3月31日，美国总统拜登公布了其新的2.25万亿美元的新基建计划。作为不久前实施的1.9万亿刺激计划的后续，拜登的“重建美好”计划计划在8年的时间，在基础设施、新能源、数字网络等方面进行1.2万亿美元投资，在老年人福利、就业和培训等领域投入近万亿美元。同时，美国政府将通过把美国国内公司法定税率从21%提高至28%，以及采取防止利润外流等措施，在15年内为基建支出提供资金。总体而言，这项新的计划，旨在改善美国长期经济增长的结构、缓和日益恶化的社会财富分配不均的问题。不过，这一计划的提出，对于后疫情时期美国经济的恢复，无疑是又打了一针“强心剂”，无疑将推动美国经济快速复苏进程。对于资本市场而言，意味着更强的通胀预期，这给美国经济和资本市场的走向，又进一步带来新的不确定性。
总体来看，虽然2.25万亿美元的计划看似规模很大，但将分8年执行，这意味着近期对市场的冲击并不明显。根据高盛的估计，新基建计划在未来八年平均每年的额外支出约2750亿美元，约占美国GDP的1.25%。这一规模与去年以来美国政府为应对疫情和支持经济复苏已累计出台约6万亿美元的财政开支相比并不显著。那么，短期应不会对美元流动性有大的影响。这个新基建计划更着眼于长期经济结构的持续改善。中金公司分析称，拜登这样做的目标不仅仅是为了帮基建融资，更重要的是想解决美国贫富分化的深层次矛盾。在拜登看来，贫富分化、种族矛盾、社会分裂才是当前美国最需要解决的根源性的问题。当然，这一计划能否实现目标，目前来看仍有很大的不确定性。更多的质疑是，这一带有“福利主义”色彩的计划很可能带来美国国内就业和工资水平的提升，在推动美国高新技术产业发展的同时，会进一步加快美国制造业的外流，加剧美国社会的分化。这是美国经济长期变化的不确定因素。
新的扩大开支的计划，无疑会进一步加剧美国财政赤字的扩大，给未来的美国政府债务问题带来更多的不确定性。对于新基建计划的资金来源，拜登希望通过增加企业税为基建计划提供资金。他同时公布一项公司税制改革计划，提议将联邦企业所得税税率从目前的21%上调至28%，并将美国企业海外利润的最低税率从10.5%提高至21%，以限制美国企业海外避税、鼓励它们在美国国内扩大投资。拜登政府称，这一增税计划将在15年内给美国财政增加约2万亿美元的收入，以弥补支出的扩大。但有分析认为，这一计划实际上仍会带来约5000亿美元的财政赤字缺口。同时，很多市场机构估计，在共和党和企业界的反对下，这一增税的计划未来可能面临妥协而大打折扣。因此，这一计划真正落地实施，意味着美国政府的债务负担会进一步加剧，这对美国国债市场同样会带来现实和长期的影响，同时对美联储货币政策的独立性带来掣肘。
当然，在“拜登-哈里森”政府不断推出财政刺激计划的影响之下，对于美国经济恢复的短期乐观前景，实际上已经没有太多的分歧。美联储的官员近期一再强调，将“尽快”将通胀水平推升至疫情之前的水平，达到2%的政策目标。那么，在财政刺激“加料”的情况下，这意味着美国经济的恢复会在疫情受控的情况下来的更快。目前美国长期国债收益率在第一季度已经有了明显的抬升，意味着市场已经逐渐适应了中短期通胀水平上升的预期。市场的分歧在于，需求快速增长的情况下，通胀抬升的速度是否温和。很多机构担心需求的快速上升会带来通胀水平远超美联储的政策目标，引起美联储政策的改变。而鲍威尔之前有关缩减QE规模的谈话，更加剧了这种担心。
从全球市场来看，美国和各主要市场，自去年新冠疫情以来，在持续的财政货币刺激下，走出了持续回升的走势，但这种趋势已经达到一个转折点。市场对未来的分歧不仅没有消除，反而进一步加剧。新的基建计划公布后，美股市场和美债市场，并没有出现大的波动，只有科技股因政策因素有明显的恢复。有市场人士认为，股票价格已经迅速上涨以消化潜在的美国基础设施一揽子计划，而任何难以通过立法的迹象都可能引发抛售。不确定的前景在美国国债市场中也变得越来越明显。摩根资产管理称在近期债市波动后，美国10年期债券收益率的“合适位置”应该在2%左右。汇丰则认为，美国10年期收益率年底前将跌至1%，因刺激措施带来的经济复苏不足以带来物价压力的持久反弹。不过，从美国长期国债收益率的持续上升来看，零利率的市场环境正在发生变化，这种“温水煮青蛙”的形势，可能会引起资本市场由量变到质变的转换，而美国新的基建计划无疑是又增加了一些“水温”。由此看来，通胀的变化是目前美国经济和资本市场面临的最大风险。
最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：
美国新的基建刺激计划，其着眼点不仅在于短期经济的恢复，更在于长期美国经济结构的改善。但这一计划带来了更多的不确定因素。在政策刺激下，美国经济的恢复和增长，能否克服通胀因素带来的副作用，更具有不确定性。
