鸿坤资本|鸿坤亿润投资樊宏楠:有关“投资人的投资人”

鸿坤资本|鸿坤亿润投资樊宏楠:有关“投资人的投资人”
2021年02月10日 12:48 中新时空

前言:在前期的投资知乎《股权投资市场正逐渐“找回自我”》里,我们讲述了关于“时间的朋友”私募股权投资的那些事儿,相信大家对于投资人的日常工作已经有所了解。本期继续由鸿坤资本旗下鸿坤亿润投资投资合伙人樊宏楠和大家分享有关“投资人的投资人”——私募股权投资母基金的这些事儿。

作者:鸿坤亿润投资 樊宏楠

数据来源:Carlyle Group、CVSource

私募股权投资母基金(即Private Equity Fund of Funds,简称PE FOF),是指以私募股权投资基金作为主要投资标的,从而对私募股权基金投资的项目公司进行间接投资的基金。它与上期投资知乎介绍的私募证券FOF基金(←内容快链通道)只区别于投资标的的不同,同为母基金(即Fund of Funds,简称FOF)的子类别,都具有以下特点:

01.专业的人做专业的事,是母基金在大类资产配置中的核心优势

私募股权投资母基金最重要的特性在于:母基金的风险分散性并不会把收益现实概率拉低。举例来说,通常情况下一支VC基金(Venture Capital即风险/创业投资基金,简称风投,通常投资早期/成长期企业)能够孵化出1-2个IPO项目,业绩就已经很不错了;那么对应的,投资覆盖的项目数量不够,收益风险会随之提高,可能导致低收益、甚至亏损的情况出现。

而母基金由于覆盖了多支基金,其对应覆盖的项目数量远大于单支PE基金,因此实现收益的概率也会大于单支PE基金。此外,一个基金能够全覆盖多个高增长行业的可能性较小,因为每个基金都有自己所专注的领域,通过母基金则可以实现多行业覆盖。

在母基金投资的实操过程中,分散投资,更强调的是在同一领域里,不同投资风格的头部基金的分散投资。

如上图所示,全美前25%风投基金10年期的平均收益率能达到49.5%,而全美风投基金10年期的平均收益率为27.5%,仅为前者的55%。在同一投资类别里,分散投资到若干个排名靠后的基金,并没有降低了风险,相反是集中了风险。

鸿坤资本执行董事赵伟豪就曾表示,投资这件事其实门槛是非常高的,专业的人要做专业的事情。(←内容快链通道)在与优秀的境内外GP合作中,鸿坤资本一直专注于自己真正擅长的事情,做自己真正擅长的领域,其他的事情我们也是会选择FOF的形式,愿意跟更加专业的机构进行合作。

“专业的人做专业的事”在高风险高回报的股权投资领域,体现得尤为重要,必须要交给专业的管理人:让母基金管理人帮助投资人找到头部的机构,分散投资到几个高成长行业,从而分享未来经济成长的红利,这是母基金在大类资产配置中的核心优势。

02.母基金行业正走向精细化发展

整体来讲,我国市场化VC/PE母基金发展历程是伴随着私募股权投资行业不断兴起的,并且也作为行业生态内的有效出资补充而存在,但发展缓慢。2001年,我国出现了投资于一级市场的私募股权投资母基金,主要以最早期的政府引导基金为主;2006年,中国进入了以国有资本、国营企业参与设立市场化母基金为特点的“母基金2.0时代”;进入2010年,歌斐资产发起设立了首支以民营资本为主导的市场化母基金,代表着我国开启民营资本市场化母基金的新时代;2018年5月,科技部、国资委联合印发《关于进一步推进中央企业创新发展的意见》(国科发资【2018】19号),标志着市场化母基金将会进入发展垂直领域的产业化新时代。

截至2020年6月30日,中国母基金全名单共包括310支母基金,在母基金数量上比初次统计的2017年年底增加33支,比2018年底减少79支,比2019年末仅增加1支。310支母基金中,包括市场化母基金74支,总管理规模5511亿人民币,较2019年底统计的在管规模5398亿元增长2.09%;政府引导基金236支,总管理规模达到19865亿元人民币,相对2019年底统计的在管规模增长3.86%。全部310家母基金目前总管理规模达25376亿元,相比2019年底增长3.47%,相比去年同期增长7.99%。

但母基金的行业发展仍然具备潜力,“去库存”正在进行,母基金行业会走向精细化发展时代:即头部机构的逆势上扬,募资两极化之下,洗牌加速,中国母基金行业正在“去库存”。“F+S+D”也成为越来越多母基金的配置策略:F(投资于子基金)+S(参与基金的二手份额转让)+D(直投或跟投投资项目)。

同时政策逐步开放,多渠道资金迎来政策利好,母基金的资金紧张问题有望缓解,2020年以来,银保监会一直在释放出放宽险资进入股权投资行业的利好信号;6月1日,央行等八部委也发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》。从国外的成熟经验来看,放开险资的第一步也应该是进入母基金领域而不是直接的股权投资。险资的资金体量大,且投资周期长,能够最大限度的发挥母基金管理人的资金属性和资源优势,同时也符合传统金融机构脱虚向实的政策导向。

从投资回报的角度来讲,母基金行业的发展也具有必然性,我国的金融市场改革大势不可逆,金融市场的全面放开,最重要的就是注册制的启动,注册制的落地增加了一级市场多元化退出渠道的可行性,对于整个中国私募股权投资市场都是利好消息,而母基金行业也会因为退出渠道的畅通,迎来收获期。

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