联想，正在为当初的选择买单。
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史上“最短”IPO记录
终止。
10月8日晚，上交所官网公告栏上出现的这两个字，宣布了联想“回A”的命运。
从9月30日科创板IPO申请获受理，到10月8日申请撤回上市文件并被上交所终止上市审核，这期间只隔了8天。刨去7天国庆长假，也就是说，这中间只有：
1个工作日。
这番操作下，联想创下史上最短科创板IPO之旅。
科创板“一日游”的背后，联想为了回到A股，谋划已久。
今年1月12日，联想集团披露公告，董事会已批准以发行中国存托凭证（CDR）的形式在科创板申请上市，融资额预计100亿元人民币。
老树要发新芽，在港股待了27年的联想，为什么想回A股了？按联想集团董事长兼CEO杨元庆的说法，联想回A有三个理由：
一是增强公司战略与国内资本市场的紧密连接；
二是提升内地投资人投资联想的便利性；
三是进一步释放联想的价值。
三个理由其实表达的是一个意思：离内地的钱更近一点。
之所以去科创板而不是主板也好理解，相比于主板，科创板规则灵活，既不需要从港股退市，也不需要拆除红筹结构。
更关键的是，科创板市盈率高啊。目前，整个科创板的市盈率在100倍左右。与联想在港股10倍左右的市盈率相比，简直是天壤之别，目前的200余家企业里，90%的市盈率都超过了联想集团。
联想很清楚，更高的市盈率，意味着更大的资本空间。毕竟很长一段时间以来，联想在港股过得并不如意。
联想历史最高股价只有14.5港元，放到如今的200多家科创板企业中，排在倒数第10名左右。
股价低迷之外，联想还经常被做空机构盯上，国际知名做空机构Bucephalus Research就曾质疑联想虚报经营数据和财务状况。
这样的体验让联想极为“糟心”。要知道，联想早已是全球PC市场的老大。根据IDC最新数据，2020年全球PC出货量接近3.03亿台，联想集团以24%的市占率位居第一。
回到A股，意味着更大的想象空间。这个诱惑，联想很难拒绝。
但谁也没有料到，这个做了大半年的梦，仅仅一个工作日就破碎了。
2
联想，有多少科技含量？
终止科创板上市，联想给出的回应是：招股说明书中的财务信息可能会在申请的审阅过程中失效。
但这个理由，似乎不足以让广大股民信服。互联网上，更多的质疑还在扑面而来，大家议论最多的一点是：
联想的科创属性不明显。
其中，最大的诟病是研发投入过低。
联想集团招股书显示，公司近3年研发投入占营收比例分别为 2.98%、3.27%和2.92%，三年累计研发投入为337.58亿元。
这个研发投入什么概念呢？
我们以科创板的上市公司来作为对比。数据显示，2020年前三季度，200家科创板公司平均研发投入占比15.63%。
也就是说，从研发投入占比来看，联想还不足科创板企业平均线的1/3。
如果和华为对比，差距就更明显了。同样是成立时间超过30年的国际化企业，华为在2020年的研发投入高达1418亿元，占营收比例为15.9%。也就是说，华为的研发金额超联想近十倍，研发投入比例超过联想5倍。可以说是“天渊之别”。
哪怕是和同行业公司对比，联想的研发费用占比也低于平均值。
占比如此之低的研发投入下，联想的核心技术基本依靠采购。
招股书显示，联想当前采购的原材料包括处理器及芯片、内存及存储器、显示器、软件等，2020/21财年的采购金额为2153.32 亿元，超过当年公司营收2倍多。
研发的孱弱同样反映在业务上。联想目前近9成业务收入来自智能设备业务（主要是电脑组装、手机等传统业务）。
国家设立科创板的初衷，是为了服务那些符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新型企业。
从这个角度来看，大部分核心技术都要靠“买”的联想，似乎更像是一家传统的制造企业。
很多事情，其实早已埋下了伏笔。
联想如今的研发短板，和创立之初定下的“贸工技”路线密不可分。代表性的事件是90年代的“柳倪之争”：
时任联想总工程师的倪光南认为，联想应该对标英特尔“芯片”技术，希望全力开展“中国芯”工程，走技术路线。而身为联想总裁的柳传志则认为，联想当时的技术储备和资本实力，无法支撑芯片研发的需求。
