当“长期选手”良品铺子遇上解禁期减持

当“长期选手”良品铺子遇上解禁期减持
2021年03月01日 17:49 铑财研究院

导 读

2月27日,高瓴资本减持良品铺子的话题,登上微博总榜热搜28名,在一干娱乐新闻之中显得格格不入。甚至有网友戏称,企业减持上了热搜,也是没谁了。

人红是非多,尽管股东减持偏向利空,但自带流量之大倒也可见一斑。一方面,高瓴资本从“时间的朋友”到“快进快出”之势愈发明晰。另一方面,作为A股资本新星,良品铺子的变化,也牵动着无数投资者的心。

除此之外,这一正常的市场行为,倒也没有过度解读的必要。毕竟也有其他网友指出:“上热搜咋了?前几天茅台被减持还上了热搜呢,还是都洗洗睡吧。”

作者:木宁

编辑:山岚

风品:沈禾 司廷

来源:铑财——铑财研究院

春节欢声未消,A股“压测”已开局。

2月下旬,解禁潮来袭。七一二、中银证券、紫晶存储、金杯电工、白云电器、石头科技等多只个股解禁,市场不乏寒意。

长期看,“正和博弈”是股市生态规则,但解禁期造成的供求短期波动,则加剧了“零和”甚至“负和”博弈属性。这也俗语“解禁猛于虎”的逻辑所在。

01

解禁是与非

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乍看无可厚非,深思不乏片面。

2020年底,兴业证券王德伦策略团队报告显示:截至11月20日,A股解禁和净减持规模从2018年的2.8万亿、773亿元升至2020年的4.0万亿、5448亿元。同期,A股融资规模从1.2万亿攀至1.4万亿。其中,IPO规模从1,378亿元升至4,177亿元。

IPO数量、规模大增,解禁额、减持额也自然随之增多。换言之,解禁潮出现,正是A股高速发展,活力提升的写照。投资者谈解禁色变,大可不必。

两者本无因果关系,若一概而论、匆匆离场,落袋为安的同时,难免错失“白马”,增加日后上车成本。

放眼2021年,长牛基本面也没变。与熊市相比,牛市解禁几乎等同“挠痒痒”,甚至还不乏上涨情况。

比如良品铺子——2月24日,其迎来上市一周年,也迎来解禁期。当日股价较上一个交易日上涨1.44%,2月25日继续上涨0.23%,走出了不寻常的资本曲线。

截至24日收盘,良品铺子每股价格64.95元,相比发行价11.90元,涨幅超440%,为A股食品饮料涨幅之最。回报之丰厚,无需赘言。

来看股东态度——2月26日晚间,良品铺子发布公告称,高瓴资本旗下合计持股11.67%的三大股东,拟减持不超过2406万股公司股份,占总股本的6%。

高瓴本次减持规模将超过首发持股的一半。按良品铺子26日收盘价65.05元每股估算,若此次减持顶格完成,高瓴资本将合计套现15.65亿元,而此前其总投资成本为8.2亿元。

受此影响,良品铺子在3月1日开盘一度跌停,股价最低下探至58.55元,相比上一个交易日蒸发约26亿元。

解禁期-股东减持-股价大跌。还是熟悉的配方,还是熟悉的味道,还是熟悉的套路。浓郁的浮躁之风,再次袭来。

同样的剧本,为何屡屡在A股上演?

不妨静下心来想想,股东减持,就一定意味着看空标的成长性吗?

答案是否定的。

无论列宁还是马克思,都曾对资本逐利性有深刻解读。无论大利小利、长利短利,资本任何动作都是天性使然。

一般而言,限售股股价都很低。如上所文,良品铺子一年股价上涨超440%,如此丰厚回报率,即使股东动心减持也很正常。毕竟,资本机构也分短期长期,风格策略、资金充裕度不同

另一方面,牛市之下,无论科技、医疗,还是良品铺子所处的消费板块,都是热门赛道,无论VC还是PE,快进快出、调仓追热赚也无可厚非。高瓴资本近来表现,便符合此征兆。

“中国PE一哥”张磊,在《价值》一书中写到:“找到最好的公司,做时间的朋友”。但随着近年市场节奏及布仓变化,兼具长期思维的同时,其也需短期变现匹配。清仓蔚来、小鹏、理想汽车,便是一大佐证。

