境走出独立行情；奢侈品的需求分化，不再只是大众软奢的问题，已经向上传导至顶级头部品牌。
因此，LVHM在中国的消费呈现双位数下滑。相比之下，境外游奢侈品消费虽然同样走弱，美国、欧洲本土市场尚能维持增长。
多家奢侈品分析师认为，短期来看，行业很难快速迎来全面复苏，估值修复需要看到中国市场需求企稳、品牌形成可持续的新品周期。奢侈品行业的竞争，已经从拼规模、拼渠道，转向比拼产品稀缺性、长期保值能力和稳定的客群运营。曾经一路高歌的奢侈品巨头，正在进入一个更克制、更分化的新阶段。（本文首发于钛媒体APP，文｜消费纵深）
