【原创】再融资新规点燃A股!投行业务迎爆发期,预计增厚利润3%,各路研究看好头部券商

【原创】再融资新规点燃A股!投行业务迎爆发期,预计增厚利润3%,各路研究看好头部券商
2020年02月18日 07:06 财联社

再融资新规成为周末以来的市场热词,受新规落地利好刺激,沪深两市今日双双放量大涨,沪指涨2.2%,回补节前跳空缺口,创业板指更是大涨3.7%,创3年新高,呼应了这一利好政策。

券商股也因此全线走强。国金证券涨停,国元证券涨9.65%,东吴证券涨8.24%。红塔证券、海通证券、东北证券、东方证券、山西证券、华泰证券、中信证券等均涨幅超5%,市场情绪爆棚。

再融资新规将带来定增规模及投行业务收入的扩张,已成为共识。东吴证券就预计,再融资规模将回归到2016年左右水平,对应当前水平有1万亿左右增量,考虑到需求压制,增量有望高于1万亿。按1%的费率测算,对收入和利润的直接影响约3%左右。

也有分析人士指出,新规落地将支持推动优质企业多元化融资,定增市场有望回暖,之前已经有打造航母级券商的监管政策红利,再融资新规之下,龙头券商会更加受益。

投行业务迎爆发期,券商如何看新业务机会

在再融资新规落地后,多家券商在周末紧急召开新规解读电话会,非银、市场策略分析师、行业分析师等多部门人员参会。从整体行业来看,再融资新规落地后,除券商投行业务受直接利好外,资本市场融资制度改革也迎来全面突破。

中信建投:证券公司再融资承销保荐及财务顾问业务将迎来丰收

中信建投研报中提到,2019年,A股再融资(增发+配股+优先股+可转债+可交换债)承销金额12791亿元,假设再融资费率为0.8%、证券业2019年营业收入为3500亿元,那么2019年再融资业务对证券业贡献收入102.33亿元,相当于证券业营业收入的2.92%。相比之下,上一轮再融资规则收紧之前,2016年A股再融资承销金额可达到19532亿元之多,显然券商再融资承销及保荐业务有较大复苏空间。

中信证券:新规是券商业绩和估值的更大弹性催化

中信证券认为,再融资新规颁布标志着资本市场融资制度改革全面突破,未来需要一个估值合理且流动性充裕的二级市场做融资配套,资本市场改革重心有望从一级市场转向二级市场,引导长期资金入市、完善交易制度和衍生品扩容值得期待,而活跃的二级市场料将对券商业绩和估值产生更大的弹性催化。

资本市场改革开启券商发展新周期,新业务需要资本实力、风险定价能力,人才储备和金融科技能力,创新的结果必然是差异化,跟境外市场一样,中国证券业料终将出现寡头集中的格局。结合估值和基本面,我们建议投资者关注华泰证券(A/H)和中金公司(H)。

中金公司:券商可能会从潜在新业务中获益

中金公司认为,再融资新政略超预期,券商、医药、科技行业影响更大。一方面本次再融资规则的完善略侧重于对创业板的制度调整和建设,这与通过资本市场改革支持中国经济转型及产业升级的趋势相契合;另一方面从以往情况来看,中小企业、新兴产业也是再融资及并购重组较为活跃的领域。中长期将推进资本市场的成熟,促进优胜劣汰,增强市场的活力、韧性及有效性。短期来看,券商可能会从潜在新业务中获益,而受到提振。

华泰证券:券商作为资本市场核心载体将直接受益

华泰证券称,再融资政策正式落地,市场化进程再加速。制度改革落地速度及力度略超预期,制度优化降低上市公司融资门槛和投资者参与门槛,有利于盘活各方积极性,从供需两端改善市场环境。未来再融资市场有望扩容,资本市场改革将持续推进,券商作为资本市场核心载体将直接受益。

推荐优质龙头券商中信证券、国泰君安、海通证券,业绩弹性大的中小券商东方证券、兴业证券。政策落地速度及力度略超预期,对融资规模和新老划断规则适度调整再融资政策正式推出的力度和速度略超预期,对融资规模、发行对象、定价机制、批文有效期、减持、锁定机制等方面优化改革。

国泰君安:经纪、资管和自营业务均有望受益

国泰君安认为,再融资新规正式稿较征求稿进一步放松,投行业务迎来爆发期。疫情不改资本市场全面深改推进步伐,预计后续逆周期调控及证券行业政策利好有望超预期。

国泰君安研报中提到,券商再融资业务迎来爆发期,从源头提升资本市场活力。

1)17年2月再融资政策收紧后,增发规模(含财务顾问)从16年1.68万亿降至19年0.68万亿。本次新规在定价、退出、增发上限方面大幅松绑,同时降低创业板再融资条件(原条件中仅23%满足增发要求),预计券商再融资业务迎来爆发期。

2)承销费率1%假设下,上市券商19年定增(主承)累计收入占投行收入/总营收(调整后)比重3.3%/0.3%,较16年(峰值)的18%/3.1%回落明显。再融资新规间接利好券商并购重组业务,19年上市券商“再融资+并购重组”收入占投行收入/总营收(调整后)比重为29%/3%。