再退一步,投资机构也不是神,也有看走眼的时候。

还是以高瓴资本为例,2020年,前脚刚减持美国牙科巨头隐适美一半股份,后者就因三季度业绩超预期,开启50%+涨幅。上文的蔚来、小鹏等亦如是。

换言之,大股东是否减持,并非判断标的成长性、优劣性的唯一风向标,投资者一味跟风,未必是最优选择。相比这些外部因素,自身基本面强弱,才是长期价值的核心考量。

02

上市元年记

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世界一直在变,唯一不变的就是变化本身。

聚焦休闲食品业,价值密码亦在于此。

从2006年一家小门店起步,到如今的A股食品饮料涨幅王,创新升级是一条贯穿主线。

聚焦上市这一年,良品铺子并没有固步自封。

首先是业绩,这是股价信心的底层逻辑。

2020年前三季,良品铺子营收55.29亿元,同比增长1.29%;归属于上市公司股东的净利2.64亿元,第三季度净利润绝对值1.02亿元,处于行业较高水平。

作为一家大本营位于武汉的企业,疫情冲击可想而知。业绩仍能保持小幅增长,凸显韧性张力、抗风险能力。

尽管年度业绩尚未公布,但一些数据已露端倪:2020双11良品全渠道销售额达到6.59亿元。京东11.11首日,其位列零食品牌榜单销量前三。

其次是产品。

2020年,良品铺子在大品类领先的情况下,先于竞争对手重点布局细分领域。

上半年,针对细分人群,良品铺子推出首个子品牌“良品小食仙”,营收同比增长34%,增速大幅领先其他品类;下半年,健身轻零食子品牌“良品飞扬”亮相,月度复合增长率高达256.73%。

随后,针对团队人群的“良品购”和下午茶场景的“良品茶歇”也相继面世。

产品矩阵个性、多元、品质化,离不开供应链、研发双升级。

供应链端,2020年8月28日供应商大会上,良品铺子提出要走“灯塔型”高质量发展之路,充分发挥“平台型企业”作用,实现从“支撑产业链”到“引领产业链”的全新转型,与供应商一起共建高质高效的零食供应链体系。

通俗讲,即溯源产业链,在溯源过程中对产业链赋能,从源头把控、提升原料品质。

2020年,良品铺子向纽仕兰采购A2 -β酪蛋白牛奶原料、向好时采购巧克力、向科汉森采购益生菌......均为经典案例。

研发端,良品铺子从3月初开始,全球招募食品科研人员,组建“产品研发事业部”,从事自主研发,健康食品产业孵化,建立健康营养标准与检测;同时,联合专业研究机构及科研院校,开展产学研农工商的多种形式合作。

数据显示,2020年第三季度,良品铺子研发费用795.7万元,同比增长29.48%。

当然,除了高品质、多元化产品,渠道端升级,也是其叫好又叫座的重要原因。

先看线下,2020年,良品铺子启动“门店+数字化”模式,巩固提升数字化全渠道优势,从经营渠道、商品向经营用户转型,围绕门店开展外卖运营、店圈社区团购、在线直播、会员在线服务四个新业务,增强线下门店的消费粘性及市场敏感度。

线上方面,直播带货成为新增长点:3月设立社交电商事业部,与超150位头部明星达人主播深度合作,超3000场达人直播,专场最高GMV2200w,突破行业记录。同时,细分用户场景,打造了吃货少女嘤、呼叫营养师、良三口、少掌柜良妹等短视频IP矩阵,社交媒体平台粉丝数飙升近500万。

据良品铺子透露,正在布局直播基地,通过社交电商规范化发展,为消费者提供更好的直播体验。

03

九大升维 资本长红期开始?

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新产品、新技术、新渠道、新业态、新供应体系之后,自然第六个升级——新模式也就水到渠成。

2020年,“双循环”成为中国经济高质发展主旋律。在良品铺子董事长杨红春看来,休闲食品行业的高质量发展,就是高质量标准、高效率、大规模。

在此背景下,良品铺子持续做实高端战略,通过一套完整的“高质量发展模式”,达到供需高效、精准匹配。

尤甚是疫情期间,面对物流和交通不畅,良品铺子加大分仓配送,在全国布局13个分仓,供应商可就近将货物送到各分仓,分区配送,大大节省配送效率。目前,分区配送已达60%以上。

2020年5月17日,良品铺子联合权威机构发布《儿童零食通用要求》团体标准,填补国内儿童零食标准缺失的空白。

三流企业做产品、二流企业做品牌、一流企业做标准,标准化打造不但填补行业短板、也再次夯实了良品的品质特性、拓展了高端战略。可以说,上述模式,是良品铺子逆势飘红的助力器,也是行业的价值灯塔、提振无数信心。

武汉大学质量发展战略研究院院长程虹表示,在制造业产能过剩,企业普遍感到转型乏力的时代,良品铺子这种高质量发展模式堪称“及时雨”,为中国成长型、创业型企业提供了发展参考。

正如程虹所言,能力越大、责任越大,指引力越强,这也是第七大升级---行业影响力升级。

与乳业的伊利、蒙牛,互联网的阿里、腾讯等类似,零食业也呈双巨头格局,且头部吸虹效应凸显。

2020年,良品铺子进一步拉开与三只松鼠的差距。

业绩上,2020年第三季度,良品铺子净利1.03亿元,同期,三只松鼠净利0.76亿元。

从关键数据存货周转率看。良品铺子第三季度库存周转天数41天,比同行快20%,在整个休闲零食业中表现最好。

Wind数据显示,2016—2018年及2019年三季度,三只松鼠的存货周转天数为106.49天、102.84天、83.39天和68.24天;良品铺子的存货周转天数分别为68.18天、56.83天、53.46天和48.18天。

