原“中国私募股权投资”
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来源：PE星球
文：韦亚军
顶级PE踢到的少数铁板之一。
澳大利亚企业最近挺硬气呀，又一家公司明确拒绝了PE收购。
近日，据道琼斯（Dow Jones）报道，澳大利亚投资管理公司Perpetual正式拒绝了瑞典私募巨头EQT的收购要约，并宣布停止与其接触。
至此，EQT对Perpetual的收购尝试就此画上句号。这也是继Ingenia拒绝华平投资（Warburg Pincus）之后，又一笔被目标公司明确拒绝的大型PE收购案。
EQT四次报价、三次提价
最终报价175亿
公开报道显示，EQT原本的计划是，通过旗下新加坡实体Windflower Pte公司，以现金方式收购Perpetual全部股份；期间Perpetual也同意了向EQT开放有限的非排他性尽职调查。
过去几个月，EQT共计提交了4轮报价（包含3轮提价）。至本次正式拒绝前，EQT已将收购价格上调至约26亿美元（约合175亿元人民币）。但Perpetual始终以"低估公司价值"为由予以回绝。
最后一次，Perpetual的回应更干脆：董事会仍认为该报价低估了公司价值，并指出Windflower方案中的若干假设带来了"不可接受的交易能否成功的不确定性风险"。
由于Windflower明确表示这是"最终报价"（best and final，且无竞争性报价在案），Perpetual认为与EQT的接触过程已经结束。
本次“拒绝”消息公布后，Perpetual股价一度下跌多达15.8%，跌至被拒报价之下。也许市场觉得，Perpetual如果能够卖给大型PE机构，也是不错的选择。
拆分业务卖给贝恩资本
但拒绝了EQT
Perpetual（ASX：PPT）是澳大利亚历史悠久的投资管理公司，管理资产规模约1510亿澳元（超1000亿美元），业务覆盖资产管理、财富管理与企业信托等。
正因如此，它的股东结构和战略价值对买家极具吸引力，但公司管理层显然对自己的价值有更高预期。
值得注意的是，Perpetual并不是在"守株待兔"。
它早已启动自己的战略调整：正在推进将财富管理业务以约5亿美元出售给Bain Capital（贝恩资本），并计划在2026年第四季度完成交割。
本次拒绝EQT之后，Perpetual明确表示将聚焦于完成这笔资产出售、并强化自身现金状况——这被市场解读为公司在"重组瘦身"与"拒绝低价整体收购"之间的主动选择。
而Perpetual也成了顶级PE踢到的少数铁板之一。虽然EQT管理资产规模约3000亿美元，是全球领先的私募股权与另类资产集团，非一般的小PE机构可比。但没办法，卖方强势，人家就是不卖。
近年来，EQT正大幅加码澳洲资产，其澳洲投资组合已包括癌症医疗服务商Icon Group、以及一家澳大利亚知名橄榄球联赛俱乐部。此次未能如愿将Perpetual纳入版图，也算是一个小小的遗憾吧。
与Perpetual之形成鲜明对比的是Cleanaway Waste Management，这家废物管理公司于8月接受了EQT的近50亿美元股权估值要约，并表示继续尽职调查、承诺推进签署实施契约。
“失之东隅，收之桑榆”，这可能也是商业交易中，最富有魅力的地方之一了。