继续投入研发还是做强贸易、扩大销售额？这是横亘在柳传志与倪光南之间的一条天堑。
最终，柳传志胜出，倪光南落寞退场。沿着柳传志划定的路线，联想坐上了全球PC行业的王座。
但随着市场的扩大，联想越来越意识到研发的重要性。过去十年里，“贸工技”的增长逻辑受到越来越大的挑战。
现在的联想才意识到，差距不是一天形成的，自然也没办法在短时间内追赶。
3
“退休金”上亿的柳传志
谁也没有想到，联想回A遭遇滑铁卢，引爆舆论的，竟然是联想高管的薪水。
招股书显示，2018/19、2019/20、2020/21财年，联想集团的董事、高级管理人员及核心技术人员的薪酬总额分别约为5.65亿元、9.09亿元和9.34亿元。
而联想集团在这三个财年的净利润分别为42.47亿元、55.94亿元、86.85亿元。
也就是说，联想集团的董事、高级管理人员及核心技术人员的薪酬总额在各财年净利润当中的占比分别为13.30%、16.25%、10.75%。
同花顺上，联想集团高管成员共有28人，有媒体根据招股书的数据估算出，2020/21财年，这28人的平均薪酬高达3335.7万元，远高于同类科技公司的头部水平。
更引人注目的，是公司三大核心人物的薪酬：杨元庆的薪酬约为1.7亿元，公司非执行董事朱立南的薪酬为6198万元，公司原董事长柳传志的工资为7603万元。
其中，杨元庆在2020年的薪酬，已经高过苹果CEO库克。而九派新闻的一篇报道显示，柳传志还从联想集团获得了317.30万美元（约合人民币2044.52万元）的薪酬。这样算下来，已经退休的柳传志，拿了接近1个亿的“退休金”。
翻阅资料可知，联想集团的第一大股东并不是柳传志等人，而是中科院旗下的国科控股，股份占比约30%。
但有意思的是，联想高管团队拿走的薪酬，比国科控股分得的利润还要高。这样的“顶尖打工天团”，也算是一大奇观。
奇观还不止这一个。或许在很多人的印象里，联想只是一家科技公司。但在过去的十多年里，联想实际上已经逐渐褪去浓厚的科技印记，变成了一家以投资为主体的控股公司。
主营业务为电脑等硬件产品的联想集团，背后的母公司是联想控股，后者是一家综合性的投资公司。联想控股旗下，拥有联想之星、君联资本、弘毅投资、联想创投等投资平台，它们投资了科大讯飞、神州专车、旷视科技等明星项目。
联想已经不是曾经的联想。在柳传志周围，形成了一个以资本为特色的联想系，他们是不容忽视的资本玩家。
就是这样一个叱咤风云的大佬，给自己发起“退休金”来，更是豪横。
如今来看，联想IPO摔了一跤，柳传志却依旧盆满钵满。
4
尾声
1944年，对人类来说是至为关键的一年。
盟军在诺曼底登陆，成功开辟了欧洲第二战场；美军在太平洋战场接连攻下战略要地，日本本土彻底暴露在美军的炮火之下。稍有战略眼光的人都可以看出，德意日组成的轴心国以及其鼓吹的法西斯主义败局已定。
这一年的中国，有两个男孩出生，一个出生在西南一隅的贵州，一个出生在江苏镇江。但当时谁也想不到，这两个相隔数千公里的男孩，未来几十年会成为中国IT产业、乃至于整个中国商界的教父级人物。
1944年4月29日出生在江苏镇江的男孩，叫柳传志，大约半年后10月25日出生在贵州的另一个男孩，叫任正非。
时间之索，悄然缠叠。
在外界看来，柳传志和任正非的最大区别，也是联想和华为的最大异同，即在于任正非坚持了自主研发，而柳传志则是坚定地走贸工技的路线，放弃了芯片的研发。
在任正非看来，这是华为做大做强的必经之路。时至今日，任正非依然在各种场合传达出自己对于国产自研的理解。柳传志的联想开启了外向转型之路，任正非的华为打开了做大做强的大门。彼时的二人依然不会意识到，联想和华为在走向世界第一的路上。
但是对比如今这两个人主导的两家公司，我们不得不承认，其实任正非的战略眼光，比柳传志高出了不少量级。
曾经的联想，起点不知比华为高出了多少，但如今却混成这样，真的是把一手好牌打得稀烂。
时至今日，联想控股市值约合50亿美元，而华为的估值已超6000亿美元，二者早已不在一个量级。
2019年12月18日，75岁的柳传志正式卸任联想控股董事长，同为1944年出生的任正非仍然每天工作16小时以上。
也许，一切早已注定。