行业分析师李晨表示,存货周转天数越少,说明存货变现速度越快。存货占用资金时间越短,资金使用效率更多,是企业市场话语权强、核心竞争力大的重要体现。

产品看,良品铺子的SKU已达1500以上(不算子品牌)。而三只松鼠2020年砍掉了297款SKU,相当于SKU总数的43.8%。

升降之间,良品铺子品类优势更进一步。行业“二八效应”,正加速向“一九效应”演变。而龙头优势、进一步提升了良品的资本稀缺性。

点滴成河、聚沙成堤。大又强、快又优,也最终成就了良品铺子的第八大升级:核心竞争力升级。

这种升级,在黑天鹅与灰犀牛交织的2020年彻底爆发:面对疫情冲击,良品铺子及时调整经营策略,将门店经营重心转移到线上,实施“无接触门店+”业务,积极推行外卖、拼团、社区团购等新模式,并通过电商平台、移动APP、“良品铺子+”小程序多点触达终端消费者。

不难发现,历经疫情洗礼,良品铺子全产业链条的配合度,团队战斗力、凝聚力再次升华,由此形成的核心竞争壁垒,让其凸显暴风眼中的韧性与定力。

第九大升级,则是赛道升级。

2021年,不仅是我国由“全面建设小康社会阶段段”向“基本实现社会主义现代化阶段”迈进的关键时期,也是实施“十四五”规划的开局年。

而健康中国建设,被提升至国家战略地位。《健康中国“2030”规划纲要》、十九大报告均将“实施健康中国战略”,作为国家发展基本方略的重要内容。

用产品说话:

早在2018年,良品铺子开始探索与食品科研院校、机构开展合作,研究零食的“四减”:减糖、减脂、减防腐剂、减盐;将最前沿研究成果运用于产品研发,诞生了无添加话梅、代餐粉等一系列健康零食。

2019年下半年,成立良品健康研究院进行食品科研课题研究。按照规划,良品铺子研发的第三代零食,将针对细分人群的不同需求研发,比如针对女性消费者低热量零食;针对老年人多纤维粗粮;减盐零食;再细分一些,比如针对孕妇、产妇、健身族、糖尿病、痛风等病人的功能性零食,有的补充维生素和微量元素,有的添加益生菌等功能因子。

04

双红野望 与时间、理性、趋势为友

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资深产业战略专家、柴永强表示,市场资本的双红长虹期,正在路上。同样,投资者如想做价值的赢家,也必须与时间做朋友、与理性做朋友、与趋势做朋友。

在柴永强看来,解禁潮对市场或个股来说,不乏波动洗牌,亦有试金效应。真正基本面优质的企业,无惧牛熊周期、更有稳健抗体,因为强劲实力与强悍预期,注定了成长与稳健逻辑。

可谓一语中的。

一定意义上说,解禁期是一个时间窗口、也是一个价值窗口。从此看,解禁期与良品铺子、与真正的价值投资者而言,也是好事一件

大事难事看定力、顺境逆境验眼光!相比市场骚动,专业机构态度更值借鉴。

据上证E互动平台披露的信息统计,公司在2020年接受了数百家机构的近千余名机构投资者的调研。即便疫情冲击,全年仍有近30余家券商机构发布60余篇公司研报,看好公司前景。

上半年疫情期间公司线上业务快速成长,目前公司线下门店运营提效升级,开店计划稳步推进。我们预计,2020-2022 年公司实现营业收入 87.00/104.50/124.53 亿元,实现归母净利润 4.08/4.95/5.84 亿元,PE 倍数分别为 61x/50x/43x,给予买入评级。

2021年,预期同样未变。

1月13日,华安证券研报显示:公司提供高品质零食,全品类满足消费者多样化需求,全渠道触达各种潜在客户。公司在线上红利减弱背景下制定高端零食的发展战略,形成差异化竞争并提升消费体验,引入大数据团队提升门店运营效率。预计2020-2022 年,公司营收分别为 80/97/117 亿元,同比增长 4%/21%/21%,净利润分别为 3.60/4.42/5.52 亿元,同比增长 6%/23%/25%,EPS 分别为0.90/1.10/1.38,对应 PE 分别为 74/61/49。首次覆盖,给予“增持”评级。

与此同时,根据《中国食品工业年鉴》公布的数据显示,2017年我国休闲食品行业的市场规模达22065亿元,2020年我国休闲食品行业的市场规模达到27281亿元左右,预计到2025年,我国休闲食品行业的市场规模将突破4万亿元。

基本面强悍、专业机构看好,行业空间广阔、政策大力扶持......

白马身影隐现、点线面通吃。这样的价值朋友,是否值得持续相伴、共赢共融呢?

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