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当地时间4月27日，日本最大投行野村证券和瑞士最大投行瑞银分别披露了2021年第一季度业绩，其中Archegos事件令野村蒙受28.5亿美元巨亏，瑞银也因此损失约8.61亿美元。
野村在此次风波中的亏损规模高居华尔街第二，仅次于亏损55亿美元的瑞士信贷。瑞银的损失虽然远低于其瑞士同行，但亏损程度也能排到第四，排名第三的摩根士丹利亏损逾9亿美元，“大摩”是为Archegos提供保证金杠杆融资的最大渠道商。
此前，以高杠杆闻名的私募对冲基金ARCHEGOS因无力补缴保证金，导致高盛等融资方将其持股强行平仓，引发了大量的抛售，受此影响，不少中概股在当周出现了约30%的股价下跌。有分析估计其平仓规模约200亿美元，造成了超过300亿美元的市值损失。特别是在3月26日当日的大量抛售，震惊了市场，出现了单日达到100亿美元的损失，构成了今年以来的“黑天鹅”事件。目前对冲基金Archegos事件在国际市场上仍余波不断。
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从市场反应来看，目前美股市场已经消化了大型投行的预期损失，还没有引起系统性的风险。一方面，Archegos的体量还不够大，另一方面，信用风险传导的链条较短，只涉及到提供融资的投行，所以短期来看，还不至于引发大规模的抛售。但是在安邦智库（ANBOUND）研究人员看来，对冲基金高杠杆交易暴露出来的问题，可能并没有完全结束，在市场通胀预期和市场利率不断提高的情况下，美国市场已经显露出了转向的趋势，这种“温水煮青蛙”的态势，仍会带来一系列问题的暴露，在流动性泛滥的情况下，给国际资本市场带来巨大的阴影。
此次Archegos爆仓，普遍被认为是高杠杆投资押错市场走向所致。Archegos估计管理着约100亿美元的自有资金，但Archegos从银行获得了超高杠杆。有分析师认为，其仓位价值超过500亿美元。一直以来，其基金管理人BILL HWANG秉持着激进的投资风格，运用4-5倍的杠杆进行股票投资，而不必进行披露，因而外界无从获知其面临的风险。这其中一个重要背景在于Archegos本质上是一家披着“家族办公室”外衣的对冲基金。家族办公室作为超富家族的财富管理机构，由于没有外部投资者，不需要向投资人负责，往往受到较少的监管审查，也使得Archegos不必在美国证监会（SEC）处注册。这也就意味着，尽管Archegos管理着巨额美元的资产，但几乎没有受到直接监管审查。
安永在2021年的一份报告中估计，全球家族办公室的数量已经超过了私募股权和风险资本的总和。有数据显示，截至2019年，全球家族办公室管理着近6万亿美元的资产。如此规模的资本，虽然不是全部面临风险，但同样是一个巨大的不确定因素。此次暴露出来的问题，很可能是冰山一角。这种监管的盲区之中存在的风险将是引起市场担心和恐慌的发源地。
这种高杠杆投资的主要原因，还是在于以美联储为主的货币宽松政策所致。在美元流动性泛滥的情况下，美国股市等风险资产价格被推高至历史高位。这让投资者更倾向于“借钱炒股”的模式在资本市场进行投机。根据美国个人投资者协会最新信心调查，近51%的散户投资者认为股市短期内会上涨，高于38%的历史平均水平。对市场将持续上涨的期望，必然导致部分投资者采取冒险之举，例如过度加杠杆，这有助于放大获利，但也可能适得其反，导致亏损连连。
据TRADE ALERT的数据显示，许多投资者通过期权给股票仓位加杠杆，去年股票期权交易量较2017年增长了85%。目前来看，如美国著名空头达利奥所言，目前对冲基金已经积累了很多风险的敞口，一旦市场转向，很可能引起恐慌性的踩踏“出逃”，这是目前美股市场最担心的情况。这种担心正是市场信心脆弱的反映，而Archegos的爆仓会是更多的投资者重新评估风险，并进行相应的调整，从而影响估值和价格。这种市场的调整会使得更多的激进投资者面临进一步的暴露。
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对冲基金的高杠杆交易问题，正在引起监管机构的重视和关注。美国证监会（SEC）正召开紧急会议，讨论相关问题。监管方面不仅关注Archegos带来的监管问题，更关心为其提供信用的投行所面临的潜在信用风险和其他威胁。而英国、瑞士和日本的监管机构也均表示，将密切关注事态发展。这种情况下，可能导致“大而不能倒”的问题，如果监管部门开始对相关风险进行约束，推动人为“去杠杆”，则很可能引发连锁反应；而如果监管部门推动救市，则会进一步加剧高杠杆投资，使风险进一步累积。
其实，目前对于美国经济的乐观前景预期正使得对于通胀的预期产生巨大的分歧，虽然目前资本市场仍维持脆弱的平衡状态，但实际上，通过科技股、“抱团股”的逐步瓦解，已经反映了市场的平衡已经开始扭转。激进的对冲基金爆仓，意味着整体市场的均衡正在被打破。而在“缩紧恐慌”的影响下，未来美国资本市场的波动会更大。
在美国国债收益率不断上升的情况下，市场转向的趋势正在逐渐形成。而美联储官员近期还在强调，将致力于将通胀水平推高至政策目标，恢复到疫情前的水平。这意味着，去年的“零利率”环境将逐渐发生变化，推高以国债收益率为代表的市场利率。这种“温水煮青蛙”的走向，实际上把高杠杆、高风险的投资者在不知不觉中陷入风险“泥潭”，Archegos可能就是那个最先“撑不住的青蛙”。一旦未来流动性逆转，给适应了低利率、高成长市场环境的投资者将带来灾难性的影响。
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对冲基金Archegos事件短期来看，可能影响有限。但如果放在目前的市场环境和货币环境之下，这种高杠杆投资的风险正在不断积累。随着通胀预期和市场利率开始走高，未来高杠杆投资带来的风险还会不断暴露，带给市场更多的“惊吓”。
