之前有客户问到我们,M2发了这么多,我的财富是不是要贬值?上几个视频我的同事已经跟大家聊过了什么是M2,以及中美之间M2的差异,接下来的几个视频,我们来聊一聊M2与通胀,以及M2与财富贬值的关系。这个是系列,感兴趣的可以先点赞收藏,持续关注。
通货膨胀
通货膨胀是指社会上的物价整体且持续地上涨。这里面的物价,既包括商品的价格,也包括服务的价格。过去两年,我们经常从媒体上看到大家讨论美国的高通胀。以美国劳工部每月统计的房租指数为例,我们可以看到,从2010年1月到疫情刚爆发的2020年1月,美国的房租是比较温和的上涨态势。从2021年开始就进入了加速上涨通道。
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相比之下,中国在过去几年整体处于低通胀的环境。以代表性的猪肉价格来说,整个2022年和2023年都处于低位。现在的猪肉价格对于很多养猪场来说是持续亏损的。
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从定量的CPI数据也能看出,中美两国的通胀情况在这两年出现比较明显的差异。这张图是2010年以来,中美两国cpi月度同比数据,蓝色的曲线代表美国,橙色的曲线代表中国。
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中美CPI背后的消费结构
为什么会出现这种差异?我们首先要研究一下CPI是如何统计的,以及背后所蕴含的中美两国消费结构之间的差异。CPI是统计了一篮子代表性商品和服务的价格。这张表总结了中美两国的cpi分别统计哪些项目,以及各个项目的权重。即便是考虑到中美两国在统计分类上有所区别,我们仍然能直观感受到中美两国在消费结构上的巨大差异。总的来说,服务消费在美国占据绝对主导地位。按照美国官方公布的数据,美国服务消费在CPI统计中占比为64%,而商品只占比36%;相比之下,中国则以商品消费为主。这种结构性差异带来的结果是中美两国通胀的传导机制不同。
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美国以服务消费为主,意味着美国通胀一旦起来,就会有比较强的粘性。因为无论是房租也好,还是医疗服务、教育服务,服务价格最终锚定的是社会工资。而工资一旦上涨,想降下来难度就很大了。
中国以商品消费为主,意味着中国的通胀情况更多是受到产业周期的影响。当一些重要商品供需失衡的时候,CPI就会有异常表现。当下中国生猪养殖行业陷入到严重的产能过剩,全行业严重亏损,但行业去产能还没有看到曙光。因此猪肉价格很难有起色,也带动了CPI数据的低迷。在此之前也曾出现过相反的情况。2018年国内生猪养殖行业爆发非洲猪瘟,全行业经历了深度去产能,猪肉供给大量减少。但中国人每天还是要吃肉。供需平衡被打破,明显供小于求。于是2019年下半年开始,猪肉价格迅猛上涨,一直到2021年的下半年才降下来。这自然也带动了那段时间国内CPI数据的高位运行。我们可以看到猪肉价格对中国CPI的影响如此之大,以至于有人把中国的CPI戏称为China Pork Index(中国猪肉指数)。
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以上是关于中美社会消费结构差异的讨论,那么中美通胀环境不同是不是都来自于消费结构呢?到底是什么因素导致了通胀?下一条视频我们就来探讨这个问题,这个是系列,感兴趣的欢迎点赞收藏关注,持续关注。
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