3)再融资松绑将利于上市公司质量提升,激发资本市场活力,券商经纪、资管和自营业务均有望受益。

东吴证券:龙头券商更受益

东吴证券非银团队所认为,随着再融资条件放松,2020年定增规模会大幅增长,而实行定增的主体大多是100亿市值以下的小企业。

再融资新规将进一步提升券商在资本市场中的重要性,龙头券商更受益。

(1)本次新规放宽了再融资要求,便于企业融资,提高了市场资源配置的效率。定价折扣增加、锁定期变短和减持限制下降,增加了市场的流动性,对投资者吸引力明显增加,优质项目的争夺可能更加激烈。同时再融资政策的放松,使定增的股票整体质量水平变低,增大了定增投资者的挑战性。

(2)于券商而言,再融资新规将带来定增规模及投行业务收入的扩张,我们预计再融资规模将回归到2016年左右水平,对应当前水平有一万亿左右增量,考虑到需求压制,增量有望高于一万亿,按1%的费率测算,对收入和利润的直接影响约3%左右。

(3)投行业务存在明显的头部集中趋势,再融资承销规模CR5从2016年的38%提升至2019H1的63%,再融资放开提升了直接融资在资本市场中的重要性,监管引导打造航母级券商的背景下,龙头券商将深度受益,建议关注中信证券,中金公司,华泰证券。

2019再融资马太效应明显,中信中金华泰联合列前三

过去一年再融资市场规模如何?

WIND数据显示,2019年股权融资规模总计15,323.75亿元,其中IPO募集资金2532.48亿元,增发募集资金6798.19亿元。配股、优先股和可转债分别募集资金134亿元、2550亿元和2478亿元。

数据来源:wind金融终端

2019年投行是如何瓜分再融资蛋糕的?

财联社通过wind金融终端数据统计发现,2019年再融资承销规模中,中信证券募集总金额为1565.34亿元位列第一位,增发募资574.78亿元,可转债739.18亿元,总计承销数38家。

数据来源:wind金融终端

中金公司再融资承销总金额为1063.34亿元位列第二位,增发募资848.14亿元,可转债161.06亿元,总计承销家数21家。

华泰联合证券再融资承销总金额为1040.02亿元位列第三位,增发募资752.64亿元,可转债150.82亿元,总计承销家数36家。

中信建投再融资承销总金额886.14亿元位列第四位,增发募资553.55亿元,可转债162.08亿元,总计承销家数45家。

东方花旗证券金额为654.96亿元,增发募资576.70亿元,可转债40亿元,总计承销家数8家。

另外,国泰君安证券、长江承销保荐、广发证券、招商证券、汇丰前海证券位列再融资排行榜的第六~十位。

就2019年增发规模,财联社记者也做了初略统计。

数据显示,中金公司增发募资总金额为902.28亿元位列第一位,承销家数13家。华泰联合证券增发募资总金额为889.21亿元列第二位,承销家数29家。中信证券增发募资总金额为826.16亿元位列第三位,承销家数24家。中信建投证券增发募资总金额为724.07亿元位列第四位,承销家数31家。东方花旗证券增发募资总金额为614.96亿元,承销家数7家。

此外,国泰君安、长江承销保荐、广发证券、招商证券、汇丰前海证券位列第六~十位。

券商投行在再融资业务方面,存在明显的头部集中趋势。据东吴证券研报,再融资承销规模前五大从2016年的38%提升至2019一季度的63%。

新规落地将支持推动优质企业多元化融资,定增市场有望回暖,之前已经有打造航母级券商的监管政策红利,再融资新规将令龙头券商更加受益。

多家公司连夜发布新版融资方案

市场人士普遍认为,再融资新规落地后,将利好证券行业,尤其是投行业务优势明显的头部券商;同时,利好中小市值的创业板股票;TMT、生物医药等有再融资需求且规模较大的行业板块也将受益。

数据显示,目前A股已有291家公司发布再融资方案,涉及规模4763亿元。机构认为,再融资新政四位一体提升定增市场投资的吸引力。

2月16日晚间,又多家上市公司推新版融资方案。

元力股份:根据再融资新规,公司修订非公开发行股票预案。修改内容主要包括4个方面:发行对象的数量、发行定价原则、限售期、发行数量等。修改后,发行对象调整不超过35名;发行价格修改为不低于发行期首日前20个交易日公司股票交易均价的百分之八十;非公开发行 A 股股票数量调升至不超过 7344 万股;以及限售期下调为6个月。

隆盛科技:宣布调整定增预案,其中,发行对象调整为不超过35名;发行价格调整为不低于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的百分之八十;限售期由自发行结束之日起6个月内不得转让。

凯莱英:告终止2019年非公开发行股票事项;同时披露2020年度非公开发行股票预案。公司拟非公开发行股票不超过1870万股,发行价格123.56元/股,募资总额不超过23.11亿元,扣除发行费用后全额用于补充流动资金。高瓴资本拟以其管理的“高瓴资本管理有限公司–HCM中国基金”,通过现金方式认购此次非公开发行的全部股票。

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