财联社1月14日讯（编辑 潇湘）从特朗普胜选到特朗普即将上任，华尔街可能正收获到一张没人想要的“往返票”……
尽管标普500指数在周一低开高走，顽强地小幅收涨了0.16%，但盘中所出现的一幕依然令许多交易员们感到“心神不宁”——标普500指数周一曾短暂跌破了11月5日(美国大选日)的收盘点位，这也预示着在美国大选后“特朗普交易”所引发的交投热潮，眼下已几乎被蚕食殆尽。
该基准指数在隔夜盘初曾一度跌至5,773.31点的低位，但收盘时抹去了全天跌幅，小幅上涨至5836.22点。在大选日计票结果出炉之前，标普500指数在11月5日曾收于5782.76点。11月6日特朗普宣布胜选后，标普500指数大涨了2.5%，创下大选日后的最佳表现。在接下来的一个月里，标普500指数持续攀升，最终于12月6日刷新了历史最高位6099.97点。
不过，与历史最高点相比，眼下标普500指数的跌幅已超过了4%。投资者对股市的抛售，几乎伴随着美债收益率的持续大幅攀升，因人们越来越担心美国通胀依然顽固，美联储将不得不缩减今年的降息计划以应对通胀。上周五出人意料的强劲就业数据更是加剧了这层担忧。而在这一背景下，越来越多的投资者也开始担心股市估值过高。
事实上，眼下债市的处境足以令股市投资者感到焦虑。20年期美债收益率已持续超过了5%，30年期美债收益率在上周五也突破了这一重要关口，随后又略低于这一水平。现在，对政策敏感的10年期国债收益率也正朝着这个方向发展，并连续创下了自2023年底以来的最高水平。
美债收益率上升会推高整个经济的借贷成本，并增加投资者持有美国国债至到期日可获得的无风险回报，从而给股市带来压力。随着这种安全回报的上升，股票等风险较高的资产可能会显得更加昂贵。
在美债收益率连续大涨的同时，人们不难看到的是股市波动率也在攀升——Cboe波动率指数(VIX)近期徘徊在20左右，这一水平通常表明交易员存在焦虑情绪。因而，尽管经济数据令人鼓舞且华尔街最初对特朗普胜选做出了积极反应，但过去一个月美股仍表现挣扎。
JonesTrading首席市场策略师Michael O'Rourke表示，“这是一个高期望值撞上现实的案例，”他指出，将竞选承诺转化为政策是一个艰巨的过程。此外，越来越多的人可能已认识到，关税将成为新政府的一项基石政策，而这通常是投资者不喜欢的——因为关税往往会拖累经济增长。
“蜜月期可能已经结束，”O'Rourke补充道。
截然不同的市场处境
显而易见的一点是，特朗普眼下入主白宫时的股市处境与2017年时大不相同。
首先，当时的估值几乎没有过高的迹象，但现在却已处于了岌岌可危的水平。标普500指数在连续两年涨幅超过20%之后，自2022年底以来的涨幅已超过50%。仅在去年，标普500指数就缔造了50多个历史高位纪录。对比特朗普的第一个任期，当时标普500指数在2016年的涨幅仅为9.5%，而在此前的两年中也仅上涨了8.5%。
此外，当时的美债收益率也比现在要低得多，这使得股市回报更具挑战性。2017年1月20日特朗普就职时，10年期美债收益率仅为 2.47%，在其任期内达到的最高点为3.24%。但如今，它已接近4.8%。而美联储听起来也不太愿意进一步大幅降息。
最初围绕特朗普议程的热情在最近几周也有所减退，特别是在最近围绕政府可能关门的动荡，以及共和党内部在其他问题上(如H-1B签证)出现分歧的迹象之后。
Sevens Report Research创始人兼总裁Tom Essaye在给客户的一份报道中写道，这几乎无时无刻不在提醒人们，特朗普可能会在看似平凡的政府职能上制造戏剧性效果。“这很重要，因为共和党在众议院和参议院中只有微弱多数的优势，这种戏剧性的局面让人更加担心有利于增长的举措会因内讧而脱轨，这类事件发生的时间越长，市场就越会开始怀疑有利于增长的希望能否实现。”
此外，虽然投资者喜欢特朗普的放松管制和减税计划，但经济学家和策略师认为他的关税和移民建议可能会引发通货膨胀，这可能会使美联储利率保持在较高水平的时间比华尔街预期的更长。
美联储主席鲍威尔在11月14日曾表示，政策制定者没有看到让他们想要“赶紧降息”的信号。而在上个月的新闻发布会上，鲍威尔则首度明确表示，一些政策制定者已经开始将提高关税的潜在影响纳入他们的假设，他同时指出，现在下结论还为时过早。
22V研究公司的Dennis DeBusschere在上个月给客户的一份说明中写道，“如今货币政策的不确定性较高，随着即将上任的特朗普政府实施新的财政和关税政策，这种不确定性可能至少在几个月内都会继续存在。”
当然，在另一方面，眼下依然有一些华尔街人士对特朗普的第二个任期持乐观态度，特别是考虑到特朗普此前曾倾向于将股市表现视为自己执政的成绩单。对于这些交易员来说，他们可能会寄希望于特朗普在发现自身的举措有损市场后会及时收手。
Bahnsen Group首席投资官David Bahnsen上个月在接受电话采访时表示，具体到关税问题，市场将押注关税将被用作一种谈判策略，而不是一种生硬的工具。Bahnsen的想法是，“如果市场出现不利反应，那么鉴于特朗普喜欢把市场表现视为其总统任期的成绩单，这最终将使他扭转方向”。
（财联社 潇湘）
