昨日（2019年4月17日）视觉中国（000681-CN）放出了历史天量，成交额达到17亿，是曾经2015年牛市天量的2倍有余，也是视觉中国经重组上市以来单日最大的成交额（量），对于卖者可以理解为对即将到来的“从重罚款”的恐惧，业务根基的不信任。
但是投资者可否知道，视觉中国在2017年4月20日，出于对视觉影像（主要是图片）版权的保护，多次向法院提起诉讼，而这样的案子入选了“2016 年度北京法院十大知识产权创新性典型案例”，2017年4月26日，入选“福建省律师知识产权十大典型案例”。 2017年 11月24日，还第二次获得中国版权协会颁发的“中国版权年度最具影响力企业”的荣誉，中国版权协会可不是什么野鸡协会，相反人家是正儿八经由国家新闻出版广电总局(国家版权局)主管的全国性版权专业社会团体，亦是我国版权领域唯一具有广泛代表性的社会团体。
所以倘若从政府层面试图了解其对于视觉中国的态度，那么投资者就不能只看到近期（2019年4月18日）天津网信办依据《中华人民共和国网络安全法》对视觉中国旗下之一的控股公司汉华易美（天津）图像技术有限公司做出从重处罚的决定。
投资者可以乐观一点，因为业务根基仍在
而实际上，对于公司的营收贡献上来看，汉华易美是视觉中国的净利润的主要贡献子公司，但是汉华易美旗下的上海卓越资产组与湖北司马彦公司，而据2016年的财报表现，这两家公司占据了46%的利润，也就是说扣除这一部分，按照35%的复合增速测算，即便汉华易美在2018年或者2019年的视觉版权收益被全部罚完，那么业绩上也仍然接近2016年的水平。
从这一点出发你就能理解为什么在2019年4月17日会爆发出天量的原因，毕竟买家是在拿真金白银来试探，没有价值的事情他们会做么？
从2014年开始至今（2019年），市场对于视觉中国的估值给的还是非常慷慨的，即便达到了100亿的市值，出于对业绩亮眼增速（2016年业绩增速36.31%）的考量，市场给给出的是接近50倍估值的底价，而实际上2017年的报表一出来，其业绩增速继续保持在35.51%，这也是惨淡的2018年中视觉中国仍然保持这么强势的原因。
所以倘若我们对这次天津网信办的处罚可以乐观一点，按照视觉中国正常的业绩增速，其2019年4月18日的估值已经达到了38倍的水平，而2019年4月17日的集合竞价更是达到了34倍的估值水平，这对于在市场转暖之际和国内在线图片保有量最大的企业这一身份而言，这意味着重大，甚至可以说前所未有的投资机会。
可以说在A股上市公司中，没有可以与视觉中国对标的企业，从其核心业务来看只此一家，独苗，而且至少在财务报表上还表现的不错，这也是为什么能够得到中国版权协会表彰为“中国版权年度最具影响力企业”的原因。
当然一点资讯、凤凰网、腾讯（自媒体）、百度与视觉中国的合作也至少说明了在图片版权存储量上视觉中国是不可以被忽视的存在。所以对于这样的行业龙头，甚至可以说是“独龙”，市场给出的估值比增速高一些又何妨呢？
国徽国旗事件只会加强视觉中国的竞争力
至于视觉中国本身的在线图片的著作权是否站的住脚，也就是大家比较担心的问题，实际上这的确存在着隐患，比如说一位与视觉中国签约的摄影师拿着一张不是自己拍的（自己没有著作权）的作品传上了视觉中国的图库，那么视觉中国就没有权利拿这个图片告他人侵权，因为来源上就不合规。
而这次的“国徽、国旗”事件就是这么发生的，这当然是视觉中国需要解决的问题，以及某摄影师拍了某人的肖像，那么这是需要摄影师征询得到被拍摄人的同意才能上传的，所以实际上这只是一个技术上的问题，需要在上传审核的流程中多加一道审核。
但是这并不妨碍视觉中国仍然是全球最大的数字影像公司GettyImages在中国的独家代理商、并拿下了摄影师社区500px网站、收购了曾属于比尔盖茨全球第二大高端视觉内容版权服务供应商Corbis Images，此外它还有非常多传统媒体的合作方，比如中国新闻社、路透社、法新社、南方日报、浙报集团、环球网、财新传媒。
这些资源的建立与整合跨越数年，而毁掉它也是需要时间的。所以这就是资金买入所考虑的价值基础，而不仅仅只是市场的博弈，实际上博弈也是要建立在价值的基础上的。
你可以鄙视，但无法忽视
从手段上来讲，做自媒体的朋友可能对于视觉中国的操作深深鄙视，以中金在线为例，看看视觉中国是怎么操作的：
往往这个流程是视觉中国通过开发的一套软件，这个软件叫鹰眼，用视觉中国管理层的原话就是鹰眼能够追踪到公司拥有的图片在网络上的使用情况，更好地锁定潜在的客户并满足其需求，实现精准营销，大大降低了获客成本。
利用鹰眼的技术抓取到那些在网络平台（主要是微信公众号）上发布的含有图片的文章是否存在没有购买版权而直接使用图片的现象，如果有而对方又不愿意成为（年度）客户，那么就走法律途径，与中金在线的例子大家也看到了，视觉中国喊话要它配10万元，当然法官没这么判，不过也需要赔偿2.2万元，所谓不打不相识，对于企业来说买一套服务总比赔偿便宜吧，这当然是视觉中国的套路，但是它也确实是你无法躲避而且奏效、管用的套路。
实际上，这个现象也说明了视觉中国“无所不在”，似乎自媒体公司无不恨他，但是也意味着在这个行业里你无法绕开它。
此外，从融资结构来看，视觉中国本身就有先发的优势，旗下通过并购收购了不少有图片储备（著作权）的公司，那么对于小公司来说该如何与之竞争呢？有价格优势的同行不要忘了视觉中国可是有资金优势，甚至可以直接走并购流程，这也正是视觉中国上市这几年一直在做的事情。
所以，无论从哪一个角度来讲，天津网信办的处罚对于视觉中国来说都是积极的，而对于投资者来说更带来了一个逆向的投资机会。
作者|周治玮
编辑|彭尚京
