我们可以把放水分为两种类型。一种是直接放水,还有一种是间接放水。
我们先来看一下直接放水。直接放水就是央行扩张资产负债表,从而直接在市场上增加货币供应。比如美联储的历次量化宽松就是美联储直接大量购买国债或者金融机构的资产。买卖的过程是一手交钱,一手交货,那么美国政府手上一下子就多了大把的现金可以使用。政府拿到钱之后不会存起来,一定是有花钱的需求。那么市场上的货币自然也是大大增加。
而中国央行还没有实施过量化宽松,那么中国的央行如何直接放水呢?答案是通过外汇。中国在加入WTO之后,国内企业通过商品出口积累了大量外汇。外汇在国内是不能够直接使用的,加上国内在过去很长一段时间实行强制结汇的政策。所以企业需要通过商业银行把外汇结算成人民币,而商业银行又会找央行结算。那么在这个过程中,央行在不断吸收外汇的同时,也放出了等量的人民币。这部分货币被称为外汇占款,也是直接进入到企业账户。企业有了钱之后,一方面要支付员工工资和上游货款会花钱;同时在经济增速较快的时候,企业也会把大部分资金用来投资和扩大再生产。
从这张图里面的数据可以看出来,在过去很长一段时间,外汇占款是我国基础货币发行里面最大的来源。当然随着强制结汇政策的结束,外汇在M2中的左右也在逐渐减少。
除了央行直接放水之外,间接放水是如何进行的呢?在本系列最开始的视频中,我们给大家介绍了现代信用货币体系下,大部分的货币是通过商业银行的信贷关系创造出来的。在国内目前以银行贷款这样的间接融资为主的金融体系中,我们可以说商业银行是最大的货币水龙头。通过银行体系放出去的水,就是间接放水。但是银行不是说自己想放多少贷款就能放多少贷款,也不是自己想收多少利息就收多少利息。有很多监管指标来限制银行的行为。那么央行就可以通过调整这些指标,来影响银行的存贷款行为,时而放松水龙头,时而收紧水龙头。如果央行认为现在需要增加市场上的货币供应,可以通过降低存款准备金比例、再贴现、再贷款、国债逆回购等方式,把银行的水龙头拧松,扩大银行体系可以对外贷款的总量,来增加货币供应。也可以通过降息的方式,提升企业或个人的贷款意愿。这同样也能增加货币供应。
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